Guia Completo sobre Automated Market Makers

O que é um Automated Market Maker?

Um Automated Market Maker (AMM) constitui uma revolução face aos modelos tradicionais de negociação baseados em livro de ordens. Em vez de depender de ordens de compra e venda emparelhadas manualmente, os AMM operam através de pools de liquidez que agregam diferentes tokens e servem de base ao mecanismo de negociação. O número de tokens em cada pool determina de forma dinâmica os preços das transações, criando um sistema de mercado auto-regulado.

A automatização é o fator diferenciador: enquanto as bolsas convencionais dependem de intervenção humana para facilitar as operações, os AMM recorrem a smart contracts para garantir negociações automáticas. Neste sistema colaboram fornecedores de liquidez, utilizadores de DeFi e algoritmos avançados, assegurando um ambiente de negociação acessível, transparente e eficiente, sem intermediários centralizados.

Como funciona um AMM?

O funcionamento dos Automated Market Makers baseia-se em pools de liquidez e na automatização via smart contracts. Os fornecedores de liquidez depositam quantidades específicas de tokens nestes pools e tornam-se, eles próprios, market makers. Em troca, recebem automaticamente uma parte das taxas de negociação através dos smart contracts, o que cria um modelo de incentivos sustentável.

Cada pool de liquidez é uma plataforma independente de negociação cripto no universo dos AMM. Quando os utilizadores negociam, pagam taxas que servem para garantir o funcionamento do sistema e recompensar quem fornece liquidez. Este mecanismo assegura liquidez contínua e motiva a participação ativa de todos os intervenientes.

O papel das taxas de gas

As taxas de gas representam o custo computacional da execução de transações nas redes blockchain. São, na prática, o combustível que alimenta as operações blockchain de cada ecossistema. É fundamental assinalar que estas taxas são definidas pela rede blockchain subjacente e não pelos próprios smart contracts dos AMM. O valor das taxas varia conforme a congestão da rede e a complexidade das transações, acrescentando uma camada de custos às operações de trading.

Funções principais dos AMM

Um Automated Market Maker completo assume várias funções essenciais num protocolo DeFi:

1. Facilitação de trocas de tokens: Permitir trocas rápidas e eficientes entre pares de negociação
2. Descoberta de preços: Estabelecer preços justos com base na relação entre oferta e procura
3. Distribuição de taxas: Repartição proporcional das taxas de negociação pelos fornecedores de liquidez
4. Gestão de liquidez: Otimizar e supervisionar a liquidez em diferentes pools
5. Mitigação de perda impermanente: Reduzir riscos mediante condições específicas de smart contract
6. Promoção do yield farming: Facilitar oportunidades de rentabilidade adicional
7. Interoperabilidade de protocolos: Integrar-se com outros protocolos DeFi para funcionalidades expandidas

A matemática por detrás dos AMM

A lógica dos Automated Market Makers assenta numa fórmula simples mas eficaz:

x * y = k

Nesta expressão:

• x é a quantidade do ativo A no pool
• y é a quantidade do ativo B no pool
• k é um valor constante definido pelo AMM

Esta fórmula regula todas as trocas de tokens nos pools de liquidez, normalmente entre dois tokens (A e B) que formam um par de negociação. O princípio determinante é a constância de k. Assim, sempre que a quantidade de x varia, a de y ajusta-se proporcionalmente para manter k. Esta relação matemática assegura liquidez equilibrada e preços justos.

Exemplo prático

Imagine um pool DAI/WBTC com 10 000 DAI e 10 WBTC. O valor constante k é:

10 000 × 10 = 100 000

Se um negociador retirar 1 WBTC, reduzindo o total para 9 WBTC, para manter k, o saldo de DAI deve ser ajustado usando k/y:

100 000 ÷ 9 = 11 111,11 DAI

O pool passa a ter 11 111,11 DAI e 9 WBTC, mantendo o produto constante de 100 000. Apesar de x * y = k ser a fórmula padrão, alguns AMM recorrem a variantes para otimizar a saúde do pool e a eficiência das operações.

Quais os tipos de AMM?

