O fundo de um mercado baixista do Bitcoin se forma à medida que os detentores absorvem 43% das perdas

• O Bitcoin passou cinco meses abaixo dos seus principais níveis de custo on-chain, uma faixa que a Glassnode descreve como território de “valor profundo”
• Os detentores de longo prazo agora respondem por quase metade de todas as perdas realizadas no conjunto da rede.
• As saídas de ETFs desaceleraram de forma perceptível, embora a atividade de negociação institucional ainda seja uma fração do pico do ano passado.
• As metas de analistas para a mínima do ciclo vão de um cenário de crash profundo até a visão de que o piso já ficou para trás.

O Bitcoin pode estar se aproximando do fim do seu atual período de queda, mas a recuperação ainda não foi confirmada, de acordo com um relatório da Glassnode intitulado “Bottom Building in Progress”, publicado na quarta-feira. A empresa de analytics on-chain aponta para um mercado que ficou abaixo dos seus dois níveis de base de custo mais acompanhados por cerca de cinco meses, enquanto os detentores de longo prazo continuam vendendo moedas com prejuízo em uma escala não vista desde as profundezas do bear market de 2022. O preço, atualmente em torno de US$ 62.000, após um repique de US$ 58.300 para US$ 64.400 ao longo da última semana, está bem abaixo da True Market Mean em US$ 76.600 e da base de custo dos detentores de curto prazo em US$ 72.200. Até que compradores recuperem esses níveis, a Glassnode trata cada rali como suspeito. Por que detentores de longo prazo estão impulsionando a onda de maiores perdas desde dezembro de 2022 A mudança mais marcante nos dados envolve investidores que normalmente vendem por último. A Glassnode encontrou que os detentores de longo prazo respondem pela maior fatia das perdas realizadas no mercado, uma parcela que subiu de 15% no início de fevereiro para 43%. A maior parte dessas moedas foi comprada perto do pico de outubro de 2025, em US$ 126.000, ficou em carteira durante meses de queda e agora está sendo vendida em meio à fraqueza por proprietários que simplesmente cansaram de esperar. O indicador de Perdas Realizadas de Detentores de Longo Prazo Ajustado por Entidade (Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss) atingiu cerca de US$ 280 milhões em perdas diárias, o nível mais alto desde dezembro de 2022, marcando a segunda grande onda de vendas deste período de baixa. Diferente da primeira onda, esta ainda não mostrou sinais relevantes de arrefecimento. Em 2022, a capitulação final de moedas mais antigas precedeu a mínima real do preço em várias semanas, mas a mínima só se formou depois que aquela venda se esgotou. A onda atual ainda está em andamento. Há um contrapeso se formando por baixo. O analista da Glassnode Chris Beamish escreveu no início de julho que detentores de longo prazo voltaram ao acúmulo líquido entre diferentes grupos de carteiras, incluindo entidades que detêm entre 100 e 1.000 BTC, e que agora há mais Bitcoin em prejuízo do que em lucro pela primeira vez nesta retração, com cerca de 10,83 milhões de BTC “underwater” contra 9,22 milhões em lucro. O mesmo grupo simultaneamente vende moedas antigas profundamente em prejuízo e compra novas nas cotações atuais. A oferta está mudando de mãos, exatamente o que um processo de fundo parece no on-chain.

| Métrica | | --- | Leitura atual | Contexto | | --- | --- | | True Market Mean | US$ 76.600 | O preço ficou abaixo dela desde o início de fevereiro | | Base de custo dos detentores de curto prazo | US$ 72.200 | Primeira resistência para qualquer tentativa de recuperação | | Parcela de perdas realizadas por LTH | 43% | Acima dos 15% no início de fevereiro | | Pico de perdas realizadas diárias de LTH | US$ 280 milhões | Maior nível desde dezembro de 2022 | | Preço Realizado (marcador de downside) | ~US$ 53.000 | Faixa histórica de piso se as vendas se intensificarem | | Razão put/call em OI de opções | 0,56 | Menor nível de 2026 |

