O que é o slippage? Como evitar o slippage ao negociar criptomoedas?

O que é slippage em cripto?

Slippage ocorre quando o investidor acaba por comprar ou vender um ativo a um preço diferente do pretendido. Este fenómeno é comum nos mercados de criptomoedas, que evoluem rapidamente, onde as condições podem variar substancialmente entre o momento em que a ordem é colocada e o momento da sua execução. Por isso, os investidores acabam frequentemente por receber um preço diferente do esperado, o que pode afetar significativamente os resultados das negociações e a rentabilidade global.

O slippage em cripto pode ser positivo ou negativo: os investidores podem receber um preço menos favorável do que antecipavam (slippage negativo), mas também podem obter um preço melhor (slippage positivo). Compreender esta dualidade é fundamental para gerir o risco de forma eficaz na negociação de criptomoedas.

A ocorrência de slippage depende sobretudo do tipo de ordem. Ao colocar uma ordem limitada, o investidor aceita comprar ou vender uma quantidade definida a um preço específico, desde que haja liquidez suficiente. A principal vantagem das ordens limitadas é a garantia de ausência de slippage, já que a execução só ocorre ao preço definido ou melhor. No entanto, estas ordens podem demorar mais tempo a ser preenchidas ou podem não ser executadas se o mercado não alcançar o preço especificado.

O slippage surge tipicamente quando os investidores tentam negociar ativos ao preço de mercado disponível, recorrendo a ordens de mercado. As ordens de mercado privilegiam a rapidez de execução em detrimento da certeza do preço, o que as torna mais suscetíveis a slippage, sobretudo em ambientes de mercado voláteis ou com pouca liquidez.

Volatilidade e baixa liquidez — os motores do slippage

O slippage pode ocorrer na negociação de qualquer classe de ativos, mas é especialmente problemático nos mercados de criptomoedas. Isto resulta, sobretudo, da elevada volatilidade e das condições frequentemente frágeis de liquidez, principalmente em tokens de pequena capitalização e em horários de menor atividade. Volatilidade e falta de liquidez são as duas principais causas do slippage e atuam normalmente em conjunto para agravar o fenómeno.

Volatilidade

Os mercados de criptomoedas destacam-se pelas suas flutuações extremas de preço, que podem ocorrer em segundos ou milissegundos. Quando o investidor submete uma ordem esperando um determinado preço, o valor de mercado pode variar substancialmente entre o momento da submissão e o momento da execução. Isto é particularmente frequente em períodos de intensa atividade, como grandes acontecimentos, anúncios regulatórios ou movimentações de investidores de grande dimensão.

Por exemplo, durante uma venda súbita ou uma valorização acelerada, os preços podem oscilar vários pontos percentuais em apenas alguns segundos. Esta volatilidade significa que, ao processar uma ordem de mercado, a liquidez ao preço original pode já estar esgotada, obrigando a execução da ordem a preços menos favoráveis.

Liquidez reduzida

Liquidez corresponde à disponibilidade de ordens de compra e venda para diferentes níveis de preço no mercado. Nos mercados de criptomoedas, especialmente em tokens de pequena capitalização ou em horários de menor atividade, a liquidez pode ser escassa. Isto significa que pode não haver ordens suficientes do lado oposto para preencher uma ordem de grande valor a um único preço.

Por exemplo, se um investidor quiser comprar ou vender uma criptomoeda a um preço específico, e não houver liquidez suficiente do lado oposto, a transação terá de ser executada em vários níveis de preço com liquidez disponível. Isto pode resultar num preço médio de execução bastante diferente do esperado, sobretudo em ordens de grande dimensão.

A combinação de elevada volatilidade com baixa liquidez cria o cenário ideal para o slippage, tornando imprescindível que os investidores entendam e gerem este risco de forma apropriada.

Como funciona o slippage em cripto? Exemplo prático

Para ilustrar o funcionamento do slippage, vejamos um exemplo concreto envolvendo negociação de Bitcoin.

Imagine que, depois de ver o Bitcoin cotado a 20 000$ numa plataforma, um investidor decide comprar um Bitcoin. Coloca uma ordem de mercado para comprar ao preço disponível. Após um breve intervalo, percebe que pagou 20 050$ por um Bitcoin, mais do que esperava. Esta diferença de 50$ é um exemplo de slippage negativo.

O slippage pode resultar de vários fatores. Pode não existir liquidez suficiente na plataforma para que o investidor compre um Bitcoin inteiro a 20 000$. A ordem de compra pode ter absorvido todas as ordens de venda a esse preço, obrigando a comprar a níveis superiores (20 010$, 20 030$, 20 050$) para completar a negociação.

Outra possibilidade é que as condições de mercado mudem entre o momento da colocação da ordem e o da execução. Outros compradores podem adquirir a liquidez disponível a 20 000$ primeiro, ou os vendedores podem retirar as ofertas devido à evolução do sentimento de mercado ou por eventos noticiosos. Num mercado acelerado, mesmo um atraso de segundos pode provocar variações de preço relevantes.

