Guia Completo sobre Automated Market Makers

O que é um Automated Market Maker

Os Automated Market Makers (AMM) constituem uma mudança profunda em relação às bolsas tradicionais baseadas em livro de ordens. Em vez de depender de ordens de compra e venda, os AMM funcionam através de pools de liquidez. Estes pools formam a infraestrutura dos automated market makers, contendo vários tokens para facilitar as transações. O preço de negociação depende da quantidade de tokens existente em cada pool.

Nos sistemas tradicionais de livro de ordens, são pessoas que processam as negociações, enquanto nos AMM a negociação descentralizada ocorre através de smart contracts. Este sistema permite transações automáticas entre provedores de liquidez e utilizadores de finanças descentralizadas (DeFi), sem necessidade de intermediários convencionais.

A inovação essencial dos AMM reside na oferta de liquidez contínua sem market makers ativos. Os utilizadores podem negociar contra o pool de liquidez em qualquer altura, tornando as operações mais acessíveis e eficientes. Esta democratização do market making abriu novas oportunidades para traders e provedores de liquidez no universo das criptomoedas.

Como funcionam os Automated Market Makers

Os provedores de liquidez são fundamentais para gerir pools de liquidez, depositando quantidades específicas de tokens. Os smart contracts dos automated market makers recompensam estes provedores com uma parte das comissões de negociação geradas pelas transações.

Cada pool de liquidez ou exchange descentralizada opera numa plataforma de negociação de criptomoedas, exigindo aos utilizadores o pagamento de comissões para aceder ao serviço. Esta estrutura cria um ecossistema sustentável, incentivando a provisão de liquidez e garantindo o funcionamento da plataforma.

O papel das gas fees

Ao negociar com automated market makers, as gas fees são uma componente essencial. Estas taxas refletem o custo para utilizar a tecnologia blockchain associada ao ecossistema em questão. Importa referir que as gas fees não resultam diretamente dos smart contracts dos AMM, mas são definidas pela rede blockchain subjacente.

O montante das gas fees pode variar bastante consoante a congestão da rede, a complexidade da transação e a blockchain utilizada. Em períodos de elevada atividade, estas taxas podem subir consideravelmente, afetando a rentabilidade das operações em AMM.

As funções dos automated market makers abrangem vários elementos principais:

1. Facilitar swaps de tokens através de pares de negociação
2. Apoiar a descoberta de preços com base na dinâmica de procura e oferta
3. Atribuir comissões de negociação de criptomoedas aos provedores de liquidez
4. Gerir a provisão de liquidez entre pools
5. Definir condições específicas em smart contracts para gerir perdas
6. Viabilizar oportunidades de yield farming
7. Interagir com outros protocolos do ecossistema DeFi

Estas funções interligadas criam uma infraestrutura de negociação autónoma, proporcionando aos utilizadores acesso transparente e contínuo a serviços de trading descentralizado.

Fundamento matemático dos Automated Market Makers

A fórmula padrão dos AMM segue o seguinte princípio:

x * y = k

Onde:

• x é o montante do ativo A
• y é o montante do ativo B
• k é uma constante definida pelo AMM

Um pool de liquidez contém dois tokens (A e B), sendo a troca entre eles considerada um swap de pares de negociação. O aspeto essencial desta fórmula é que o valor ‘k’ deve permanecer constante em todos os momentos.

A constante k relaciona-se com as quantidades de ambos os tokens no pool. Quando a quantidade do token X varia no pool, o montante do token Y ajusta-se proporcionalmente para manter k estável. Esta relação matemática garante equilíbrio no pool e preços consistentes.

Exemplo prático

Considere um pool DAI/WBTC com 100 000 DAI e 10 WBTC. A constante k equivale a 1 000 000 (100 000 × 10).

Se um utilizador desejar retirar 1 WBTC do pool, a quantidade de DAI que deve permanecer é: 1 000 000 ÷ 9 = 111 111,11 DAI.

Isto significa que o trader tem de depositar 11 111,11 DAI no pool para retirar 1 WBTC. Este mecanismo assegura que, sempre que se retiram tokens de um lado, é necessário acrescentar uma quantidade proporcional do outro lado para manter o produto constante.

A força deste sistema está na sua simplicidade e eficácia. À medida que mais pessoas compram um token específico do pool, o seu preço aumenta automaticamente devido à diminuição da oferta, criando um mecanismo de autorregulação do mercado.

