#SpotBitcoinAndOTCBlockLiquidity

2026年の米国市場戦略を形作る第8のトピックは流動性構造であり、具体的には取引所の公開スポットとOTCのブロック取引の分割です。

ストーリーは変わりました。米国の機関投資家は、Coinbase ProでBitcoinを買ってスリッページが低いことを期待することはもうしていません。彼らは米国の銀行、ブローカーディーラー、適格な流動性提供者を通じて、OTCで100 BTC〜1000 BTCのブロックを実行しています。理由は簡単です。価格インパクトとコンプライアンスです。

上場企業やETFのAPが$50M のBTCを買う必要があるとき、オーダーブックの公開板に当たれば市場が動き、まずい監査証跡が生まれます。OTCデスクは両方の問題を解決します。彼らはマイナー、他のコーポレート、マーケットメイカーから流動性を調達し、その後、単一のVWAP価格で取引を決済します。取引は終わるまでテープに載りません。だから「“whale returns with 27,000 ETH OTC”」のような見出しが出てくるわけです。同じダイナミクスがBTCでも日々起きています。

米国戦略での重要な含意は3つあります。

1. *オンショア流動性の回帰*: 規制の明確化により、米国の銀行はOTCの相手方として動けるようになりました。その結果、大規模なブロックフローがオフショアの場から米国内へ引き戻されました。プライムブローカーによれば、2026年Q2の機関投資家のBTCボリュームの60%超が米国でOTCで執行されたとのことです。これにより監視が改善し、規制当局の見通しも良くなります。
2. *ベーシスと資金*: OTCはベーシストレードが生きる場所です。ファンドはOTCスポットを買い、CME先物を売って、5〜10%の年率換算プレミアムを取りにいきます。この取引は今、多くのヘッジファンドの運用における中核になっています。OTCスポットと先物のスプレッドは、機関投資家の需要をリアルタイムで示す指標です。
3. *カストディ決済*: 取引後、コインは適格なカストディへ直接移動します。取引所のホットウォレットは使いません。これはコーポレートやETFにとって重要です。監査人はコントロールの証明を求めるためです。決済レールは多くの場合T+0にアップグレードされており、つまりコインは同日中にUSDとともに動きます。

トレーディングデスクの観点では、注視すべき指標はもはや取引所の出来高だけではありません。私たちは、OTCデスクのスプレッド、スポットに対するブロック取引のプレミアム／ディスカウント、カストディの流入を追跡します。OTCデスクがスポットに対して0.2%のプレミアムを支払っているなら、需要が差し迫っていることを意味します。ディスカウントになっているなら、供給が厚いことを意味します。

リスク面も重要です。これらの取引は非公開なので、市場は取引の後になってからしか知りません。その結果、情報の非対称性が生まれ、投機を促します。しかし同時に、市場をより安定させる面もあります。大口の売り手は取引所で投げ売りする必要がないため、ボラティリティは下がります。

米国企業への戦略的示唆として：2026年の流動性は二極化しています。個人とアルゴは取引所で取引し、機関投資家はOTCで取引します。本当に市場がどこへ向かっているのかを理解したいなら、OTCフロー、カストディのデータ、ETFの設定・解約（creation/redemption）の数字を追ってください。価格はそれらに従い、Twitterには従いません。

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