Cantor e Adam Back Resetam Megacontrato de Bitcoin: O Que Isso Sinaliza para os Mercados?

• O CEPO da Cantor e o BSTR de Adam Back renegociarão os termos de sua fusão com bitcoin.
• A votação dos acionistas em 10 de julho foi adiada, sem nova data definida.
• O acordo original previa um tesouro de mais de 50 mil bitcoins.

O mercado de criptomoedas está acompanhando um grande recomeço no setor corporativo de tesouraria em Bitcoin, depois que a Cantor Equity Partners I (CEPO) e a Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR), liderada por Adam Back, pausaram sua fusão planejada e começaram a renegociar os termos de um dos maiores acordos planejados de acumulação de Bitcoin do setor.

Termos Originais do Acordo Cancelados, Votação Adiada

De acordo com um comunicado conjunto, as empresas não prosseguirão com o acordo inicial de combinação de negócios de 16 de julho de 2025, porque a estrutura não está mais alinhada com as condições atuais do mercado.

O acordo original de 2025 planejava fundir o BSTR de Adam Back com uma empresa de cheque em branco apoiada pela Cantor Fitzgerald.

O BSTR abriria seu capital com uma enorme reserva de mais de 30 mil bitcoins — avaliada em mais de US$ 3 bilhões — respaldada por US$ 1,5 bilhão em financiamento privado, com o objetivo de eventualmente deter mais de 50 mil BTC.

Embora os reguladores tenham aprovado a papelada inicial em junho de 2026, a votação dos investidores foi adiada duas vezes antes que todo o acordo fosse colocado em pausa para repensar os termos.

As ofertas privadas pendentes (investimentos PIPE) vinculadas ao acordo original foram canceladas e não serão necessárias para o fechamento.

A assembleia geral extraordinária originalmente agendada para 10 de julho de 2026 foi cancelada.

As Partes Não Estão Desistindo

Em vez de desistir completamente, ambas as partes estão discutindo ativamente uma estrutura de transação revisada e termos alterados.

Adam Back confirmou no X que o BSTR e o CEPO estão trabalhando juntos em uma estrutura revisada e termos alterados, visando capitalizar melhor as condições atuais do mercado.

Nem o CEPO nem o BSTR divulgaram detalhes do acordo revisado, e quaisquer novos termos exigirão atualizações nos registros da SEC.

Modelo de Tesouraria em Bitcoin Sob Pressão

O atraso ocorre em meio a uma desaceleração mais ampla no setor de tesouraria em Bitcoin, à medida que as empresas de tesouraria em Bitcoin enfrentam condições de mercado mais difíceis. Permanecem preocupações em torno de avaliações, custos de financiamento e volatilidade do Bitcoin.

No final de 2025, mais empresas de tesouraria estavam sendo negociadas abaixo do valor de suas participações em bitcoin — uma lacuna medida pelo mNAV, ou valor de mercado em relação ao valor de suas participações em bitcoin.

A estratégia depende de os investidores valorizarem essas empresas com um prêmio em relação às suas participações em bitcoin, permitindo que emitam ações e levantem capital para comprar mais bitcoin. Mas quando as ações são negociadas com desconto, os investidores existentes perdem valor em vez disso.

A questão é central para o modelo de tesouraria em Bitcoin porque essas empresas dependem da demanda dos investidores por suas ações para levantar capital e comprar mais bitcoin.

A Strategy Inc. (MSTR), pioneira do modelo, também foi negociada abaixo do valor de suas participações em bitcoin, enquanto pares menores enfrentaram descontos ainda maiores.

Por Que Isso Importa

A renegociação sugere que os investidores estão se tornando mais seletivos em relação às empresas de tesouraria em Bitcoin, exigindo estruturas de acordo mais sólidas e caminhos mais claros para retorno aos acionistas.

O resultado da transação CEPO-BSTR pode se tornar um caso de teste para saber se o modelo corporativo de tesouraria em Bitcoin pode se adaptar a um mercado mais cético.

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