Tipos de Automated Market Makers

AMM Virtuais

Os AMM virtuais não possuem ativos reais nos seus pools: determinam preços recorrendo a modelos matemáticos. O Perpetual Protocol é um exemplo de destaque. Estes AMM utilizam liquidez virtual para negociar contratos perpétuos e derivados, sem necessidade de depósitos físicos de tokens. Esta inovação traz maior eficiência de capital e permite negociar ativos que, em modelos AMM convencionais, carecem de liquidez suficiente.

AMM Probabilísticos

Os AMM probabilísticos usam fórmulas matemáticas probabilísticas para definir preços de negociação. O Polymarket exemplifica esta categoria, recorrendo a mecânicas de mercados de previsão para definir preços segundo a sabedoria coletiva dos participantes. São especialmente eficazes para eventos binários e mercados de previsão.

AMM de Produto Constante

Os AMM de produto constante utilizam maioritariamente a fórmula x * y = k. O Uniswap é o exemplo paradigmático deste tipo. Este modelo tornou-se a base de muitos outros AMM, devido à sua simplicidade e eficácia. A fórmula do produto constante garante liquidez a qualquer preço, sendo que o impacto no preço cresce com negociações de maior dimensão.

AMM Híbridos

Os AMM híbridos ajustam a sua abordagem operacional conforme as circunstâncias. O Balancer é exemplo desta flexibilidade, permitindo pools com múltiplos tokens e diferentes ponderações. Esta versatilidade viabiliza estratégias de trading mais sofisticadas e maior eficiência de capital, podendo combinar diferentes mecanismos de preços segundo o caso.

AMM de Preço Médio Ponderado

Estes AMM consideram as quantidades de ambos os ativos no pool nos seus cálculos. O Curve Finance segue esta abordagem, especializando-se em swaps de stablecoins e ativos de valor semelhante. Usando uma curva distinta da fórmula do produto constante, estes AMM conseguem minimizar o slippage em transações entre ativos de preço similar.

AMM de Média Personalizada

Estes AMM utilizam fórmulas de média personalizadas para determinar o preço dos ativos. O Notional é um exemplo, recorrendo a fórmulas especializadas para protocolos de empréstimo de taxa fixa. Fórmulas personalizadas permitem responder a necessidades de mercado específicas que os modelos padrão não conseguem satisfazer de modo eficiente.

AMM Dinâmicos

Os AMM dinâmicos ajustam parâmetros do ecossistema em função das condições de mercado. O 1inch é um exemplo, encaminhando operações entre múltiplas fontes de liquidez para obter preços ótimos. Estes sistemas conseguem responder à volatilidade e às condições de liquidez em tempo real.

AMM de NFT

Estes AMM especializam-se em simplificar a negociação de NFT. O NFTX é exemplo desta categoria, permitindo criar mercados líquidos para tokens não fungíveis. Ao fracionar NFT ou criar representações fungíveis, estes AMM trazem liquidez a mercados habitualmente ilíquidos.

AMM de Empréstimo

Estes AMM facilitam atividades de crédito e empréstimo. Exemplos como Aave e Compound usam princípios de automated market making para ligar credores e tomadores de empréstimo e definir taxas de juro segundo a dinâmica de procura e oferta.

AMM de Seguro

Os AMM de seguro funcionam agrupando ativos para garantir proteção de terceiros. O Nexus Mutual é representativo, conjugando princípios de seguro mútuo com mecânicas de AMM para oferecer cobertura de seguro descentralizada.

AMM de Opções

Estes AMM permitem negociação descentralizada de opções. O Opyn exemplifica este segmento, permitindo negociar contratos de opções sem market makers tradicionais. Utilizam modelos matemáticos para precificar opções e gerir risco de forma automática.

AMM de Previsão

Estes AMM permitem negociar cenários específicos ou apostar em resultados de eventos. O Augur é o AMM de previsão mais conhecido, recorrendo à sabedoria coletiva para determinar probabilidades e preços.

AMM de Liquidez como Serviço

Estes AMM agregam liquidez de vários protocolos DeFi para a disponibilizarem de forma coletiva. O 1inch oferece este tipo de AMM, otimizando a execução das transações entre múltiplas fontes para garantir aos utilizadores os melhores preços disponíveis.

AMM Sintéticos

Estes AMM permitem negociar ativos sintéticos que representam ativos reais, como ações ou ouro. O Synthetix lidera esta categoria, permitindo exposição a ativos financeiros tradicionais por meio de representações sintéticas em blockchain.

História dos Automated Market Makers

Muito antes do aparecimento dos AMM ou das DEX, as operações de mercado tradicionais eram baseadas em sistemas de livro de ordens. Estes exigiam o emparelhamento de compradores e vendedores, gerando ineficiências e lacunas de liquidez.

