Tudo o que precisa de saber sobre Automated Market Makers

O que é um Automated Market Maker

Os Automated Market Makers não recorrem a ordens de compra e venda como as bolsas tradicionais que utilizam livro de ordens. Baseiam-se, em vez disso, em pools de liquidez. A junção destes pools constitui um Automated Market Maker, sendo cada pool composto por diferentes tokens para facilitar as transações. O preço de negociação é determinado pela quantidade de tokens existente num determinado pool.

Ao contrário dos livros de ordens tradicionais geridos por pessoas, os Automated Market Makers possibilitam negociação automatizada via smart contracts, envolvendo fornecedores de liquidez e utilizadores de finanças descentralizadas.

Em resumo, os AMM transformam o modelo de negociação ao substituir intermediários humanos por protocolos algorítmicos. Este sistema automatizado permite transações 24 horas por dia, sem a presença ativa de market makers. Os pools de liquidez são a base desta arquitetura, permitindo aos utilizadores trocar tokens diretamente com o pool, sem dependência de ordens coincidentes de outros negociadores. Esta conceção aumenta a eficiência e acessibilidade das operações nos ecossistemas de finanças descentralizadas.

Como funcionam os Automated Market Makers

Imagine um lava-rápido automático. Relativamente aos Automated Market Makers, pagar à máquina equivale a depositar tokens numa exchange de criptomoedas descentralizada ou num pool de liquidez independente.

Os fornecedores de liquidez alimentam pools de liquidez com quantidades específicas de tokens. Por sua vez, os smart contracts dos Automated Market Makers remuneram esses fornecedores com uma parte das comissões de negociação em criptomoedas.

Cada pool de liquidez ou exchange descentralizada opera numa plataforma de negociação de criptomoedas, exigindo que os utilizadores paguem comissões para aceder ao serviço. Parte dessas comissões reverte para os fornecedores de liquidez como incentivo à sua participação.

O mecanismo funciona em ciclo contínuo: os negociadores interagem com os pools para realizar swaps de tokens, cada transação gera comissões, e estas são distribuídas proporcionalmente aos fornecedores de liquidez segundo a sua quota-parte do pool. Desta forma, o ecossistema mantém-se sustentável, com os fornecedores de liquidez motivados a manter ativos bloqueados, garantindo liquidez suficiente para quem negoceia.

O papel das comissões de gas

Nas transações associadas a Automated Market Makers, entra em jogo outro fator: as comissões de gas, custos que os utilizadores devem pagar para utilizar a tecnologia blockchain de determinados ecossistemas. As comissões de gas não resultam diretamente dos smart contracts dos AMM, mas sim da blockchain subjacente.

O valor das comissões de gas varia consideravelmente em função da congestão da rede e da complexidade da transação. Em períodos de maior utilização, estes custos podem atingir valores elevados, condicionando a rentabilidade das negociações de menor valor. Compreender esta dinâmica é essencial para otimizar estratégias de trading e timing.

As atividades dos Automated Market Makers incluem:

1. Facilitar swaps de tokens através de pares de negociação
2. Promover a descoberta de preços pelo mecanismo de oferta e procura
3. Distribuir comissões de negociação de criptomoedas aos fornecedores de liquidez
4. Gerir a provisão de liquidez entre pools
5. Definir condições específicas em smart contracts para gestão de perdas
6. Permitir condições de yield farming
7. Interagir com outros protocolos

Base matemática dos Automated Market Makers

A fórmula típica dos AMM é:

x * y = k

Onde:

• x representa o montante do ativo A
• y representa o montante do ativo B
• k é uma constante definida pelo AMM

Um pool de liquidez contém dois tokens (A e B), e a troca entre eles corresponde ao swap do par de negociação.

É fundamental que o valor 'k' se mantenha sempre constante. Como k depende das quantidades dos dois tokens no pool, se a quantidade do token X variar, a quantidade do token Y também deve variar proporcionalmente para que k permaneça inalterado.

Esta relação matemática permite que o preço se ajuste automaticamente à oferta e procura. Quando os negociadores retiram tokens de um lado do pool, o preço desse token aumenta em relação ao outro, equilibrando o pool e impedindo o esgotamento total de qualquer dos ativos.

Exemplo

Supondo que um pool DAI/WBTC contém 100 000 DAI e 10 WBTC, a constante será 10 000 x 10 = 100 000.

