黄金：地政学的な砲火の中で耐え、4000ドルの節目で何度も綱引き

7月20日、現物金は日中一時的に4000ドルの整数の節目を割り込み、安値は3982.32ドル/オンスにまで下落。その後、アジア取引の時間帯に4020ドル前後へ回復した。先週（7月13日〜17日の週）、国際現物金はオープンが4098.17ドル/オンス、引けは4016.55ドル/オンスで、週次では102.72ドル下落、下落率は2.49%。

地政学的な紛争の激化は、金の「安全資産」としての性格を引き出すことはできず、むしろ逆に重しとなって下落を招いた。コアとなる伝達ルートは明確だ。米イランの対立が原油価格を押し上げ→インフレ期待が高まる→FRBの利上げ予想が一段と強まる→無利息資産である金が重くなる。シカゴ・マーカンタイル取引所のデータによると、トレーダーは12月に利上げが行われる確率が82%まで上昇しており、先週の73%を上回った。FRB議長のウォーシュは議会の公聴会で、高インフレに対して「ゼロ許容」だと述べ、タカ派の見方をさらに強めた。

テクニカル面では、日足ベースの金の移動平均線が示す「売り」形状が継続している。短期の抵抗線は4025近辺、主要な抑え込みは4055〜4065のゾーン。下方の重要な支持線は3940ドルだ。機関投資家の見方は明確に割れている。華聯先物は金が弱いレンジでの推移を見込む一方、Sprott Inc.は夏の終わりにかけて金価格が反発する可能性があるとみている。世界金協会は、もしFRBが10月までに利上げを行うなら、金価格は4100ドル前後で変動すると予想している。短期的には、金と原油の「シーソー効果」が引き続き金を抑え、4000ドルの節目での攻防が今週の主な注目点となっている。

原油：ホルムズ「航路断絶」の恐慌が引き金となり、原油価格が90ドルを突破

金の弱さとは対照的に、国際原油市場は米イランの対立激化を背景に大きく急騰した。7月20日のアジア市場の序盤、ブレント原油先物は一時91.42ドル/バレルまで上昇し、WTI原油は84.6ドル/バレルに達した。国内の原油の主力契約は日中で+6.86%上昇し、550.8元/バレルとなった。

今回の原油急騰の直接の引き金は、ホルムズ海峡が再び閉鎖されたことだ。イランのファールス通信によると、海峡の航行量はゼロまで低下しており、米国が挑発的な行動を続ける限り海峡は閉鎖状態のままだという。中金公司のリサーチレポートでは、2月末に初めて閉鎖されたときと比べて、現在は世界の石油在庫の緩衝（バッファ）能力が大幅に低下しており、OECD諸国の戦略備蓄は2003年以来の低水準に落ちているため、原油のリスク・プレミアムの短期的な弾力性がより高いと指摘している。同時に、マンド海峡にも閉鎖リスクがあり、供給途絶への懸念をさらに強めている。

供給面では、湾岸地域の原油生産は依然として「修復の初期段階」にある。製品油やLNGの供給回復速度も遅い。需要面には抑制要因がある。IEAは、2026年の世界の石油需要は前年比で約100万バレル/日減少すると予測しており、これは2020年以来で初めての年間需要の縮小となる。中金は第3四半期のブレント油価の中心（中枢）を90ドル/バレルとする見通しを維持している。短期的には、地政学リスクが解消されず、在庫の低水準が下支えとなるため、原油価格はレンジでやや強い展開を維持する可能性があるが、需要の弱さが上値を制限し得る。

現在、金と原油は典型的な「シーソー」局面を呈している。地政学的な紛争はエネルギー経路を通じてインフレ期待と利上げ期待を押し上げる一方で、金の安全資産としての価値を抑え込む。こうした分岐の核心は、市場の価格設定の重点が「安全（避避）」から「インフレ−金利」伝達チェーンへ移ったことにある。今後は、とりわけ中東情勢の推移、FRBの政策パス、インフレデータの3つの変数に注目する必要がある。これらが、金と原油の短期的な方向性を決めることになる。#夏日创作营