Os market makers tradicionais forneciam liquidez aos mercados convencionais, lucrando com o spread de compra e venda. Obtêm pequenos ganhos ao comprar barato e vender caro. Embora continuem úteis em ativos como ações, não funcionam de modo tão eficiente nos mercados de criptomoedas, devido às características dos ativos digitais.

O crescimento dos Automated Market Makers

Os AMM surgiram em 2017 com a Bancor, que introduziu o conceito de market making algorítmico na blockchain. Foi a Uniswap, contudo, que popularizou os AMM em 2018. Construída sobre Ethereum, a Uniswap utiliza smart contracts para automatizar o market making, tornando-o acessível a qualquer utilizador com acesso à Internet.

O êxito da Uniswap estimulou muitas inovações no universo dos AMM. Após a sua ascensão, surgiram várias exchanges descentralizadas com base em AMM, como PancakeSwap e SushiSwap, cada uma trazendo melhorias e abordagens próprias ao modelo.

Recentemente, soluções Layer 2 como Polygon começaram a implementar AMM sob a forma do Uniswap V3, focando-se na redução das comissões de negociação e melhoria da escalabilidade. Estas evoluções tornaram o trading em AMM mais acessível e económico a nível global.

O conceito de Automated Market Makers

Os automated market makers são o motor que sustenta as operações das DEX. Proporcionam a infraestrutura necessária para permitir a negociação descentralizada, sem recorrer a livros de ordens convencionais ou intermediários centrais.

Aplicações nas Finanças Descentralizadas

Yield Farming

Yield farming consiste num método em que provedores de liquidez depositam ativos em pools para receber rendimentos e comissões. Esta prática tornou-se central na DeFi, permitindo gerar rendimento passivo sobre detenções de criptomoedas. Os yield farmers transferem frequentemente os seus ativos entre diferentes protocolos para maximizar ganhos, criando um ambiente competitivo e dinâmico.

Provisão de Liquidez

Os automated market makers formam o núcleo dos pools de liquidez. Os provedores de liquidez fornecem liquidez, gerando rendimentos superiores através de oportunidades de yield farming. Ao depositar ativos emparelhados nos pools, facilitam negociações eficientes e recebem parte das comissões das transações.

Incentivos de Comissões de Negociação

Os market makers funcionam como interfaces de negociação, gerando comissões em cada transação. Os automated market makers incluem mecanismos de partilha de comissões com os provedores de liquidez, criando incentivos à participação. Assim, quem providencia liquidez é compensado pelo seu contributo e pelo risco assumido.

Oportunidades de Arbitragem

Como os AMM tendem a manter o valor constante k, os preços dos ativos nos pools podem diferir dos preços do mercado global, criando oportunidades de arbitragem. Traders mais sofisticados aproveitam estas discrepâncias, contribuindo para alinhar os preços dos AMM com os mercados externos.

Gestão de Perdas

A perda impermanente é um dos principais riscos para market makers. Se os preços dos ativos fornecidos pelos provedores de liquidez evoluírem em sentidos opostos, podem enfrentar riscos de liquidação. Compreender e gerir a perda impermanente é fundamental para uma provisão de liquidez bem-sucedida. Alguns AMM avançados incluem mecanismos para mitigar este risco.

Negociação Automatizada

Os automated market makers eliminam livros de ordens e cotações tradicionais, permitindo negociação peer-to-peer e automatizada. Esta automação reduz a fricção e melhora a eficiência na descoberta de preços.

Oráculos de Preço

Alguns AMM, como a Uniswap, servem como oráculos de preço descentralizados, permitindo que outros protocolos DeFi acedam a dados de preços em tempo real. Estes oráculos são essenciais para protocolos de empréstimo, plataformas de derivados e outras aplicações que exigem feeds de preços fiáveis.

Negociação Cross-Chain

Market makers cross-chain como Synapse Protocol, THORChain e Ren Protocol permitem a troca de tokens entre várias blockchains. Esta interoperabilidade expande o alcance da DeFi e permite estratégias de trading mais avançadas.

Criação de Ativos

Plataformas como Synthetix possibilitam criar ativos sintéticos que replicam ativos reais. Isto traz instrumentos financeiros tradicionais para o universo DeFi, ampliando as oportunidades de investimento em criptomoedas.

Vantagens e Riscos dos AMM

A característica permissionless dos AMM democratiza o acesso ao market making, permitindo a participação de qualquer pessoa, independentemente do local ou condição financeira. No entanto, esta abertura exige aos utilizadores conhecimento dos riscos técnicos e financeiros envolvidos.