AMM virtuais

Os Automated Market Makers virtuais não dispõem de ativos reais nos pools. Operam exclusivamente com modelos matemáticos para definir os preços, reduzindo as necessidades de capital e mantendo a funcionalidade através de algoritmos.

AMM probabilísticos

Estes AMM usam fórmulas matemáticas probabilísticas avançadas para definir preços de negociação. Assentes em smart contracts, adaptam-se a diferentes condições de mercado, oferecendo modelos de preços mais sofisticados do que as fórmulas de produto constante.

AMM de produto constante

Os AMM de produto constante são os mais comuns, seguindo a fórmula x * y = k. Quando o preço de um ativo sobe devido à escassez, o preço do outro desce na mesma proporção para manter o equilíbrio, garantindo liquidez contínua e preços previsíveis.

AMM híbridos

Os Automated Market Makers híbridos adaptam-se aos cenários de mercado, funcionando como AMM de produto constante em condições normais, mas podendo adotar modelos probabilísticos em situações de elevada volatilidade para melhor gerir o risco.

AMM de preço médio ponderado

Estes AMM usam fórmulas em que o preço dos ativos depende das quantidades de ambos no pool, não apenas de um, proporcionando uma descoberta de preços mais equilibrada e minimizando o impacto da volatilidade de um único ativo.

AMM de média personalizada

Os AMM de média personalizada aplicam fórmulas próprias desenhadas para casos de uso específicos ou para determinadas condições de mercado, otimizando o desempenho em nichos ou cenários especializados.

AMM dinâmicos

Os Automated Market Makers dinâmicos ajustam constantemente os parâmetros do ecossistema em resposta às condições reais de mercado, garantindo eficiência e gestão de risco em todos os ciclos de mercado.

AMM para NFT

Os AMM focados em NFT enfrentam os desafios próprios da negociação de tokens não fungíveis. Aplicando princípios AMM aos NFT, estes modelos asseguram liquidez num segmento tradicionalmente ilíquido e promovem uma descoberta de preços e negociação mais eficiente.

AMM de empréstimo

Os AMM de empréstimo permitem empréstimos e financiamentos descentralizados. Os utilizadores depositam ativos em pools e recebem juros, enquanto mutuários acedem a estes ativos mediante taxas pré-definidas, formando um ecossistema auto-sustentável.

AMM de seguros

Os AMM de seguros recorrem ao pooling para oferecer coberturas descentralizadas. Os participantes contribuem para pools de seguros, que são usados para compensar perdas ou eventos definidos, criando um sistema de seguro colaborativo.

AMM de opções

Os AMM de opções permitem negociar derivados, nomeadamente contratos de opções, em vez dos ativos subjacentes, abrindo espaço a estratégias avançadas e ferramentas de gestão de risco em DeFi.

AMM de previsão

Os AMM de mercado de previsão facilitam a negociação sobre cenários ou resultados de eventos futuros, criando mercados líquidos para previsões em diversas áreas.

AMM de liquidez como serviço

Estes AMM agregam liquidez de vários protocolos DeFi, criando pools unificados que aumentam a eficiência das operações e reduzem a dispersão no mercado DeFi.

AMM sintéticos

Os AMM sintéticos viabilizam a negociação de ativos sintéticos que representam ativos reais, como ações, mercadorias ou metais preciosos, aproximando as finanças tradicionais do universo DeFi e expandindo as oportunidades de investimento.

Histórico dos AMM

Antes da criação dos Automated Market Makers e das bolsas descentralizadas, os mercados tradicionais recorriam apenas aos sistemas de livro de ordens, exigindo intermediários e enfrentando restrições de liquidez e acessibilidade.

Ascensão dos AMM

A revolução dos AMM teve início em 2017 com a Bancor, mas foi a Uniswap que popularizou o conceito em 2018. Baseada na blockchain Ethereum, a Uniswap automatizou totalmente o market making via smart contracts, eliminando intermediários.

O sucesso da Uniswap gerou várias inovações e levou ao aparecimento de outras DEX baseadas em AMM, como PancakeSwap e SushiSwap. Cada plataforma introduziu melhorias próprias, consolidando os AMM como elemento central das finanças descentralizadas.

