Acabei de perceber algo bastante interessante nas últimas declarações 13F. Warren Buffett encerrou seu último trimestre como CEO da Berkshire Hathaway com algumas movimentações importantes no portfólio, e honestamente, a narrativa aqui vale a pena ser analisada.

Então, aqui está o que aconteceu: o Oráculo de Omaha não entrou na aposentadoria de forma silenciosa. Em vez disso, ele orquestrou uma reestruturação bastante agressiva das participações da Berkshire. As principais movimentações que todos estão comentando? Venda maciça na Amazon, Apple e Bank of America. Estamos falando de 7,7 milhões de ações da Amazon vendidas, mais de 10 milhões de ações da Apple descartadas, e uma liquidação impressionante de mais de 50 milhões de ações do Bank of America. Isso representa uma redução de 77% na Amazon, uma redução de 75% na Apple desde meados de 2023, e uma diminuição de 50% no BofA desde meados de 2024.

Mas aqui é onde fica interessante. Warren Buffett não apenas saiu de posições — ele saiu com o que eu chamaria de um movimento de declaração. A Berkshire adicionou mais de 5 milhões de ações do The New York Times por aproximadamente 352 milhões de dólares. Essa é a verdadeira história escondida no barulho de vendas.

Vamos falar primeiro sobre por que a venda faz sentido. Se você olhar para as avaliações, fica bastante claro o que motivou isso. A Apple costumava ser negociada com um P/E na faixa baixa a média quando Buffett começou a comprar em 2016. Agora? Está com um P/E trailing de 12 meses de 33. Isso é uma reavaliação massiva. O Bank of America conta uma história semelhante. Em 2011, quando a Berkshire forneceu um respaldo de 5 bilhões de dólares, o BofA negociava com um desconto de 62% em relação ao valor contábil. Hoje, está com um prêmio de 37%. A matemática simplesmente não funciona mais nesses preços.

A Amazon sempre foi cara pelos métricos tradicionais, mas o ponto é — as avaliações importam, e Warren Buffett claramente decidiu que elas não eram mais atraentes. O que é notável é que isso não foi apenas uma atividade do quarto trimestre. Buffett tem sido um vendedor líquido por 13 trimestres consecutivos, basicamente desde outubro de 2022. Isso é um sinal bastante consistente de como ele está vendo as avaliações gerais do mercado à medida que se aproxima da aposentadoria.

Agora, a movimentação no The New York Times é onde as coisas ficam fascinantes. Este é um movimento típico do livro de estratégias de Warren Buffett — uma empresa de marca reconhecida, com confiança real do consumidor, um dividendo modesto, recompra de ações ativa e fundamentos sólidos. O Times tem 12,78 milhões de assinantes digitais ao final do ano, crescendo de forma constante. O poder de precificação é real, e a publicidade digital está funcionando em alta, com crescimento de dois dígitos.

Aqui está o ponto, porém: Buffett pagou um P/E futuro agressivo de 24 por essas ações. Isso não é típico para alguém conhecido por esperar até que as avaliações façam sentido. Sugere que ele viu algo suficientemente convincente para fazer um movimento, apesar de parecer um ponto de entrada esticado. Talvez seja a qualidade do negócio, talvez seja a barreira de assinaturas, ou talvez seja simplesmente que, após anos de manter dinheiro em caixa, até Buffett estivesse disposto a esticar um pouco.

O contexto mais amplo importa aqui. Estamos em um ambiente onde as avaliações de mercado ficaram esticadas. O fato de Warren Buffett ter sido vendedor líquido por 13 trimestres, e então encerrar seu mandato de CEO com uma nova posição significativa, diz algo sobre como ele está pensando em oportunidades. Ele não está se precipitando, mas quando vê valor — ou pelo menos uma história convincente de longo prazo — ele age.

O que é interessante para os observadores do mercado é como isso reflete o estado atual das coisas. As grandes empresas de tecnologia ficaram caras. As ações financeiras não oferecem mais a margem de segurança que ofereciam antes. Mas marcas de consumo de qualidade, com poder de precificação real e negócios digitais fortes? Isso, aparentemente, vale pagar mais, mesmo no último trimestre de Buffett.

Não estou dizendo que você deve comprar imediatamente as ações do The New York Times ou que deve evitar os nomes que Buffett estava vendendo. O ponto é mais sobre interpretar o sinal. Quando alguém com o histórico de Buffett faz esse tipo de movimento — venda agressiva de antigas participações principais junto com uma nova posição ousada — vale a pena prestar atenção. É uma declaração bastante clara sobre onde ele vê valor neste mercado.

A venda faz sentido com base na avaliação. A compra sugere que ele não está completamente pessimista em relação à busca por oportunidades. É uma visão equilibrada, na verdade — disciplinado sobre o quanto está disposto a pagar, mas não completamente fora do jogo. Essa provavelmente é uma boa estrutura para pensar sobre os mercados até o restante de 2026.