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年後半におけるゴールドの物語は、まっすぐな一本線とは限らない。まったく異なる2つの四半期からなる物語になる可能性もある。

投資家が犯しうる最大の過ちは、ゴールドが一方向に動き続けると決めつけることだ。マクロ環境は、より複雑な道筋を示唆している。

Q3はゴールドにとって難しい局面が続くかもしれない。

価格に引き続き影響を与える要因はいくつかある：

📉 上昇する米国の実質国債利回りは、金のような利回りのない資産を保有する機会費用を高める。

📉 粘着性のあるインフレは、FRBを慎重にさせ、積極的な金融緩和への期待を下げている。

📉 資本はAI主導のテクノロジー投資へと引き続き資金を振り向けている一方で、ゴールドETFは継続的な資金流出を経験している。

📉 現物需要も弱まりつつある。中央銀行の購入は、これまでの年に比べて減速しており、ジュエリー需要の低迷が、もう一つの重要な下支え要因を削いでいる。

こうした条件により、ゴールドは圧力がかかった状態が続く可能性があり、売りが続くなら$3,700/ozのエリアが注目すべき重要なゾーンになる。

しかし、見通しはQ4で変わるかもしれない。

インフレが徐々に落ち着き、商品価格が緩み、FRBがより制限の弱い政策スタンスへと移行すれば、ゴールドの環境は大きく改善する可能性がある。

実質利回りの低下は貴金属への圧力を和らげ、ディフェンシブ資産への需要の再燃は新たな買いを後押ししうる。

地政学的な展開も、重要な不確実性として残る。主要な紛争はここ数か月でより安定してきているものの、政治的不透明感、世界的な選挙、または予期せぬ国際的緊張が、ゴールドの安全資産としての魅力を素早く取り戻す可能性がある。

つまり、ゴールドは年内の後半に向けてより強い回復を試みる前に、第3四半期は底を探る時間を過ごすかもしれない。

今後数か月は、感情よりもマクロ経済データによって左右される可能性が高い——特にインフレ、FRBの政策、債券利回り、そして世界の資本フローだ。

投資家にとっては、「どこで動くかを見る」よりも、「なぜゴールドが動くのかを理解する」ことの重要性が高まるかもしれない。

今日の市場では、マクロ経済学があらゆる主要なトレンドを形作っている。

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