Automated Market Makers: O conceito

Na sua essência, um Automated Market Maker é um protocolo especializado de bolsa descentralizada. Algoritmos matemáticos regulam a definição de preços e a movimentação de ativos no ecossistema DeFi, substituindo market makers humanos por sistemas automáticos, transparentes e eficientes. Esta abordagem garante liquidez permanente, preços justos e acesso livre aos serviços de negociação.

Aplicações em DeFi

Yield Farming

Yield farming é uma das principais aplicações de AMM. Os fornecedores de liquidez depositam ativos em pools específicos e recebem rendimentos e taxas de negociação. Esta oportunidade de rendimento passivo atraiu grande volume de capital para DeFi, criando pools profundos que beneficiam todo o ecossistema.

Fornecimento de liquidez

O fornecimento de liquidez é a base dos AMM. Os fornecedores depositam ativos em pools, facilitando a negociação para todos os utilizadores. Em troca, recebem parte das taxas e frequentemente recompensas extra em tokens, criando uma relação vantajosa para todos os intervenientes.

Incentivação por taxas de negociação

Os AMM utilizam sistemas avançados de partilha de taxas para incentivar o fornecimento de liquidez. Cada transação gera uma taxa, distribuída automaticamente pelos fornecedores de liquidez conforme o seu contributo, garantindo liquidez constante de forma transparente.

Negociação de arbitragem

Os Automated Market Makers criam oportunidades únicas de arbitragem, já que os preços nos pools de liquidez podem diferir temporariamente dos valores de mercado devido à fórmula de produto constante. Os negociadores podem explorar estas diferenças para obter lucro, ajudando também a alinhar os preços entre plataformas.

Gestão de perdas

A perda impermanente é um desafio para quem fornece liquidez, ocorrendo quando os preços dos ativos divergem do rácio de depósito original. Muitos AMM já oferecem mecanismos de proteção e modelos de pool otimizados para mitigar este risco.

Negociação automatizada

Ao eliminar market makers tradicionais e livros de ordens, os AMM permitem negociações peer-to-peer automáticas, com execução instantânea e sem necessidade de emparelhamento de ordens, aumentando a eficiência e acessibilidade.

Oráculo de preços

Alguns AMM, como a Uniswap, funcionam como oráculos de preços descentralizados para todo o ecossistema DeFi. Outros protocolos podem consultar pools de AMM para obter preços fiáveis em tempo real, viabilizando avaliações e análises de risco rigorosas.

Negociação cross-chain

AMM avançados facilitam trocas entre diferentes blockchains, permitindo aos utilizadores negociar ativos em várias redes. Esta funcionalidade transforma os AMM em pontes para a interoperabilidade, ampliando as possibilidades de negociação no universo DeFi multi-chain.

Criação de ativos

Alguns AMM permitem criar novos ativos sintéticos e pares de liquidez, fomentando a inovação e ampliando o leque de ativos disponíveis em DeFi, para mercados emergentes e necessidades especializadas.

Quais os benefícios e riscos dos AMM?

Benefícios

Acesso livre: Os AMM operam sem intermediários nem controlo central, permitindo a qualquer pessoa negociar ou fornecer liquidez sem processos de aprovação.

Negociação simplificada: O sistema automatizado elimina o livro de ordens, garantindo operações instantâneas a preços definidos por algoritmo.

Recompensas para quem fornece liquidez: Os participantes recebem taxas e incentivos adicionais, criando oportunidades sustentáveis de rendimento passivo em DeFi.

Transparência: Os smart contracts open-source garantem transparência total, permitindo auditoria e validação das regras operacionais.

Descoberta de preços eficiente: As fórmulas matemáticas asseguram atualizações constantes de preço com base na oferta e procura, mantendo avaliações justas dos ativos.

Interoperabilidade: Os AMM promovem interações cross-chain e integração com outros protocolos DeFi, formando um ecossistema financeiro interligado.

Riscos

Perda impermanente: Os fornecedores de liquidez podem perder valor face à simples detenção dos ativos, especialmente em momentos de elevada volatilidade.

Vulnerabilidades de smart contract: Mesmo com auditorias, os smart contracts podem esconder bugs ou falhas exploráveis que podem resultar em perdas.

