Tenho acompanhado de perto a corrida pela energia nuclear recentemente, e há uma dinâmica interessante se desenrolando entre duas empresas tentando transformar a nossa visão sobre reatores. NuScale Power e Oklo estão apostando pesado em designs menores e mais modulares -- mas estão adotando abordagens bastante diferentes, e o mercado as trata de formas muito distintas neste momento.

A NuScale constrói pequenos reatores modulares que são realmente compactos -- estamos falando de 20 metros de altura e 2,7 metros de largura, projetados para serem pré-fabricados e montados no local. É a única participante de SMR com Aprovações de Design Padrão da Comissão Reguladora Nuclear dos EUA. O design de 77 MWe da empresa foi aprovado e está sendo utilizado no projeto RoPower na Romênia. Além disso, eles recentemente fecharam um acordo com a Tennessee Valley Authority para potencialmente implantar até seis gigawatts em sete estados. Isso é um respaldo de infraestrutura sério.

A Oklo está jogando um jogo diferente com microreactores -- pense em algo ainda menor. Sua unidade Aurora gera apenas 1,5 MWe por si só, mas você pode conectá-los para atingir de 15 a 100 MWe, dependendo do que precisar. Eles usam combustível de urânio metálico, que é mais denso e mais barato que o óxido de urânio tradicional, e aqui está o diferencial -- seus reatores podem operar cerca de uma década com uma única carga de combustível, ao invés de precisar de reabastecimento a cada dois anos como as usinas convencionais. Eles acabaram de iniciar a construção do seu primeiro reator Powerhouse em Idaho, e têm um contrato com o governo para a Base Aérea Eielson no Alasca.

Mas aqui é onde fica sério: nenhuma das duas empresas está realmente gerando receita com reatores implantados ainda. A NuScale não verá suas primeiras usinas operando até o início dos anos 2030, embora vá arrecadar dinheiro com estudos de engenharia e acordos de licenciamento nesse meio tempo. Analistas projetam que a receita deles pode saltar de US$ 31 milhões neste ano para US$ 287 milhões até 2028. O cronograma da Oklo é um pouco mais avançado -- eles visam o final de 2027 para sua primeira implantação em Idaho, o que poderia gerar US$ 16 milhões naquele ano.

A história da avaliação de mercado é onde as coisas ficam realmente interessantes. A Oklo está negociando a mais de 600 vezes suas vendas projetadas para 2027, com um valor de mercado em torno de US$ 9,7 bilhões. A NuScale, apesar de seus catalisadores de curto prazo parecerem mais concretos, está avaliada em cerca de US$ 3,9 bilhões -- aproximadamente 19 vezes as vendas projetadas para 2027. Ainda é caro, mas muito mais razoável do que o que a Oklo está comandando.

O que é louco é como o mercado puniu a NuScale enquanto deu uma folga para a Oklo. As ações da NuScale caíram quase 80% desde o ano passado, enquanto as da Oklo caíram apenas 20%. Parte disso provavelmente se deve ao fato de os investidores estarem focados nos catalisadores de curto prazo, e a Oklo tem essa data de implantação em 2027 para se apoiar. Os grandes pontos de inflexão da NuScale ainda estão anos à frente, então ela está sendo ignorada nesse ambiente volátil.

O fato é que ambas podem acabar sendo vencedoras no setor de energia nuclear a longo prazo. Elas não estão competindo diretamente -- a NuScale constrói usinas modulares maiores, enquanto a Oklo foca em aplicações remotas e fora da rede. Mas, se você olhar para qual delas o mercado vai favorecer no curto prazo, o momento claramente está com a Oklo agora, mesmo que os fundamentos da NuScale em seu pipeline de engenharia e parcerias governamentais pareçam bastante sólidos.