執筆：Ashrith Rao
翻訳：Saoirse、Foresight News
9か月連続で価格が下落するなか、ビットコインのオンチェーンデータが、市場が弱気相場の終盤に差し掛かったことを裏づけている。
今回の相場には3つの象徴的な特徴がある。長期・短期保有者のポジションコストが重要な交差を見せること、流通供給が前例のないほど締まりを強めていること、そして投機資金が長く持続的に損切りして退場していることだ。本分析は完全にデータに基づいており、深い含み損の痛みから長期資金によるコインの積み増し・配置まで、市場が移行するプロセス全体を検証するものであって、主観的で感情的な判断ではない。
交差シグナル：市場の主導権が交代完了
オンチェーンのデータパネルで最も分かりやすいシグナルは、長期保有者と短期保有者のポジションコストが重なりつつあることだ。これは非常に参考になる方向指示器である。
2026年7月中旬、ビットコインは典型的な弱気相場の底打ち指標を示した。短期保有者の実現保有価格が、長期保有者に比べて継続的に下落しているのだ。これが意味するのは、短期の個人投資家が集団で損切りして市場を離れているということであり、単なる通常のチャートの値動きではない。
今回の相場高値以降、短期保有者の平均ポジションコストは約112,500ドルから大きく下がり、69,000ドルまで落ち込んだ。長期保有者の多くはより多くの市場情報を把握している成熟投資家であり、ポジションコストは一貫して堅調に保たれている。一方で、直近に入ってきた資金が大規模に投げ売られたことで、短期保有者のポジションコストが急落し、跳水した。
歴史的な規則性として、このようなコストラインの交差は、弱気相場の最終段階の開始を示すことが多い。リスク許容力が弱い個人投資家が市場によって十分に選別・清算され、その後は玉を持つベテラン投資家が次の市場の方向性を主導し始める。
交差状態が長期に維持されるなら、底固めの進行が正式に始まっていることを意味し、その重要な確認基準として「連続3日間で交差した区間に定着すること」が挙げられる。
供給の収縮：84%のトークン・ウォール形成
長短のポジションコストが交差することの本質は、市場の“玉（トークン）の話の主導権”が入れ替わり、底部の供給構造がその変化を裏づけることにある。
Alphractalの統計によれば、ビットコインの長期保有者のポジション比率が過去最高を更新し、84%に達した。これは2016年以来、短期のトレーダーが動かせる流通流動性が初めて総量の16%しかない状態になったということだ。長期保有の総量は短期の流通トークンの5.2倍であり、成熟投資家が市場が弱くなる局面でも買い増しを続け、ポジションへの信頼が十分にあることを示している。
流通トークンの希少性が、特殊な市場構図を生む。現在の流動性は歴史的な低水準にあり、市場の需要が大幅に増えれば、ビットコイン価格は高い確率で激しい変動が起きる。暗号の量的調査機関CryptoQuantのデータがこの見方を裏づけている。今年5月、長期保有者のネットのポジション増加量は6年ぶりのピークを記録し、累計で129万枚のビットコインを買い増した。
さらに、トークン構造にはもう一つ明確な特徴がある。保有期間が6〜12か月のトークンが大量に長期ポジションへ移行している一方で、それ以外のあらゆる保有期間の流通トークンは継続的に減少しており、投機資金が不断に撤退している。
底部シグナルの確証：恐怖の投げ売りはカウントダウンへ
含み損のトークン規模と、実現時価総額の分散（RCV）モデルを組み合わせることで、市場が弱気相場の末期にあることを裏づけられる。
K33の研究機関が示した重要データはこうだ。6月5日、含み損状態のビットコイン流通トークン比率が、50%の臨界ラインを突破した。現在、その比率は46%まで低下している。過去を振り返ると、含み損トークン比率が高騰し、その後50%を下回る水準まで落ち込んだ局面では、以降の底固めの期間は概ね13日から101日となっており、足元はすでに底のカウントダウン段階に入っている。今回の揉み合いの底固め期間は歴史上2番目に長く、あらゆる兆候が示すのは、相場が最悪の段階を大方終えた可能性が高いということであり、下落がちょうど始まったばかりではない。
