Estava observando os números da dívida pública chinesa e sinceramente fiquei impressionado com a velocidade com que a pressão está aumentando. Final de 2025: 526,8 trilhões de yuans de dívida total. Parece abstrato até dividir e perceber que são cerca de 375.000 yuans por cidadão.

Mas aqui é onde fica interessante. O orçamento previsto para 2025 mostrava receitas de 21,6 trilhões de yuans contra despesas de 28,7 trilhões. Um déficit de 7,14 trilhões de yuans, aproximadamente 5% do PIB. Não é catastrófico na teoria, mas veja onde esse dinheiro termina.

De acordo com dados do Banco Popular da China, a dívida pública chinesa em circulação tinha atingido 95,44 trilhões de yuans. Com uma taxa de juros média de 3,5%, o pagamento de juros sozinho somava 3,34 trilhões de yuans. Isso significa que quase 1 yuan de cada 6 das receitas fiscais era absorvido pelo pagamento de juros. Isso por si só já deveria fazer você pensar.

Mas há mais. Desses 26,3 trilhões de yuans de nova dívida emitida em 2025, a maior parte não foi usada para financiar novas despesas. Cerca de 12,44 trilhões serviram apenas para refinanciar o capital vencido, outros 3,34 trilhões para pagar juros. Restam pouco mais de 10 trilhões para despesas realmente novas. Praticamente metade do novo endividamento foi usada para estender a dívida existente.

E isso é só a dívida pública oficial da China. Adicione a dívida privada - famílias mais empresas - e estamos próximos de 470 trilhões de yuans no total, sem contar as passivos implícitos que não entram nas estatísticas oficiais.

Não estou dizendo que vai desmoronar amanhã. Os sistemas financeiros são mais resilientes do que pensamos. Mas a trajetória é clara: cada vez mais recursos vão para o serviço da dívida, cada vez menos para novas iniciativas. É o ciclo clássico de endividamento crescente onde o crescimento econômico precisa acelerar apenas para manter o status quo. Quando esse crescimento desacelera, as pressões se tornam muito reais.