Taxas de gas elevadas: O custo das transações pode subir drasticamente em períodos de congestão, sobretudo em blockchains como a Ethereum.

Incerteza regulatória: O aumento do escrutínio regulatório global gera dúvidas sobre o enquadramento legal e o futuro dos AMM.

Riscos de baixa liquidez: Pools pouco líquidos podem sofrer slippage acentuado, elevando os custos de negociação e prejudicando os preços de execução.

Riscos de volatilidade: A volatilidade dos mercados cripto pode modificar fortemente os valores dos pools e os rendimentos dos fornecedores de liquidez, originando riscos financeiros elevados.

O futuro dos AMM

Os Automated Market Makers estão a transformar as finanças descentralizadas, garantindo liquidez ao ecossistema e simplificando os processos de trading de criptoativos. Para lá das trocas simples de tokens, os AMM permitem operações financeiras avançadas como arbitragem, yield farming, empréstimos e criação de ativos sintéticos.

O potencial dos AMM está longe de estar esgotado: prevê-se inovação contínua em DeFi, com avanços em funcionalidades cross-chain, proteção contra perda impermanente, integração com finanças tradicionais e desenvolvimento de novos instrumentos. Com o amadurecimento da tecnologia e a adoção crescente, os AMM deverão assumir papel central nos sistemas financeiros descentralizados, oferecendo alternativas mais eficientes, acessíveis e transparentes face à infraestrutura financeira convencional.

Perguntas Frequentes

O que é um Automated Market Maker (AMM)? Em que difere das bolsas tradicionais?

Um AMM é um protocolo descentralizado que define preços de forma algorítmica e sem livro de ordens. Permite preços dinâmicos via pools de liquidez, onde qualquer utilizador pode ser market maker. Ao contrário das bolsas tradicionais, que dependem de profissionais, os AMM democratizam o acesso à liquidez recorrendo a smart contracts.

Como funcionam os Automated Market Makers? O que significa a fórmula x*y=k?

Os AMM usam a fórmula x*y=k para manter os preços dos pares de negociação. O produto das quantidades de dois tokens num pool mantém-se constante. Quando ocorre uma transação, os preços ajustam-se conforme a relação entre os tokens no pool.

Quais os benefícios e riscos de fornecer liquidez (LP) num AMM?

Os benefícios incluem receber taxas de negociação e rendimento passivo. Os riscos envolvem perda impermanente devido à volatilidade, vulnerabilidades de smart contract e desvalorização dos tokens. Antes de participar, os LP devem avaliar a segurança dos contratos.

Quais os principais projetos AMM? Em que diferem Uniswap, SushiSwap e outros?

Uniswap e SushiSwap são os principais protocolos AMM. SushiSwap baseou-se no código da Uniswap, mas modificou os incentivos e os modelos de taxas e governança para atrair mais fornecedores de liquidez e negociadores.

Porque ocorre slippage ao negociar num AMM e como o minimizar?

O slippage surge porque os preços nos AMM variam conforme a liquidez e o volume negociado. Ordens grandes têm maior impacto nos preços. Para minimizar, use ordens limite, negocie em períodos estáveis, divida ordens volumosas e opte por pools líquidos.

O que é perda impermanente (IL)? Como devem os LP reagir?

A perda impermanente ocorre quando os preços dos tokens oscilam nos pools, podendo originar perdas para LP face à mera detenção dos tokens. Para mitigar, escolha pares de baixa volatilidade, pools de elevado volume e acumule taxas para compensar potenciais perdas.

Quais as vantagens e desvantagens dos AMM face ao modelo de livro de ordens?

Os AMM garantem maior eficiência e custos reduzidos, facilitando o acesso ao mercado. Contudo, têm menos flexibilidade de preços e estão sujeitos a slippage. Os livros de ordens oferecem maior eficiência de capital e preços mais precisos, mas exigem market makers ativos e operações mais exigentes.

Como tornar-se fornecedor de liquidez num AMM? O que considerar?

Para fornecer liquidez num AMM, deposite valor equivalente de dois ativos de um par e receba taxas de transação. É crucial monitorizar a liquidez e a volatilidade do mercado, proteger a carteira contra ataques e compreender os riscos de perda impermanente devido às flutuações de preços.