CryptoQuantが算出した実現時価総額の分散のZ値は-2.35で、これは過去でも後半6%の極端な低水準に位置している。つまり現在の市場では、全体としての利益は薄いということだ。こうしたレンジを過去に見てみると、多くの場合、その後の大きなリターンの“前段階”になっている。
現在、各種指標が徐々に同調しつつあり、価格は評価面の圧力やマクロ環境の逆風を十分に織り込んだ。しかし、市場にはそれでもなお、明確な買いの入口（入場ポイント）が出ていない。
リスクの注意：相場反転には複数の条件が必要
長期のトークンといったファンダメンタル面のデータは追い風に傾いているものの、各種のモメンタム系テクニカル指標は依然として警報を鳴らしている。
短期保有のモメンタム指標は全体として弱気寄りのままだが、底値は上昇し続けている。強気のセンチメント指数は現状20にとどまり、下値を支えるために継続的な上昇を要する60の分岐ラインにはまだ大きな隔たりがある。現在の2つの重要な変化のある動的レジスタンス――実勢の市場平均価格、短期保有者の平均ポジションコスト――いずれも価格はこれを上抜けできていない。
Glassnodeによれば、牛相場・弱気相場のトレンドを完全に反転させるには2つの前提が必要だ。個人投資家の恐怖による投げ売り圧力がさらに緩和すること、そして機関投資家の資金フローが安定して良好方向へ向かうこと。複数のモデル試算では、ビットコインのマイナーが売って換金し続けるなら、BTC価格は47,000ドル付近まで下押しされる可能性がある。もし短期の高値保有コストへ向けて上抜けできない場合、相場はおそらく58,000ドル前後でサポートを求めて戻りを試す。
全体として、相場の底は目の前にあるものの、まだ完全に底を掘り当てたわけではない。各種データは、市場が底値からゆっくりと修復していく最後の構造化段階に入っていることを示している。完全な反転の論理はまだ組み立て終わっていないが、底固めに必要な土台の条件はひとつずつ着実に整ってきている。
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ビットコインの弱気相場が最終局面に入り、出来高は強気上昇の動機が依然として乏しい
執筆：Ashrith Rao
翻訳：Saoirse、Foresight News
9か月連続で価格が下落するなか、ビットコインのオンチェーンデータが、市場が弱気相場の終盤に差し掛かったことを裏づけている。
今回の相場には3つの象徴的な特徴がある。長期・短期保有者のポジションコストが重要な交差を見せること、流通供給が前例のないほど締まりを強めていること、そして投機資金が長く持続的に損切りして退場していることだ。本分析は完全にデータに基づいており、深い含み損の痛みから長期資金によるコインの積み増し・配置まで、市場が移行するプロセス全体を検証するものであって、主観的で感情的な判断ではない。
交差シグナル：市場の主導権が交代完了
オンチェーンのデータパネルで最も分かりやすいシグナルは、長期保有者と短期保有者のポジションコストが重なりつつあることだ。これは非常に参考になる方向指示器である。
2026年7月中旬、ビットコインは典型的な弱気相場の底打ち指標を示した。短期保有者の実現保有価格が、長期保有者に比べて継続的に下落しているのだ。これが意味するのは、短期の個人投資家が集団で損切りして市場を離れているということであり、単なる通常のチャートの値動きではない。
今回の相場高値以降、短期保有者の平均ポジションコストは約112,500ドルから大きく下がり、69,000ドルまで落ち込んだ。長期保有者の多くはより多くの市場情報を把握している成熟投資家であり、ポジションコストは一貫して堅調に保たれている。一方で、直近に入ってきた資金が大規模に投げ売られたことで、短期保有者のポジションコストが急落し、跳水した。
歴史的な規則性として、このようなコストラインの交差は、弱気相場の最終段階の開始を示すことが多い。リスク許容力が弱い個人投資家が市場によって十分に選別・清算され、その後は玉を持つベテラン投資家が次の市場の方向性を主導し始める。
交差状態が長期に維持されるなら、底固めの進行が正式に始まっていることを意味し、その重要な確認基準として「連続3日間で交差した区間に定着すること」が挙げられる。
