57800のBTCはどうなのか？ビットコインとFRBの流動性サイクルの根本的なロジックを深掘りする

最近、ビットコインが57800ドル付近で変動していることから、多くの人がこれが今回のサイクルの底値なのか議論し始めている。しかし私の見解では、ビットコインの価格動向を真に理解するには、単に価格ポイントだけを見るのではなく、その最も核となる駆動要因である世界的な流動性サイクルから分析する必要がある。

ビットコインは決して独立した資産ではなく、世界の流動性に深く結びついた高ボラティリティのバロメーターだ。その歴史的な値動きには、第三の状態は存在せず、金融緩和期と金融引き締め期の二つのサイクルしかない。

一、過去2回の強気・弱気サイクル：流動性が唯一の主軸

まず、ビットコインの歴史における完全な強気・弱気の転換を2回振り返ると、流動性の決定的な役割がはっきりと見える：

第一回：2017-2018年

• 緩和期（2017年）：FRBの金利は歴史的低水準にあり、世界の流動性が過剰だった。ビットコインは約1000ドルから約20000ドルまで上昇し、約20倍の上昇幅を記録。

• 引き締め期（2018年）：FRBは年間4回利上げし、同時にバランスシート縮小を開始。流動性が引き始めた。ビットコインは20000ドルから約3000ドルまで下落し、下落率85％、価格は流動性引き締め期末期に底を打った。

第二回：2020-2022年

• 緩和期（2020年）：パンデミック発生により、FRBは金利を0％に引き下げ、無制限の量的緩和を開始。ビットコインは約5000ドルから約69000ドルまで上昇。

• 引き締め期（2022年）：FRBは年間425ベーシスポイント利上げし、同時にバランスシート縮小を加速。ビットコインは69000ドルから約16000ドルまで下落し、下落率77％。

これら2つのサイクルは、核心的な結論を明確に示している：ビットコインの強気相場は半減期から始まるのではなく、緩和から始まる。ビットコインの弱気相場は半減期で終わるのではなく、引き締めの終わりで終わる。

二、現在のマクロ環境：最もねじれた組み合わせ

ここで、この枠組みを現在のマクロ環境に当てはめてみる。米国経済は微妙な段階にある：

• 政策金利：FRBの政策金利は現在3.50％から3.75％を維持している。利上げは停止したものの、依然として制限的な水準にある。

• 債券市場：10年物米国債利回りは現在4.48％付近、2年物は4.13％付近にあり、長短金利の逆転は約2年近く続いている。

• 経済解釈：歴史的に見て、この状態はただ一つの解釈しかない——景気後退が先行し、その後利下げが来る。債券市場はすでに将来の景気減速を価格に織り込み始めている。

FRBは動かず、ウォッシュ議長率いるFRBは「時間を買う」戦略を取っており、インフレを先に抑えるための時間を稼いでいる：

• 雇用市場は悪化しているが、まだ崩壊していない。過去12ヶ月の月平均新規雇用はわずか3.6万人で、損益分岐点の半分にも満たない。

• インフレは依然として目標を大きく上回っている。コアPCEは3.4％以上で、2％目標にはまだ長い道のりがある。

市場は「スタグフレーション懸念」から「リセッション・トレード」に移行しつつある。ビットコインの状況に当てはめると：

• 新たな流動性の注入はない。ウォッシュ氏はまだ利下げを行っておらず、市場の利下げ期待も揺れ動いている。

• 資金は継続的に流出している。過去3ヶ月間、米国のビットコイン現物ETFから合計約50億ドルの純流出があり、そのうち5月だけで45億ドル流出した。これは歴史的な規模の資金流出である。

• リスク選好は低下傾向にある。雇用悪化、リセッション懸念の高まりにより、機関投資家はリスク資産を組織的に削減している。

• 市場の流動性総量は縮小している。バランスシート縮小は続いており、銀行準備金は減少している。

これらのデータを重ね合わせる：政策金利3.5％から3.75％、10年物米国債利回り4.0％以上、インフレ率4.1％、月平均雇用3.6万人。この組み合わせは歴史的に唯一の名前しかない——高金利＋弱い雇用＋粘着的なインフレ。これは最もねじれたマクロの組み合わせである。

金融市場は緩和のシグナルを一切出しておらず、債券市場はリセッションを織り込み、FRBは様子見をしている。そしてビットコインは、利息を生まずキャッシュフローを生まない資産として、この環境ではマクロ的な追い風を全く受けることができない。

現在の段階では、ビットコインにはトレンド的な上昇のための流動性基盤はなく、リスク資産の変動に追随して動く可能性はあるが、独立した上昇相場を形成するのは難しい。

三、最近の反発の真相：非農業部門雇用者数データによる期待の攪乱

では、なぜここ2日間でビットコインは57800ドルから62500ドル以上に反発したのか？これは7月2日に発表された米国の非農業部門雇用者数データに直接関係している。

