#SummerCreationCamp

みんなNvidiaを見ています。私は代わりにこの3社を見ています。

AI革命を象徴する会社はどれかと聞けば、たいていは1つの答えが返ってくるでしょう。

Nvidia。

でも来週は、AIの未来についてもっと教えてくれそうなのはGPUメーカーではなく、メモリメーカーだと思います。

SK Hynix、Samsung Electronics、Kioxiaはまもなく決算を発表します。私は彼らのガイダンスが、何カ月も市場で議論されてきた何かを明らかにすると考えています。

AIブームはまだ加速しているのか、それとも成熟し始めているのか。

これは、ある1社が決算予想を上回るかどうかよりも、はるかに大きな問いです。

AIはチップだけでは動かない

すべてのAIのブレークスルーは計算能力から始まります。

しかし、メモリなしでは計算能力は役に立ちません。

あらゆるチャットボット、AIエージェント、レコメンドエンジン、自律システム、クラウドモデルは、膨大なデータを常に移動させています。そのデータは、信じられないほどのスピードで保存され、転送され、処理されなければなりません。

そこで、HBM、DRAM、NANDが、人工知能の背後にある“見えない原動力”になります。

メモリ需要が増えれば、AIは拡大します。

メモリの受注が鈍れば、業界全体が難しい問いを投げ始めます。

だから私は、SNSの見出しよりもメモリメーカーにより注目しています。

今回の決算シーズンは売上の話ではない

売上は「何が起きたか」を教えてくれます。

ガイダンスは「次に何が起きるか」を示します。

そのため、決算説明の場は、財務諸表よりも重要になるかもしれません。

私は経営陣に、4つのシンプルな質問への回答を求めたいです。

クラウド企業は、依然として大規模なAI発注を行っていますか？

顧客は、より長期の供給契約を結んでいますか？

メモリ価格は、2027年まで強さを維持できますか？

需要は、新たな生産能力の増加よりも速く伸びていますか？

これらの答えが、年内残りの投資家の信頼感を形作ります。

市場を驚かせ得るのは何か？

誰もが強い数字を期待しています。

しかし、それは別のリスクを生みます。

期待が強すぎると、たとえ素晴らしい決算でも投資家を失望させうるのです。

私たちはこれを何度も見てきました。

ある企業が過去最高益を報告する。

それでも株価は下がる。

ビジネスが弱いからではありません。

期待が、さらに高かったからです。

だからこそ、見出しよりもガイダンスのほうが重要なのです。

大きな物語はAIではなく、インフラだ

人々はよくAIをソフトウェアの話だと思いがちです。

私は、それがインフラの話になりつつあると思います。

新しいAIモデルには、より大きなデータセンターが必要です。

より大きなデータセンターには、より先進的なメモリが必要です。

より多くのメモリには、より大きな製造投資が必要になります。

そして、その投資は、半導体、ネットワーキング、クラウド・コンピューティング、電源システム、冷却技術、さらには産業用オートメーションにまで、幅広い機会を生みます。

土台を築く企業は、新しいAIアプリケーションをめぐる熱狂が冷めたずっと後でも恩恵を受けやすいのです。

私が見る3つのシグナル

四半期決算だけに注目するのではなく、私は3つの指標を見ていきます。

1つ目は、企業が供給不足について引き続き話しているかどうか。

2つ目は、顧客が長期の購入コミットメントを増やしているかどうか。

3つ目は、景気の不確実性がある中でも、経営陣が生産拡大に踏み切れるほど自信を持っているかどうかです。

この3つすべてがポジティブに保たれるなら、AI投資サイクルには、まだ何年もの成長余地があるかもしれません。

私の視点

市場は常に、いちばん刺激的な物語を追いかけます。

今それが、人工知能です。

しかし、成功する投資は“盛り上がり”を追うことではありません。

物語がまだ本物かどうかを裏づけるデータを見つけることです。

私にとって、来週の決算はSK Hynix、Samsung、Kioxiaの話にとどまりません。

もっと大きな問いへの答えを探すことです。

AI革命は、世界が生産できる以上に、なおもより多くのハードウェアを消費しているのか？

答えが「イエス」なら、この業界は、より大きな成長サイクルの序章にまだいる可能性があります。

最も重要なシグナルは、見出しを作る企業からは必ずしも出てきません。

その見出しを可能にする技術を、静かに供給している企業から出ることがあるのです。

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