Tenho mergulhado em algumas dinâmicas de avaliação interessantes recentemente, e percebi algo que vale a pena discutir entre dois grandes players no espaço de IA e publicidade digital.

Os números recentes do Alphabet foram realmente impressionantes. A receita atingiu US$ 113,8 bilhões no quarto trimestre, um aumento de 18% ano a ano, e o que chamou minha atenção foi como eles estão acelerando o crescimento mesmo em um ambiente macroeconômico difícil. Mas aqui está o que realmente se destaca - o negócio de nuvem deles está em um ritmo insano. O Google Cloud fez US$ 17,7 bilhões com 48% de crescimento, e esse é o tipo de perfil de margem que importa. O lucro líquido subiu 30% enquanto a receita cresceu 18%, o que mostra que eles estão operando de forma incrivelmente eficiente apesar dos enormes gastos com infraestrutura.

Agora compare isso com a The Trade Desk. Eles reportaram US$ 847 milhões em receita no quarto trimestre, um aumento de 14% ano a ano. Parece razoável até você olhar para a orientação futura deles. O primeiro trimestre deve atingir cerca de US$ 678 milhões, o que implica apenas 10% de crescimento à frente. Essa é uma desaceleração perceptível, e a orientação de EBITDA da gestão foi ainda pior - na verdade indicando uma queda ano a ano. Claro, eles têm o Kokai, sua nova plataforma de IA, e ainda estão gerando fluxo de caixa livre sólido com um balanço limpo. Mas o momentum importa nos mercados, e neste momento está claramente favorecendo um lado.

Aqui está o quebra-cabeça de avaliação que me chamou atenção. A The Trade Desk está negociando a aproximadamente 27x lucros. Alphabet? 28x lucros. Então você está basicamente pagando múltiplos quase idênticos por uma empresa que cresce significativamente mais rápido com um perfil de risco completamente diferente. O Alphabet tem Google Search, YouTube, assinaturas, e aquele negócio explosivo de nuvem tudo funcionando ao mesmo tempo. A The Trade Desk é essencialmente uma jogada de produto único em publicidade digital, apesar das atualizações de IA.

Quando você mapeia a dinâmica de precificação aqui, o Alphabet tem o que você poderia chamar de uma vantagem de gráfico de monopólio de preço único - eles controlam múltiplos mercados críticos simultaneamente. Domínio na busca, publicidade em vídeo pelo YouTube, e agora infraestrutura de nuvem. Essa concentração de mercado em múltiplos de avaliação semelhantes é a história real.

Olhando para os fundamentos de perto, o Alphabet simplesmente parece a posição mais clara neste momento. Melhor trajetória de crescimento, mais receitas diversificadas, e você não está pagando um prêmio por isso. A The Trade Desk pode se recuperar se o Kokai entregar, mas neste momento a lacuna de momentum é grande demais para ignorar.