Wall Street tirou US$ 4,5 bilhões em junho, depois o sangramento desacelerou Os ETFs spot de Bitcoin perderam US$ 4,5 bilhões em junho, seu pior mês desde o lançamento em janeiro de 2024, com o IBIT da BlackRock sozinho respondendo por US$ 3,55 bilhões das saídas, segundo dados compilados pela The Block. O ritmo das retiradas caiu bastante desde então. A Glassnode informou que as saídas médias diárias atingiram US$ 193 milhões no início de junho e desaceleraram para cerca de US$ 88,9 milhões por dia, embora as saídas ainda superem as entradas. O volume diário de negociação dos ETFs ficou entre US$ 650 milhões e US$ 950 milhões, muito abaixo do pico diário de US$ 4,4 bilhões registrado em outubro de 2025. Cerca de 80% da atividade institucional de negociação desapareceu. A queda parece capitulação em um gráfico e indiferença em uma mesa de trading. A direção dos dados de fluxo melhorou bem no começo do mês: a SoSoValue registrou entradas renovadas a partir de 2 de julho, os primeiros registros positivos sustentados desde que a tendência de saídas começou em maio. Operadores de opções pararam de “atacar” pela queda, mas ainda pagam por proteção Os dados de opções apontam em duas direções no momento. A razão put/call do mercado de opções de Bitcoin caiu para 0,56, o menor nível de 2026, o que significa que os traders mantêm mais opções de compra (calls) do que puts. A demanda ativa por exposição curta praticamente secou. Ao mesmo tempo, os operadores de opções continuam pagando preços elevados por proteção contra downside, e o Bitcoin negocia cerca de 6% abaixo do nível máximo de “max pain” do mercado de opções, em US$ 66.000. A razão put/call contabiliza como o posicionamento se divide entre contratos de baixa e de alta, enquanto o skew mostra o que os traders realmente pagam por cada lado. Uma razão baixa com puts caras descreve um mercado em que quase ninguém mais aposta em um crash, mas também ninguém confia o suficiente no piso para abandonar o seguro. Essa combinação tende a aparecer no fim dos bear markets, depois que os shorts agressivos já realizaram lucro e antes que a aversão a risco genuína volte a retornar. Onde analistas colocam a mínima do ciclo A faixa de previsões entre pesquisadores institucionais segue incomumente ampla:

• Stifel Financial – alvo de US$ 38.000. O estrategista-chefe de equities Barry Bannister traçou uma linha de tendência através de cada grande fundo de crash do Bitcoin desde 2010 e a estendeu para o ciclo atual, argumentando que uma política monetária mais apertada do Fed e a alta correlação do Bitcoin com o Nasdaq justificam mais desvantagem.
• K33 Research – piso já em US$ 60.000. O head de pesquisa Vetle Lunde argumenta que o bull market de 2025 foi menos agressivo do que ciclos anteriores, tornando uma queda estrutural de 80% ou mais improvável, com um caso-base de consolidação entre US$ 60.000 e US$ 75.000.
• Willy Woo e outros analistas do ciclo agrupam o timing do fundo em torno de outubro de 2026, o que combinaria com a duração aproximada de 12 meses dos bear markets de 2018 e 2022, medidos a partir do pico de outubro de 2025.

Os três sinais que confirmariam o fundo A estrutura própria da Glassnode define o que exige confirmação, e nenhuma das três condições foi atendida plenamente. As perdas realizadas por detentores de longo prazo precisam desacelerar substancialmente em relação aos atuais picos diários de US$ 280 milhões. As entradas de ETFs precisam ficar positivas por mais do que apenas algumas sessões, não apenas reduzir as perdas. E o preço precisa recuperar primeiro US$ 72.200 e depois US$ 76.600, com volume convincente, e não com baixa liquidez típica de fim de semana. Até lá, a empresa alerta que o Bitcoin ainda pode deslizar em direção ao Preço Realizado perto de US$ 53.000 caso a pressão vendedora retorne. Um detalhe sazonal funciona a favor do mercado nas próximas semanas. Analistas da QCP observam que julho historicamente é um dos meses mais fortes do Bitcoin, com ganhos médios de cerca de 7,5%, e a combinação no início de julho de retorno das entradas de ETFs e desaceleração das vendas spot dá a esse padrão algo concreto para se apoiar. O próximo teste chega em US$ 66.000, onde a precificação das opções se concentra. Como o preço se comporta em torno desse nível até os vencimentos do fim de julho mostrará se esse repique tem compradores por trás ou apenas a ausência de vendedores.