Se alguém quiser retirar 1 WBTC do pool, Y (o montante de WBTC no pool) altera-se. Nesse momento, X (o montante de DAI no pool) também tem de ser ajustado segundo a relação k/y. Por exemplo, se 1 WBTC for retirado, o novo montante de DAI que deve permanecer no pool é 100 000/9 = 11 111,11 DAI.

Ou seja, para retirar 1 WBTC, o negociador deve depositar 11 111,11 DAI no pool. Visto de outra perspetiva, o preço de 1 WBTC equivale a 11 111,11 DAI.

A fórmula fundamental neste processo é x * y = k. No entanto, diferentes AMM recorrem a métodos distintos para manter o estado do pool, incluindo algoritmos mais sofisticados que reduzem o slippage e aumentam a eficiência de capital.

Tipos de Automated Market Makers

Os Automated Market Makers diferem consoante os algoritmos utilizados e os seus objetivos. A variedade de modelos AMM reflete as necessidades em evolução do DeFi e procura responder a desafios específicos em diferentes cenários de negociação.

AMM virtuais

Os AMM virtuais determinam preços por modelos matemáticos, e não por ativos reais detidos em pools. Estes AMM funcionam com saldos virtuais que ajudam a atenuar o impacto de grandes transações, reduzindo a volatilidade das negociações e promovendo a estabilidade nos pools de liquidez.

Ao integrar reservas virtuais, estes AMM simulam uma liquidez mais profunda do que a existente, proporcionando maior estabilidade de preços aos negociadores e protegendo os fornecedores de liquidez contra perdas impermanentes excessivas em mercados voláteis.

AMM probabilísticos

Os AMM probabilísticos utilizam fórmulas matemáticas de natureza probabilística para definir preços de negociação. As transações decorrem via smart contracts, recorrendo a modelos que consideram vários fatores de mercado e incertezas.

Estes modelos podem incorporar dados históricos e análises preditivas para otimizar o mecanismo de preços, sendo especialmente úteis para mercados incertos ou pares exóticos que não dispõem de dados históricos fiáveis.

AMM de produto constante

Os AMM de produto constante aplicam preferencialmente a fórmula x * y = k, em que, se o preço de um ativo subir por escassez, o do outro desce para manter o equilíbrio. Uma exchange descentralizada de referência é exemplo deste tipo de AMM.

Este modelo revela-se sólido e fiável, sendo a base de muitos protocolos DeFi bem-sucedidos. A sua simplicidade facilita a compreensão e auditoria, sem perder eficácia na formação automática de mercado.

AMM híbridos

Os AMM híbridos ajustam o modo de funcionamento conforme o contexto. Em condições normais, atuam como AMM de produto constante (x * y = k), mas perante elevada volatilidade e risco de liquidação, passam para AMM probabilísticos. Balancer é exemplo de AMM híbrido.

Esta adaptabilidade permite aos AMM híbridos otimizar o desempenho em diferentes cenários de mercado, oferecendo maior eficiência de capital em períodos estáveis e melhor proteção em momentos de volatilidade.

AMM de preço médio ponderado

Estes AMM aplicam fórmulas que calculam o preço dos ativos tendo em conta as quantidades de ambos os tokens no pool, e não apenas de um deles. Curve Finance é utilizado principalmente para negociação de stablecoins, onde a estabilidade de preço é essencial.

A abordagem ponderada resulta especialmente bem para ativos de valor semelhante, reduzindo o slippage e tornando a negociação mais eficiente para pares de stablecoins e outros ativos correlacionados.

AMM de média personalizada

Estes AMM usam fórmulas de média personalizada para definir o preço dos ativos. Notional é exemplo deste tipo, criado para satisfazer requisitos específicos que as fórmulas padrão não contemplam.

AMM dinâmicos

Os AMM dinâmicos alteram parâmetros do ecossistema em função das condições de mercado. Ajustam o método de funcionamento do AMM para acompanhar o mercado e otimizar a liquidez. 1inch é exemplo deste tipo.

Ao adaptar-se continuamente à evolução do mercado, estes AMM mantêm condições de negociação ótimas e proporcionam preços de execução mais favoráveis aos utilizadores.

AMM para NFT

Estes AMM especializam-se na facilitação da negociação de NFT. Como os NFT têm geralmente baixa liquidez, estes AMM injetam liquidez na negociação de NFT. NFTX e plataformas similares são exemplos.

