Após o crash da STRC, por quanto tempo esse modelo da MicroStrategy ainda vai durar?

Recentemente, o STRC da MicroStrategy se desvinculou, caindo dos estáveis 100 dólares para atuais 75 dólares. Muitos acham que a MicroStrategy está entrando em uma espiral mortal.

No artigo de 6 de maio, "Se uma baleia mirar na MicroStrategy, isso será uma 'caça às claras'", na verdade dissemos que o STRC é apenas uma ação preferencial perpétua. A MicroStrategy não prometeu que ele valeria sempre 100 dólares ou que, se estiver abaixo disso, teria que compensar.

E o meio que ela usa para estabilizar o preço das ações é através do pagamento de dividendos. Quando o preço da ação cai, ela aumenta os dividendos. Se vocês acham 11,5% baixo, então 12%; se 12 não funcionar, que tal 15%? Com um preço adequado, sempre haverá quem compre.

Portanto, a atual desvinculação do STRC é principalmente devido ao pânico no mercado, com medo de que a MicroStrategy quebre e não consiga pagar os dividendos, gerando uma venda em pânico. Mas, mesmo que a MicroStrategy não pague os dividendos, os detentores do STRC podem processá-la?

Ação preferencial perpétua significa prioridade sobre os acionistas da MSTR, com prioridade no pagamento de dividendos. Ou seja, quando a empresa distribui lucros, se os dividendos do STRC não forem pagos, deve-se pagar primeiro ao STRC, não aos acionistas da MSTR. Se a empresa não declarar dividendos, a MicroStrategy também pode optar por não pagar, o que não é ilegal.

A única condição ilegal é se o conselho de administração declarar o pagamento de dividendos, entrando no processo legal, e depois se recusar a pagar. Nesse caso, os detentores do STRC podem processá-la.

Aqui, a MicroStrategy se recusa a pagar. Quando a MicroStrategy diz: "Prometo pagar, mas agora não tenho, posso adiar? Pagarei depois", isso não é ilegal.

Quando a empresa melhorar seus negócios e a MicroStrategy disser: "Vou distribuir dividendos aos acionistas", primeiro terá que quitar os dividendos devidos ao STRC para depois pagar os dividendos aos acionistas comuns.

Portanto, com base nesse mecanismo, mesmo que o STRC caia a zero, isso não afeta a MicroStrategy. No máximo, a MicroStrategy não poderá mais usar esse método para continuar financiando a compra de criptomoedas.

Atualmente, a Strategy tem um plano para salvar o STRC?

Por enquanto, não há um plano de resgate específico para o STRC. Apenas no início de junho foi dito que os dividendos seriam pagos quinzenalmente, sem anúncio oficial de recompra ou market making.

A MSTR corre risco de default atualmente?

No artigo de 29 de abril, "Qual é a 'linha de corte' da MicroStrategy?", foi calculado que, se o Bitcoin cair abaixo de 20.000 dólares, o valor de suas reservas de Bitcoin ficará abaixo da dívida, podendo ser liquidado. Portanto, a probabilidade de o Bitcoin cair para 20.000 dólares é extremamente baixa atualmente.

Atualmente, a MicroStrategy tem 2,3 bilhões de dólares em caixa. O valor de mercado do STRC é de 30 bilhões de dólares, e os dividendos são de 300 * 11,5% = 34,4 bilhões de dólares. Portanto, o caixa atual pode sustentá-la por seis meses. Se o Bitcoin não subir após seis meses, ela terá que vender!

Portanto, a ação mais segura para a MicroStrategy agora é parar de comprar Bitcoin, parar de emitir novas ações preferenciais STRC, e vender uma parte das moedas aos poucos, todos os dias. Caso contrário, após seis meses, vender vários bilhões de uma vez causaria uma pressão de venda muito grande no mercado, levando a uma queda acentuada do Bitcoin e causando pânico.

E um ponto muito importante: é necessário reduzir os dividendos do STRC. Atualmente, 12% de dividendos são um grande fardo. Afinal, você está ganhando dinheiro com ações, sem receita operacional real (a receita real de software é insignificante). Esse modelo de tapar um buraco cavando outro não é sustentável. Pois sabemos que qualquer produto que prometa retornos estáveis acima de 10% sem barreiras deve ser tratado com extrema cautela. Há muitos casos na história; produtos com retorno anualizado estável acima de 15% são "altamente arriscados" (vários eventos de XX Bao na história).

Portanto, acho que, para a MicroStrategy realmente ser sustentável a longo prazo, ela deve encontrar uma maneira de reduzir os dividendos para menos de 10% para estar segura. Porque, mesmo que o Bitcoin continue subindo, com o aumento do tamanho, o crescimento pode se tornar mais lento no futuro. Não coloque minas para si mesma. Se o custo de financiamento permanecer alto, esse modelo de altos dividendos não será a solução ideal e será um ponto de risco que merece atenção contínua no futuro.