Некоторые признаки на рынке действительно начинают вызывать тревогу. За последние несколько недель данные, которые я наблюдаю, дают ясное сообщение: S&P 500 сейчас достиг уровня очень высокой оценки риска.

Начнем с коэффициента CAPE. Это показатель, созданный Робертом Шиллером, основанный на среднем доходе за последние десять лет. В феврале он достиг 39,2. Этот уровень наблюдался только дважды в истории: на пике доткомовского пузыря 2000 года и в конце 1920-х годов. Когда этот показатель так высок, будущая доходность обычно очень низкая — в настоящее время всего 2% в год.

Второй тревожный сигнал — индекс Уоррена Баффета. Это соотношение рыночной капитализации и ВВП. Сам Баффет называл его лучшей мерой оценки. Сейчас оно превышает 230% — это рекордное значение. Когда он был предложен Баффетом, он считал 75-90% разумным. Значение выше 120% означает переоценку рынка. Сейчас мы вдвое выше этого уровня.

Третья проблема — концентрация рынка. Топ-10 акций сейчас представляют более 35% S&P 500. Magnificent Seven — это более 30% сами по себе. Это означает, что когда эти несколько акций падают, весь индекс падает вместе с ними. Мы уже видели это — Microsoft, Amazon и Nvidia в этом году снизились на 20%, 9% и 6% соответственно, что привело к падению индекса более чем на 4%.

На Уолл-стрит есть острые разногласия по этому поводу. Одна группа говорит, что это большой пузырь. Джереми Грантам из GMO ясно заявил, что инвестиции в ИИ на самом деле не приносят прибыли. Сам OpenAI прогнозирует потерю 170 миллиардов долларов к 2026 году. Некоторые инвестиционные менеджеры, такие как Kathmere Capital Management, выражают тревогу по поводу этой оценки.

С другой стороны, бычья команда утверждает, что рост прибыли оправдывает эту оценку. Аналитики ожидают 17,6% роста прибыли к 2026 году. Morgan Stanley отметил, что большинство бычьих рынков продолжаются 5-7 лет, и в четвертом году всегда были позитивные доходы.

Но главный вопрос: действительно ли эти инвестиции в ИИ приведут к превращению капитальных затрат в прибыль? И приведет ли геополитический кризис (Иран, цены на нефть) к экономическому спаду? Если оба произойдут, исторически индекс S&P 500 упадет до 32%. Если рост прибыли продолжится, коррекция может быть ограниченной. Сейчас рынок висит между этими двумя противоположными сигналами.