Os AMM para NFT respondem aos desafios próprios da negociação de tokens não fungíveis, onde os modelos AMM tradicionais não se adequam devido à singularidade de cada ativo.

AMM de crédito

Estes AMM facilitam operações de crédito e empréstimo. Os utilizadores podem depositar ativos em pools e receber juros. Aave e Compound são exemplos deste tipo de AMM.

Os AMM de crédito criam mercados monetários eficientes, determinando taxas de juro de forma algorítmica com base na oferta e procura, promovendo serviços de crédito transparentes e acessíveis.

AMM de seguro

Os AMM de seguro baseiam-se no agrupamento de ativos para garantir os ativos de terceiros. Nexus Mutual é exemplo representativo, fornecendo cobertura através de agrupamento coletivo de risco.

AMM de opções

Estes AMM permitem negociação de opções, ou seja, de derivados de ativos. Opyn é exemplo de AMM de opções.

AMM de previsão

Estes AMM permitem negociar cenários ou apostar em resultados de eventos específicos. Augur é o AMM de previsão mais conhecido, criando mercados para eventos futuros.

AMM Liquidity-as-a-Service

Estes AMM agregam liquidez de vários protocolos DeFi e disponibilizam-na de forma coletiva. 1inch é uma das plataformas de referência deste modelo.

AMM sintéticos

Estes AMM permitem negociar ativos sintéticos representativos de ativos reais, como ações ou ouro. Synthetix é exemplo representativo, ligando o mercado tradicional ao universo cripto.

História dos Automated Market Makers

Muito antes dos AMM ou das DEX, os mercados tradicionais recorriam a sistemas de livro de ordens. Este livro regista o interesse de compradores e vendedores em ativos específicos.

Os market makers convencionais forneciam liquidez e lucravam com o spread entre ordens de compra e venda. Estes operadores lucram com ambos os lados, comprando a preços mais baixos e vendendo a preços mais altos.

Embora sejam úteis em ativos como ações, os market makers tradicionais não funcionam tão bem nos mercados de criptomoedas. Isto deve-se à elevada volatilidade das criptomoedas e à recorrente falta de liquidez, sobretudo em pares de tokens menos negociados.

A ascensão dos Automated Market Makers

Os AMM surgiram oficialmente com o Bancor em 2017. Contudo, uma plataforma de referência popularizou os AMM em 2018. Assente em Ethereum, opera com smart contracts e automatiza a formação de mercado. Desde então, os AMM evoluíram significativamente ao nível da liquidez, descoberta de preços e gestão de riscos como o impermanent loss.

Após este marco inicial, surgiram várias exchanges descentralizadas baseadas em AMM. Com modelos inovadores como AMM probabilísticos e de produto constante, abriram-se novas possibilidades no universo das finanças descentralizadas.

Nos últimos anos, soluções Layer 2 começaram também a implementar variantes AMM focadas na redução das comissões de negociação de criptomoedas.

A evolução prossegue, com inovações em liquidez concentrada, comissões dinâmicas e capacidades cross-chain, alargando o potencial da negociação descentralizada.

Conceito de Automated Market Makers

Os Automated Market Makers podem ser encarados como protocolos DEX especializados, baseados em algoritmos matemáticos. Gerem a atribuição de preços a cada ativo e controlam a movimentação de ativos no espaço DeFi.

Funcionam como o motor das DEX, fornecendo a infraestrutura que torna possível e eficiente a negociação descentralizada.

Aplicações nas finanças descentralizadas

Para compreender os AMM em detalhe, importa conhecer as principais aplicações DeFi em que desempenham papéis determinantes.

Yield Farming

Método em que os fornecedores de liquidez depositam ativos específicos em pools e recebem rendimentos e comissões. Existem múltiplas plataformas de yield farming, com vários protocolos a oferecer retornos competitivos.

O yield farming é um pilar do DeFi, permitindo aos utilizadores maximizar os retornos das detenções de criptomoedas através de alocação estratégica em diferentes pools e protocolos.

Provisão de liquidez

Os Automated Market Makers estão na base dos pools de liquidez. Os fornecedores de liquidez alimentam os pools e obtêm rendimentos superiores via yield farming. Plataformas como os principais protocolos DeFi são especialmente relevantes.

A relação simbiótica entre fornecedores de liquidez e negociadores cria um ecossistema sustentável, em que ambos beneficiam do mecanismo automatizado de formação de mercado.