O futuro dos Automated Market Makers

Os automated market makers estão a revolucionar as finanças descentralizadas ao fornecer liquidez aos ecossistemas e simplificar a negociação de criptomoedas. O seu impacto ultrapassa os simples swaps de tokens, tornando possível instrumentos financeiros e estratégias complexas antes reservadas às finanças tradicionais.

Embora o seu potencial ainda não esteja totalmente realizado, os AMM estão preparados para impulsionar a inovação na DeFi, incluindo novos ativos financeiros e exchanges descentralizadas mais avançadas. Com o crescimento dos NFT e dos market makers virtuais, é provável que os AMM se expandam para áreas como crédito, seguros e ativos do mundo real.

A evolução dos AMM prossegue com melhorias na eficiência de capital, mitigação da perda impermanente e integração com sistemas financeiros tradicionais. Com a maturação da tecnologia blockchain e a evolução dos enquadramentos regulatórios, os AMM poderão servir de ponte entre as finanças tradicionais e os sistemas descentralizados, oferecendo o melhor de ambos aos utilizadores.

No futuro, é expectável o desenvolvimento de mecanismos de preços mais sofisticados, oráculos aprimorados e funcionalidades cross-chain expandidas. A integração de inteligência artificial e machine learning poderá otimizar ainda mais os AMM, tornando-os mais eficientes e fáceis de utilizar. Com o crescimento do ecossistema DeFi, os AMM deverão desempenhar um papel cada vez mais central na transformação do setor financeiro.

Perguntas Frequentes

O que é um Automated Market Maker (AMM)? Em que difere das exchanges tradicionais?

O AMM é um mecanismo de negociação descentralizado que utiliza smart contracts para disponibilizar liquidez através de algoritmos, eliminando a necessidade de market makers tradicionais. Ao contrário dos sistemas de livro de ordens, os utilizadores negociam diretamente contra pools de liquidez com preços determinados algoritmicamente.

Como funciona o AMM? Como opera a fórmula de produto constante (x*y=k)?

O AMM utiliza a fórmula de produto constante x*y=k, onde x e y representam as quantidades de tokens num pool de liquidez. Quando se trocam tokens, o rácio altera-se para manter k constante. Este mecanismo determina os preços automaticamente, de acordo com a composição do pool e o volume negociado.

Como fornecer liquidez num AMM? Que rendimentos podem obter os provedores de liquidez (LP)?

Depositar pares de tokens de valor equivalente nos pools AMM. Os LP recebem comissões das transações e podem receber recompensas de rendimento. Os retornos dependem do volume negociado, do escalão de comissões e da variação dos preços dos ativos em pool.

Que taxas são geradas quando se negoceia em AMM? O que é o slippage e como minimizar esse impacto?

A negociação em AMM envolve duas taxas principais: taxas de protocolo e custos de slippage. O slippage resulta do impacto no preço causado pelo volume da ordem em relação à liquidez disponível. Para minimizar o slippage, reduza o tamanho da ordem, negocie em períodos de elevada liquidez e utilize ordens limitadas com tolerâncias de preço adequadas.

Quais são os principais riscos de fornecer liquidez? O que é a perda impermanente?

O principal risco é a perda impermanente, causada por flutuações nos preços dos tokens. Isto traduz-se numa perda relativa face a manter os tokens separadamente. Embora a perda impermanente possa reverter se os preços voltarem ao valor original, alterações bruscas podem torná-la permanente. As comissões de negociação ajudam a compensar este risco.

Quais são as principais plataformas AMM? Quais as diferenças entre Uniswap, SushiSwap, Curve e outras?

Uniswap e SushiSwap facilitam a negociação de ETH e tokens ERC20 com taxas de 0,3%. Curve especializa-se em stablecoins, com taxas mais baixas de 0,04% e menor slippage. SushiSwap funciona em 12 blockchains, enquanto Uniswap domina a Ethereum. Todas utilizam mecanismos de produto constante com pools de liquidez.

Quais as vantagens e desvantagens dos AMM em relação às exchanges de livro de ordens?

A principal vantagem dos AMM é a eficiência nas gas fees e liquidez 24/7 sem necessidade de correspondência de ordens. As desvantagens incluem slippage e perda impermanente. As exchanges de livro de ordens oferecem melhor descoberta de preços e eficiência de capital, mas exigem infraestrutura mais complexa.

Como escolher pares de negociação e pools de liquidez adequados para fornecer liquidez e maximizar retornos?

Opte por pares de alto volume com criptomoedas principais como BTC, ETH e USDT. Dê prioridade a pools estabelecidos e auditados em plataformas fiáveis. Compare taxas de rendimento anual entre pools, diversifique por vários pares e evite tokens de pequena capitalização para minimizar a perda impermanente e maximizar retornos consistentes.