供給の収縮：84%のトークン・ウォール形成
長短のポジションコストが交差することの本質は、市場の“玉（トークン）の話の主導権”が入れ替わり、底部の供給構造がその変化を裏づけることにある。
Alphractalの統計によれば、ビットコインの長期保有者のポジション比率が過去最高を更新し、84%に達した。これは2016年以来、短期のトレーダーが動かせる流通流動性が初めて総量の16%しかない状態になったということだ。長期保有の総量は短期の流通トークンの5.2倍であり、成熟投資家が市場が弱くなる局面でも買い増しを続け、ポジションへの信頼が十分にあることを示している。
流通トークンの希少性が、特殊な市場構図を生む。現在の流動性は歴史的な低水準にあり、市場の需要が大幅に増えれば、ビットコイン価格は高い確率で激しい変動が起きる。暗号の量的調査機関CryptoQuantのデータがこの見方を裏づけている。今年5月、長期保有者のネットのポジション増加量は6年ぶりのピークを記録し、累計で129万枚のビットコインを買い増した。
さらに、トークン構造にはもう一つ明確な特徴がある。保有期間が6〜12か月のトークンが大量に長期ポジションへ移行している一方で、それ以外のあらゆる保有期間の流通トークンは継続的に減少しており、投機資金が不断に撤退している。
底部シグナルの確証：恐怖の投げ売りはカウントダウンへ
含み損のトークン規模と、実現時価総額の分散（RCV）モデルを組み合わせることで、市場が弱気相場の末期にあることを裏づけられる。
K33の研究機関が示した重要データはこうだ。6月5日、含み損状態のビットコイン流通トークン比率が、50%の臨界ラインを突破した。現在、その比率は46%まで低下している。過去を振り返ると、含み損トークン比率が高騰し、その後50%を下回る水準まで落ち込んだ局面では、以降の底固めの期間は概ね13日から101日となっており、足元はすでに底のカウントダウン段階に入っている。今回の揉み合いの底固め期間は歴史上2番目に長く、あらゆる兆候が示すのは、相場が最悪の段階を大方終えた可能性が高いということであり、下落がちょうど始まったばかりではない。
CryptoQuantが算出した実現時価総額の分散のZ値は-2.35で、これは過去でも後半6%の極端な低水準に位置している。つまり現在の市場では、全体としての利益は薄いということだ。こうしたレンジを過去に見てみると、多くの場合、その後の大きなリターンの“前段階”になっている。
現在、各種指標が徐々に同調しつつあり、価格は評価面の圧力やマクロ環境の逆風を十分に織り込んだ。しかし、市場にはそれでもなお、明確な買いの入口（入場ポイント）が出ていない。
リスクの注意：相場反転には複数の条件が必要
長期のトークンといったファンダメンタル面のデータは追い風に傾いているものの、各種のモメンタム系テクニカル指標は依然として警報を鳴らしている。
短期保有のモメンタム指標は全体として弱気寄りのままだが、底値は上昇し続けている。強気のセンチメント指数は現状20にとどまり、下値を支えるために継続的な上昇を要する60の分岐ラインにはまだ大きな隔たりがある。現在の2つの重要な変化のある動的レジスタンス――実勢の市場平均価格、短期保有者の平均ポジションコスト――いずれも価格はこれを上抜けできていない。
Glassnodeによれば、牛相場・弱気相場のトレンドを完全に反転させるには2つの前提が必要だ。個人投資家の恐怖による投げ売り圧力がさらに緩和すること、そして機関投資家の資金フローが安定して良好方向へ向かうこと。複数のモデル試算では、ビットコインのマイナーが売って換金し続けるなら、BTC価格は47,000ドル付近まで下押しされる可能性がある。もし短期の高値保有コストへ向けて上抜けできない場合、相場はおそらく58,000ドル前後でサポートを求めて戻りを試す。
全体として、相場の底は目の前にあるものの、まだ完全に底を掘り当てたわけではない。各種データは、市場が底値からゆっくりと修復していく最後の構造化段階に入っていることを示している。完全な反転の論理はまだ組み立て終わっていないが、底固めに必要な土台の条件はひとつずつ着実に整ってきている。