A CFTC impede a Kalshi de cancelar negociações de apostas esportivas de Michigan que foram ordenadas como anuladas

A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) parou Kalshi de liquidar contratos de eventos esportivos que uma corte de Michigan determinou que fossem cancelados e reembolsados. A intervenção mantém a restrição de Michigan para novas negociações de esportes intacta, ao mesmo tempo em que abre um confronto direto entre níveis federal e estadual sobre quem controla transações que já foram executadas em uma bolsa de derivativos regulamentada.

Principais destaques

• A CFTC ordenou que a Kalshi cumprisse normalmente as negociações em aberto dos usuários de Michigan.
• A Kalshi havia proposto liquidar à força posições após uma decisão judicial estadual.
• A ordem original de geofencing de Michigan carregava uma multa diária de US$ 120.000.

Ordem federal protege negociações concluídas, não o novo acesso

A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities adiou na terça-feira uma regra de emergência da Kalshi que teria liquidado à força posições em aberto de contratos de eventos mantidos por certos residentes de Michigan. Ao exercer uma autoridade emergencial sob o Commodity Exchange Act, a comissão também ordenou que o mercado de previsão cumprisse as negociações afetadas de acordo com suas práticas normais.

A Kalshi protocolou a regra emergencial em 12 de julho depois que um tribunal do Circuit Court do Condado de Ingham a teria ordenado verbalmente a encerrar certas posições. O tribunal esclareceu, em correspondência de 6 de julho, que as negociações deveriam ser “anuladas, canceladas e reembolsadas”, segundo a ordem da CFTC. A Kalshi propôs vender as posições em seu livro de ordens central pelo valor de mercado atual e cobrir qualquer diferença entre o preço da venda e o custo original de cada usuário com recursos próprios.

A disputa começou quando o procurador-geral de Michigan, Dana Nessel, e o Michigan Gaming Control Board processaram a Kalshi em março, alegando que seus contratos de eventos esportivos equivalem a apostas esportivas on-line sem licença sob a Lei de Apostas Esportivas Legal de Michigan. A Kalshi sustenta que os produtos são derivativos regulamentados federalmente sob o Commodity Exchange Act, e não apostas regidas pela legislação estadual de jogos.

A juíza Rosemarie Aquilina emitiu uma ordem de restrição em 29 de junho proibindo a Kalshi de oferecer, listar, fazer o matching, executar, compensar ou liquidar contratos relacionados a esportes para pessoas localizadas em Michigan. A ordem também exigiu que a Kalshi usasse um provedor de geolocalização de terceiros que atenda aos padrões do Michigan Gaming Control Board e impôs uma multa diária de US$ 120.000 por não cumprir essa exigência.

A ação da CFTC não reabre expressamente os mercados esportivos da Kalshi para usuários de Michigan. Em vez disso, ela mira a instrução mais específica de desfazer posições que já haviam sido executadas, traçando uma linha entre impedir novas transações e cancelar as existentes.

A comissão concluiu que permitir que a regra de emergência da Kalshi entrasse em vigor poderia constituir uma grande perturbação do mercado ao enfraquecer a confiança de que transações concluídas de derivativos serão honradas. Ela disse que até mesmo um número limitado de liquidações forçadas poderia distorcer preços em contratos relacionados e introduzir incerteza em futuros, opções e outros produtos regulamentados federalmente.

“Um estado não pode forçar um DCM a violar suas obrigações”, disse o presidente da CFTC, Michael Selig, no anúncio da agência, referindo-se ao status da Kalshi como designated contract market. Selig disse que cancelar negociações previamente executadas foi inédito e alertou que a comissão não permitiria que tribunais estaduais forçassem bolsas registradas a violar a lei federal.

A ordem original de Michigan se baseia em uma visão concorrente dos mesmos produtos. Aquilina citou a idade mínima para apostas, proteções de jogos responsáveis, o sistema de tributação e a estrutura de casa de apostas licenciada ao concluir que o acesso continuado poderia causar danos irreparáveis. O Michigan Gaming Control Board descreveu os contratos da Kalshi como apostas esportivas apresentadas como produtos de investimento, enquanto a Kalshi e a CFTC os descrevem como swaps sujeitos a supervisão federal exclusiva.

O confronto acontece enquanto a CFTC busca uma campanha mais ampla para defender a jurisdição federal sobre mercados de previsão. A agência disse que processou nove estados e protocolou memoriais recursais em várias disputas adicionais. As cortes seguem divididas, enquanto a Carolina do Norte adotou a abordagem oposta ao reconhecer a supervisão federal e tributar taxas de mercados de previsão sem exigir uma licença estadual de jogos.

Michigan também é o segundo estado, depois de Nevada, a obter uma ordem exigindo que a Kalshi restrinja o acesso via geolocalização. Reguladores de Nevada alegaram separadamente que o geofence de IP da Kalshi permitiu que moradores continuassem comprando contratos proibidos apesar de uma ordem judicial.

A ordem da CFTC protege as posições de Michigan contra liquidação forçada, mas não resolve o processo subjacente nem decide se o estado pode bloquear contratos futuros de eventos esportivos. Em vez disso, cria uma questão mais imediata: se a aplicação estadual de jogos termina no ponto em que uma negociação já se tornou uma obrigação contratual regulamentada federalmente.