Acabei de perceber que a FCX tem tido uma boa valorização recentemente - quase 40% nos últimos três meses. Um movimento bastante sólido considerando que o mercado mais amplo mal se mexeu. A verdadeira história aqui é o cobre. Com toda a demanda por veículos elétricos e energia renovável, além das crescentes preocupações com o aperto na oferta, o metal vermelho tem se mantido forte em torno de US$6 por libra. Isso tem sido um grande impulso para mineradoras como a Freeport.

O que chamou minha atenção é como eles estão realmente executando a expansão. Eles têm esse projeto Cerro Verde no Peru que adicionou 600 milhões de libras de capacidade anual de cobre. Depois, há El Abari no Chile - eles estão considerando potencialmente 20 bilhões de libras recuperáveis de cobre de um novo recurso de sulfeto. No Arizona, eles estão trabalhando em estudos de pré-viabilidade em Safford/Lone Star, com conclusão prevista para 2026. Essas não são apenas anúncios; eles estão realmente construindo capacidade.

O balanço patrimonial também é sólido. Eles terminaram 2025 com US$3,8 bilhões em caixa e geraram US$5,6 bilhões em fluxos de caixa operacionais. A dívida líquida está em US$2,3 bilhões, o que está abaixo da faixa alvo de US$3-4 bilhões. Isso lhes dá flexibilidade real para financiar esses projetos enquanto continuam a devolver dinheiro aos acionistas. O rendimento de dividendos é modesto, 0,5%, mas a taxa de payout de 17% sugere que é sustentável.

Agora, aqui é onde fica interessante - e um pouco preocupante. Os volumes de vendas de cobre deles caíram no Q4, 29% ano a ano, para 709 milhões de libras. Isso se deve principalmente ao incidente na mina Grasberg Block Cave na Indonésia, em setembro. Eles esperam volumes de Q1 2026 em torno de 640 milhões de libras, outra queda de 27% ano a ano. Volumes menores também elevaram seus custos unitários de forma acentuada para US$2,22 por libra no Q4, e eles estão orientando para US$2,60 por libra no Q1.

Portanto, o preço do cobre por libra é favorável, mas os obstáculos operacionais causados pelo incidente na mina são reais. As estimativas de lucro deles têm subido nos últimos meses, o que é positivo. Eles estão orientando um custo unitário médio de cerca de US$1,75 para o ano inteiro, o que sugere que as coisas devem se normalizar assim que a Grasberg retomar a produção no Q2.

Em termos de avaliação, a FCX está negociando a um P/E futuro de 24,87X, o que na verdade é um desconto em relação à média do setor. Comparado com Southern Copper e BHP, fica em uma posição intermediária. O pipeline de expansão é realmente impressionante - se eles executarem mesmo metade desses projetos, a capacidade de produção pode crescer bastante. Mas estou de olho na retomada da Grasberg. Esse é o catalisador de curto prazo mais importante. Se conseguirem voltar aos volumes normais de produção enquanto os preços do cobre permanecem elevados, essa ação pode ter mais espaço para subir.