Incentivos de comissões de negociação

Os Automated Market Makers também atribuem incentivos aos fornecedores de liquidez que utilizam a plataforma. Os market makers funcionam como interfaces de negociação padrão e cada operação implica comissão. Os AMM integram mecanismos de partilha de comissões com os fornecedores de liquidez, oferecendo incentivos diretos.

Este modelo garante liquidez contínua, essencial para mercados eficientes e minimização do slippage.

Arbitragem

Os Automated Market Makers podem originar situações de arbitragem, pois a manutenção do valor constante k pode fazer com que os preços dos ativos nos pools AMM difiram dos valores de mercado. Por exemplo, se quiser comprar Ethereum cotado a 2 000$ na maioria das exchanges através de um AMM, deve verificar o saldo ETH/USDT antes de negociar.

Se muitos utilizadores comprarem USDT com Ethereum, aumentando a oferta de Ethereum no pool, o preço do Ethereum pode cair abaixo dos 2 000$ do mercado. Estes desvios de preço criam oportunidades de arbitragem que contribuem para alinhar os preços dos AMM com os do mercado global.

Gestão de perdas

O impermanent loss é um risco relevante para market makers.

Os preços dos ativos fornecidos pelos fornecedores de liquidez podem evoluir em sentidos distintos, expondo-os ao risco de liquidação. Embora provoque impermanent loss, os AMM disponibilizam mecanismos de mitigação. Isto pode incluir AMM probabilísticos com algoritmos matemáticos dedicados.

AMM como Balancer reduzem a sensibilidade dos preços dos ativos através de soluções ponderadas. O Curve Finance atua sobretudo na negociação de stablecoins para garantir valor estável.

Compreender e gerir o impermanent loss é essencial para quem fornece liquidez, permitindo decisões informadas sobre participação em pools e equilíbrio entre risco e retorno.

Negociação automatizada

Os Automated Market Makers dispensam livros de ordens tradicionais, tornando possível a negociação peer-to-peer totalmente automatizada. Os smart contracts controlam todo o processo, eliminando limitações de dimensão de ordem e intermediários.

Esta automação proporciona execução imediata e elimina o risco de contraparte, tornando a negociação mais eficiente e acessível a nível global.

Oráculos de preço

Alguns AMM funcionam como oráculos de preço descentralizados, fornecendo a outros protocolos DeFi dados em tempo real. Esta funcionalidade amplia o papel dos AMM para lá da negociação convencional.

Negociação cross-chain

Existem market makers cross-chain de referência, como Synapse Protocol, Thorchain e Ren Protocol, que permitem trocas de tokens entre várias blockchains. Graças a esta funcionalidade, os AMM servem como pontes entre redes.

As capacidades cross-chain tornam-se cada vez mais relevantes num ecossistema blockchain fragmentado, facilitando a transferência de ativos entre redes distintas.

Criação de ativos

Com o AMM adequado, é possível criar ativos sintéticos. Empresas como Synthetix permitem criar ativos que replicam instrumentos do mundo real.

Os protocolos mais avançados consolidaram o setor de formação de mercado. ZK rollups e Optimistic rollups afirmaram-se como soluções de escalabilidade, com muitos AMM a migrar para estas tecnologias para maior eficiência e redução de custos.

A inovação na criação de ativos abre novas oportunidades para integrar instrumentos financeiros tradicionais no ecossistema DeFi.

Vantagens e riscos dos AMM

Vantagens

• Sem permissão: Não há necessidade de intermediários ou controlo centralizado, permitindo acesso aberto aos serviços financeiros
• Dispensa livros de ordens complexos: A formação automática de preços e as transações eliminam a complexidade dos sistemas tradicionais
• Recompensas para fornecedores de liquidez: Recebem comissões e incentivos por fornecer liquidez, criando oportunidades de rendimento passivo
• Transparência: Operam com smart contracts open-source e regras claras, permitindo validação comunitária e confiança
• Eficiência de preços: Asseguram formação de preços precisa através de equações matemáticas que refletem a dinâmica do mercado
• Interoperabilidade: Permitem interações e transações cross-chain, ampliando o alcance do DeFi

Riscos

• Impermanent loss: Risco de perda de valor dos ativos no pool quando há forte divergência de preços
• Vulnerabilidades dos smart contracts: Falhas de segurança no código podem causar perdas de fundos
• Comissões de gas elevadas: Custos de transação elevados, sobretudo em redes congestionadas, comprometem a rentabilidade
• Risco regulatório: Maior escrutínio das autoridades pode impactar a atividade
• Risco de baixa liquidez: Pode causar slippage e custos acrescidos em pools menos líquidos
• Risco de volatilidade: A volatilidade do mercado cripto afeta o valor dos pools e os retornos

Futuro dos Automated Market Makers

Os Automated Market Makers estão a revolucionar as finanças descentralizadas ao fornecer liquidez aos ecossistemas e simplificar a negociação de criptomoedas. Permitem também estratégias de arbitragem e yield farming.