過去3ヶ月間、米国の雇用データは堅調で、新規雇用は毎月15万人以上だった。しかし先週木曜日に発表された6月の非農業部門雇用者数はわずか5.7万人で、データが冷え込んだ。これにより市場に亀裂が生じ、市場は「FRBは後々必ず緩和で市場を救う」という期待を織り込み始めた。

しかしここには非常に見落とされやすい誤解がある：市場が本当に取引しているのは「利下げ」なのだろうか？私はそうではないと思う。市場が現在本当に取引しているのは、米国経済がソフトランディングできるかどうかである。

多くの人は確信している：トランプ氏は中間選挙のために必ずFRBに圧力をかけ、ウォッシュ氏に緩和期待を表明させるだろうと。また、原油価格が下がればインフレは必然的に下がり、ウォッシュ氏は「バランスシート縮小＋利下げ」のコンボを打ち出すだろうと考える人もいる。

しかしこれらの判断はすべて、一つの仮定に基づいている——FRBは経済が弱含むとためらわずに緩和に転じるだろう、というものだ。そして金融システムを全く理解していない人々は、様々な「スープ・ビデオ」に熱くなり、利下げが強気相場の号砲だと思い込んでいる。

四、核心的な推論：利下げは転換点ではなく、バランスシート拡大こそが本命

ある核心的な推論をしよう：もし2026年にFRBが本当に一度利下げを実施したら、インフレはどうなるだろうか？

私の答えは：インフレはすぐに「悪化」はしないが、より「粘着的」になるだろう——まるで糊のように3％以上に張り付き、下がらなくなる。

なぜか？一度の利下げ自体では多くを変えられないからだ。金利は一度下げても依然として4％以上であり、引き締めゾーンにあり、経済への刺激効果は非常に限定的である。

しかしそれは一つのものを変える——市場の期待だ。市場は疑い始める：FRBはインフレが目標に達していないのに、先に経済に屈服したのではないかと。

一度インフレ期待がアンカーを外れ始めると、企業は値上げを敢行し、労働者は賃上げを要求するようになる。賃金と物価のスパイラルが再び回り始める可能性がある。その時、辛うじて原油価格下落で下がったインフレは、サービスインフレと賃金インフレによって再び押し上げられるだろう。

これこそが、ウォッシュ氏が就任後すぐにタカ派的な期待管理で市場をコントロールし、FRBのフォワードガイダンスを削除した理由であり、経済がスタグフレーションから真の全面不況（不況初期）に陥ることを恐れているからだ。

では最初の質問に戻ろう：57800ドルは今回のビットコインの底値なのか？私は答えられない。なぜなら誰も市場の底値を正確に予測できないからだ。しかし私はより確定的な判断枠組みを伝えることができる：

FRBがインフレと戦い続け、金利が制限的水準にあり、バランスシート縮小が続いている限り、ビットコインに流動性の春は訪れない。

それはオーバーシュートによる反発で上昇する可能性もあるし、データの攪乱でパルス的に動くこともあるだろう。しかしトレンド的な反転のためのマクロ的条件はまだ整っていない。

五、2027年：真の流動性転換点

ビットコインは流動性の鏡であり、流動性の創造者ではない。それは強気相場を創造するのではなく、世界の緩和の軌跡を映し出すだけだ。あなたはビットコインを取引していると思っているかもしれないが、実際にはFRBのバランスシートを取引しているのだ。

FRBの利下げは転換点ではなく、FRBのバランスシート拡大こそが転換点である。真の金融緩和の転換点は、2027年に訪れると私は考えている。

なぜ2027年なのか？インフレの慣性は市場が考えるよりも強いからだ：

• 2026年に一度利下げすると、インフレは3％以上に張り付く可能性がある。

• FRBはインフレが3％の時にバランスシートを拡大することはない。なぜならそれは、インフレ抑制目標を放棄したことを認め、自らFRBの信頼性を損なうことになるからだ。

しかし2027年になると、高金利が経済を十分に長く圧迫し、雇用市場がさらに冷え込んでFRBが行動せざるを得なくなった時——バランスシート縮小は終了し、バランスシート拡大が再開され、流動性が再び市場に流入するだろう。

これが、私がサイクルを理解し、価格ポイントを追いかけるなとアドバイスする理由である。
リスク提示：本稿は売買の推奨を一切行わず、価格予測もせず、取引を推奨しない。すべての内容は公開された金融政策の歴史と流動性サイクルのデータに基づく純粋な論理的な推論であり、いかなる人の投資判断の根拠にもならない。