Todos estão de olho na primeira minuto da abertura do mercado global na segunda-feira (6:01 horário de Pequim): uma boa notícia chega antes da abertura, a China e os EUA concordaram em reduzir impostos em uma certa faixa de produtos. Primeiro, a notícia é boa, mas pode não ser a mais importante para o mercado — o que o mercado mais se preocupa agora é se a onda de vendas no mercado de títulos global na segunda-feira pode parar, e se as ações de tema IA estão supervalorizadas. A essência do mercado de IA é uma negociação de consenso altamente congestionada. O índice S&P 500 este ano mais da metade do ganho vem de apenas 4 ações (Nvidia, Microsoft, Amazon, Meta). O mercado de alta de IA precisa de taxas de juros baixas, mas a realidade é que o preço do petróleo está subindo, há riscos no Golfo de Omã, e a inflação está retornando, o que está empurrando as taxas de juros de longo prazo para cima novamente. A taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos já ultrapassou 5%, a de 10 anos também se aproxima de 4,6% (4,5% é a “zona de perigo” para o mercado de ações) — as taxas de juros de longo prazo são o “preço do dinheiro” em todo o mundo. Se permanecerem em níveis tão altos, o mercado cedo ou tarde reprecificará. Na próxima semana, haverá uma disputa entre o mercado de IA e o de títulos. Ou a IA leva o mercado a continuar a disparar, com os rendimentos dos títulos caindo. Ou os rendimentos dos títulos continuam a subir, derrubando a narrativa de IA. Os protagonistas (investidores) estão dirigindo um Ferrari na rodovia de alta velocidade de ações de tecnologia e IA, a velocidade já está no máximo, todos comemorando; mas no espelho retrovisor, um grande caminhão chamado “Rendimento dos Títulos do Tesouro dos EUA” está se aproximando com faróis altos. Segundo, na abertura da semana passada, as pessoas estavam de olho no preço do petróleo, depois no mercado de ações. Desta vez, a ordem mudou para o rendimento dos títulos dos EUA, depois o preço do petróleo, e se ambos subirem rapidamente, nem é preciso olhar para outros ativos — eles inevitavelmente vão despencar. Na semana passada, a primeira hora da abertura foi a mais importante, porque uma hora depois a volatilidade do mercado se acalmava. Mas na próxima segunda-feira, o dia todo será importante, de Ásia a Europa, e depois aos EUA, os títulos globais enfrentam vendas. Terceiro, de acordo com nossa pesquisa, os investidores já estão se voltando para a baixa do ouro e das ações americanas (que na semana passada estavam fortemente otimistas), e se voltando para o aumento do petróleo — essa é uma mudança inicial no sentimento do mercado. Agora, uma parte do mercado se assemelha à véspera da bolha da internet de 1999, outra parte ao auge da liquidez em 2021. Mas não é exatamente igual, porque desta vez a IA é realmente real, mas o mercado já gastou demais no futuro antecipadamente.