Embora o potencial dos AMM ainda não esteja totalmente concretizado, estão preparados para liderar a inovação no DeFi, incluindo novos ativos financeiros e exchanges descentralizadas aprimoradas. Com o desenvolvimento dos NFT e dos market makers virtuais, os AMM expandem-se para áreas como crédito, seguros e integração de ativos do mundo real.

AMM como Velodrome e Radiant Capital estabeleceram novos padrões ao introduzir mecanismos inovadores, como comissões dinâmicas e incentivos de liquidez intuitivos. Com a chegada do DeFi 3.0, surgem AMM mais sustentáveis e eficientes, centrados na redução de riscos como o impermanent loss. Alguns AMM integram algoritmos baseados em inteligência artificial para otimizar pools de liquidez e melhorar as operações, representando o avanço tecnológico das finanças descentralizadas.

O futuro reserva inovação contínua, maior eficiência de capital, melhores ferramentas de gestão de risco, experiências de utilizador superiores e integração mais profunda com sistemas financeiros tradicionais. À medida que a tecnologia blockchain amadurece e o enquadramento regulatório evolui, os AMM ganham relevância no sistema financeiro global.

Perguntas Frequentes

O que é um Automated Market Maker (AMM)? Como funciona?

Um AMM é um protocolo DEX que recorre a algoritmos matemáticos para facilitar a negociação automatizada de ativos sem intervenção de market makers tradicionais. Utiliza fórmulas de produto constante para calcular preços e permitir transações diretas via pools de liquidez.

Qual a diferença entre AMM e exchanges tradicionais (CEX)?

O AMM utiliza smart contracts para gerir liquidez e opera de forma descentralizada, enquanto a CEX depende de market makers profissionais e controlo centralizado. O AMM permite participação sem restrições, comissões mais baixas e negociação permanente sem intermediários.

Como fornecer liquidez em plataformas AMM e obter rendimentos?

Deposite pares de tokens de valor igual em pools AMM para receber tokens LP. Receba rendimentos provenientes de comissões de negociação e recompensas de liquidity mining. A sua quota-parte das comissões depende da proporção da sua liquidez face ao total do pool.

O que é impermanent loss (IL)? Como minimizar riscos?

O impermanent loss ocorre quando os preços dos tokens em pools de liquidez divergem, reduzindo o valor dos ativos em relação à detenção direta. Para minimizar riscos, forneça liquidez para pares de stablecoins, utilize estratégias de liquidez concentrada ou saia quando as relações de preços forem normalizadas.

Quais as diferenças entre plataformas AMM de referência como Uniswap e Curve?

Uniswap privilegia simplicidade e negociação genérica de tokens, com opções de liquidez concentrada. Curve especializa-se em swaps de stablecoins com otimização para baixo slippage. Cada plataforma serve necessidades de negociação e comissões distintas.

O que é slippage ao negociar em AMM e como reduzir o seu impacto?

Slippage é a diferença entre o preço esperado e o preço efetivo de execução. Para reduzir o impacto, utilize ordens limitadas, defina tolerância de slippage mais baixa, negoceie em períodos de elevada liquidez e divida grandes ordens em partes menores.

O que é liquidity mining? Quais os riscos de participar em liquidity mining de AMM?

Liquidity mining recompensa utilizadores que fornecem liquidez às exchanges descentralizadas. Os riscos incluem impermanent loss devido à volatilidade, vulnerabilidades dos smart contracts e flutuações de mercado. Retornos elevados implicam maior exposição ao risco.

Qual o princípio matemático dos AMM? Como funciona a fórmula de produto constante?

O AMM utiliza a fórmula de produto constante x * y = k, mantendo k inalterado. Nas transações, os utilizadores alteram os valores de x e y, mas o produto mantém-se fixo. Este mecanismo garante profundidade de liquidez e formação de preços consistente.