#IntelQ2RevenueSurges25%

Intelは皆を論破した。そして数字があまりにも凄まじい。

かつて「IntelはAIの波に完全に乗り遅れた」という物語がありましたよね？Nvidiaが彼らを港に置き去りにして、AI船が出航した、というあれです。

Q2 2026が、その話を粉砕しました。

売上は161億ドル。前年比成長25%。これは「ちょっと戻した」ではありません。IntelがQ3 2011以来に記録した、最速の四半期成長率です。15年です。15年前に、半導体業界がどんな姿だったか想像してみてください。Intelは支配の時代に属していた数字を印刷した。しかし世界は完全に別物です。

市場予想は143.3億ドル（$14.43B）。Intelは161億ドルを納品しました。自社のガイダンス指標の中央値を18億ドル上回る。アナリストが0.21ドルと見込んでいた中で調整後EPSは0.42ドル。これは「予想上振れ」ではありません。「破壊」です。数字が文字通りコンセンサスを2倍にしました。

でも、ここからが本当に面白いところで、「Intelは復活した」という物語にはニュアンスが必要です。

原動力はPC事業ではありませんでした。クライアント・コンピューティングは仕事を果たしています。13%成長で89億ドル。土台です。給与の原資です。

ロケットはデータセンター＆AI：62.6億ドル。前年比59%増。

59%。会社全体の成長率を2倍以上上回る。ここが、本来はIntelの弱点だとされていた領域――NvidiaのGPU独占によってIntelが無関係になったはずの場所です。ところが今、IntelのサーバーCPU事業はAIインフラの波にこれでもかと乗っていて、PC事業の成長率にほぼ3倍の水準で伸びています。推論経済――AIモデルを「学習」するだけでなく、実際に動かすこと――こここそx86が圧倒的なフットプリントを持っており、需要がまさに加速しているのがその部分です。

決算説明会でLip-Bu Tanは率直に言いました。「AIが前例のない計算需要を生み出しています」。そして投資家全員がメモしておくべきことを付け加えました――チップとメモリの供給不足は「当面の間」続く可能性が高い、と。これは愚痴ではありません。Intelにとっては戦略的な優位です。同社が「史上最も深刻」な供給制約だと言いながら、そこから恩恵を受け得る理由は3つあります。ファウンドリの供給能力、x86インフラ、そして製造フットプリントの規模そのもの。

ファウンドリ：58億ドル。31%増。ほとんどの人が寝ているこのサブストーリー。Intel Foundryは単なる社内製造部門ではなくなりつつあります――売上のラインとして伸びていて、Q1に出した16%の成長率のほぼ2倍のペースです。Intel 18A-Pがリスク生産に入っています。アイルランドへの57億ドルの投資、Fab 34でのApollo持分の買い戻し142億ドル――これらは偶然の資本判断ではありません。史上最も深刻なチップ供給不足に対して、ファウンドリ事業がスケールしているのです。Intelは2026年の設備投資（capex）を200億ドル超へ引き上げ、2027年は「それを大きく上回る」と見込まれています。ヘッジではありません。大砲を装填しているのです。

粗利益率の回復：GAAPベースではなくノンGAAPで41.8%。1年前の2.5%から上昇。もう一度読み直してください。2.5%から41.8%へ。これは段階的な改善ではありません。壊れていたマージン構造が、今や機能しているということです。高マージンのチップ、スケールの恩恵、より良い価格。ファウンドリの損失はGAAPの下でもまだ存在します。純利益は（11B）ドルのGAAP損失を計上。主にファウンドリ関連のチャージとAlteraの連結解除に関する会計処理によるものです――ただし、事業の運用上の軌道ははっきりしています。

Q3ガイダンス：売上158–168億ドル、ノンGAAP EPS 0.38。市場コンセンサスは150.6億ドルと0.27ドル。Intelはまたしてもコンセンサスを上回る見通しです。これは重要です。マネジメントの自信が、過去を振り返るだけの話ではないことを示すからです。需要パイプラインが伸びているのが見えている、ということです。

株価の反応が、市場がどう見ているかを物語ります。時間外で株は9〜11%上昇。金曜の寄り付きまでに、$INTC は伝えられるところによると84ドルを超えて急騰し、ドットコム期の史上最高値を上回りました。株はすでにYTDで170%超上昇。この四半期が、その動きを裏付けました。

ですが、勝利ストーリーに乗せられすぎないようにしましょう。

IntelのGAAP数値はいまだ巨大な純損失を示しています。ファウンドリ事業は売上は伸ばしていますが、運用ベースではまだキャッシュを燃やしています。設備投資のコミットメント（2026年で200億ドル超、2027年に向けてさらに拡大）は、AI需要が頭打ちにならないことを前提とする大きな賭けです。そして競争環境は変わっていません。NvidiaはAI学習向けアクセラレータを依然として握っています。AMDはMIシリーズで懸命に攻めていて、さらにHeliosシステムを発表し、30倍の性能向上をうたっています。TSMCのプロセス面でのリードは、依然としてIntelにとって最大の構造的な課題です。

変わったのはIntelの軌道です。2年間は、衰退、遂行ミス、そして戦略の迷走が物語でした。Pat Gelsingerの退任とLip-Bu Tanの就任は、単にリーダーのスタイルが変わっただけではなく、Intelが資本をどう配分し、顧客をどう優先し、市場にどう語るか――そのやり方そのものの転換を意味しました。Q2の数字は、その転換が成果を生み出していることを示す、最初の確かな証拠です。

1四半期で立て直しが決まるわけではありません。でも、売上でコンセンサスを17億ドル上回り、EPSの見通しを倍にし、最も戦略的なセグメントで59%成長を記録し、さらに次の四半期も再びウォール街（Street）予想を上回るガイダンスを出した――それは、十分に「良い四半期」以上です。これは、土台となる需要ストーリー（AIインフラの構築）が本物であり、Intelが傍観ではなく、ついにそれを取り込み始めたことを示すサインです。

Lip-Bu Tanが強調した供給制約が、今後の最大の変数です。これが続けば、Intelのファウンドリ投資は先見の明があったと言えます。もし予想より早く解消されれば、マージン拡大の物語は難しくなるでしょう。どちらにせよ、Intelは市場が織り込んでいなかったスピードで成長できることを証明しました。

15年の干ばつ。1四半期の雨。さて、それが一過性の突発的な嵐なのか、それとも新しい気候なのかが問題です。