#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

A Bernstein se tornou uma das vozes mais otimistas sobre o ciclo de chips de memória, e a visão central da empresa é que esta alta tem poder de permanência genuíno, em vez de ser um pico de curta duração. Os modelos do analista Mark Li mostram os preços das memórias permanecendo fortes até o ano civil de 2027, com qualquer normalização não começando antes do segundo semestre de 2027 e se estendendo até 2028, e nas atualizações mais recentes da empresa, esse pico foi adiado ainda mais, com Li agora esperando que o ciclo atinja o pico em meados de 2027, seguido por uma descida suave em vez de uma correção brusca.

Os dados de preços por trás dessa previsão foram genuinamente extraordinários. Os preços contratuais de DRAM saltaram 57% trimestre a trimestre apenas em abril, com DRAM para servidores subindo 48%, DRAM para dispositivos móveis subindo cerca de 80% e DRAM para consumidores subindo aproximadamente 60%. A NAND se moveu de forma semelhante, os preços contratuais subiram 65% a 70% trimestre a trimestre no mesmo período, e os dados da TrendForce mostraram que os preços da NAND se expandiram ainda mais para um crescimento de 70% a 75% no segundo trimestre após uma revisão anterior para cima. Consultores do setor projetam outro salto de 40% a 50% no terceiro trimestre e de 30% a 40% no quarto.

A Bernstein respaldou essa tese com alguns aumentos dramáticos de preço-alvo. O alvo da Micron foi elevado para US$ 1.300, de US$ 510, com a empresa observando que a ação já disparou mais de 820% no último ano. A SanDisk teve um salto ainda maior, de US$ 1.700 para US$ 3.000, ligado a mudanças estruturais em direção a acordos de fornecimento de longo prazo com preços fixos e compromissos de pagamento antecipado que, segundo a Bernstein, reduzem significativamente o risco das perspectivas de lucros até 2028. Os alvos da Samsung e da SK Hynix também foram elevados, para 440.000 won e 3.300.000 won, respectivamente. A justificativa da Bernstein para mudar para uma estrutura de relação preço/lucro a partir da abordagem tradicional de preço/valor patrimonial usada para cíclicas de memória é por si só reveladora: a empresa espera que as margens e o retorno sobre o patrimônio líquido atinjam níveis sem precedentes em ciclos passados, com as margens brutas do setor de DRAM projetadas perto de 70% ao final de 2028, um nível superado apenas uma vez antes, em 2018.

O lado da demanda dessa história é diretamente a infraestrutura de IA. Servidores GPU exigem muito mais memória por unidade do que a computação em nuvem convencional, e essa demanda tem absorvido capacidade mais rápido do que os fabricantes conseguem expandi-la. Micron, Samsung e SK Hynix juntas produzem mais de 90% da oferta mundial de DRAM, e a consequente escassez entrou em território de déficit em 2025, sem resolução esperada antes de 2027, no mínimo, que é a razão central pela qual vários analistas agora enquadram isso como uma história estrutural de vários anos, em vez de uma operação de curto prazo.

Vale notar os riscos que a própria Bernstein sinaliza. Preços à vista mais altos já estão começando a enfraquecer a demanda dos consumidores, alguns compradores começaram a cortar pedidos à medida que os custos sobem, e há uma incerteza jurídica: Samsung, SK Hynix e Micron foram alvo de uma ação coletiva no final de junho, alegando manipulação de preços e restrição de oferta, o que brevemente derrubou a SanDisk em mais de 9% em uma única sessão. Há também um fator imprevisível de longo prazo em torno de fabricantes chineses de memória, como YMTC e CXMT, que estão alcançando marcos de produção este ano, embora as restrições tecnológicas ainda limitem seu acesso aos nós mais avançados.

Para quem acompanha a exposição a semicondutores ou o tema mais amplo de infraestrutura de IA no Gate, juntamente com os lucros recordes da Samsung e a próxima listagem da SK Hynix na Nasdaq já em jogo, essa visão da Bernstein adiciona um ponto de dados importante: a visão interna da casa é de que isso não é um pico de preços de curto prazo, mas um ciclo estrutural de vários anos, embora os mesmos riscos de concentração e valuation apontados em torno das small caps do Russell 2000 e da ponderação de semicondutores no S&P 500 se apliquem aqui também — uma correção quando a oferta se recuperar em 2027-2028 atingiria justamente as ações que carregaram os maiores ganhos deste ano.