Se o investidor tivesse comprado um Bitcoin por menos de 20 000$, isso seria slippage positivo. Por exemplo, ao pagar 19 950$ em vez de 20 000$, teria obtido um slippage positivo de 50$. Um aumento súbito de ordens de venda a preços inferiores, causado por vendas de pânico ou por ajustamentos de market makers, pode justificar este slippage positivo.

Agora, considere a situação inversa. Um investidor vê o preço do Bitcoin a 20 000$ e quer vender ao preço de mercado. Se receber mais do que 20 000$ (por exemplo, 20 050$), isso é slippage positivo, pois obteve um preço melhor. Se receber menos (por exemplo, 19 950$), trata-se de slippage negativo, ou seja, um preço pior do que o esperado.

Como calcular o slippage em cripto?

Calcular o slippage é fundamental para avaliar custos de negociação e otimizar estratégias. Pode ser expresso em valor nominal (moeda) ou percentagem, ambos úteis para análise.

No exemplo anterior, o investidor esperava comprar um Bitcoin por 20 000$, mas pagou 20 050$, resultando num slippage nominal de -50$ (negativo, por ser desfavorável). Para calcular o slippage percentual, utiliza-se a fórmula:

Slippage % = [(Preço real - Preço esperado) / Preço esperado] × 100

Aplicando: [(20 050$ - 20 000$) / 20 000$] × 100 = 0,25%

O investidor registou assim um slippage negativo de 0,25%, ou seja, pagou 0,25% acima do esperado.

Noutro exemplo, suponha que um investidor quer comprar 100 000$ em Ethereum a um preço esperado de 1 500$ por ETH. Espera receber cerca de 66,67 ETH. Com slippage, recebe apenas 66 ETH, ou seja, pagou em média 1 515,15$ por ETH.

O slippage nominal: 100 000$ / 66 - 1 500$ = 15,15$ por ETH Slippage percentual: [(1 515,15$ - 1 500$) / 1 500$] × 100 = 1,01%

Este exemplo mostra como o slippage pode ser mais relevante em operações de grande valor, especialmente em mercados pouco líquidos.

O que é tolerância ao slippage?

Muitas plataformas de negociação, incluindo exchanges centralizadas e descentralizadas de criptomoedas, permitem definir o nível máximo de slippage aceitável. Esta funcionalidade impede a execução da ordem se o slippage exceder o limite escolhido, funcionando como mecanismo de gestão de risco.

A tolerância ao slippage é a diferença máxima entre o preço esperado ao colocar a ordem e o preço que o investidor está disposto a aceitar na execução. Normalmente, é expressa como percentagem do valor total da negociação.

Por exemplo, ao definir uma tolerância de 0,5% numa negociação de 10 000$, a transação só será executada se o preço final estiver até 50$ acima do esperado. Se o slippage for superior, a ordem será rejeitada, protegendo o investidor de perdas inesperadas.

Encontrar a tolerância adequada exige equilíbrio: se for demasiado baixa, podem ocorrer falhas de execução, sobretudo em mercados voláteis; se for demasiado alta, o investidor corre o risco de perdas significativas se o mercado mudar rapidamente durante a execução.

Slippage em cripto nas exchanges descentralizadas

As exchanges descentralizadas (DEX) tornaram-se muito populares, oferecendo vantagens face às centralizadas. Ao contrário das exchanges centralizadas, numa DEX não há exigência de verificação de identidade (KYC) e o utilizador mantém a custódia dos ativos durante a negociação. Adicionalmente, as DEX proporcionam maior transparência via registos on-chain e são mais resistentes à censura.

No entanto, uma das desvantagens das DEX face às plataformas tradicionais é que enfrentam, frequentemente, slippage mais elevado. Compreender esta realidade é essencial para quem pondera negociar em DEX.

A execução nas DEX é feita por contratos inteligentes, ao contrário dos sistemas de correspondência de ordens das exchanges centralizadas. Enquanto nestas a negociação pode ser quase instantânea, numa DEX a transação não é executada imediatamente. Há um intervalo enquanto a transação é processada e confirmada na blockchain, tal como sucede com qualquer operação on-chain.

Este atraso entre a submissão e a execução alarga a janela em que as condições de mercado podem mudar, aumentando a probabilidade e o potencial do slippage. Durante este período, transações de outros utilizadores podem ser processadas primeiro, alterando preços e liquidez nas pools.

Além disso, as DEX tendem a ter liquidez inferior às principais exchanges centralizadas, sobretudo em pares menos negociados. Esta liquidez reduzida agrava o slippage, especialmente em operações de maior volume.

O cálculo do slippage numa DEX segue os mesmos princípios das restantes plataformas. Por exemplo, ao comprar 500$ em ETH usando USDC numa DEX de referência, a plataforma mostra o preço esperado em ETH segundo as condições da pool de liquidez. A maioria das DEX permite definir tolerância ao slippage e exibe o output mínimo de ETH caso o slippage máximo seja atingido, permitindo ao investidor avaliar o pior cenário antes de confirmar.

Como evitar slippage nas DEX

Apesar de o slippage nas exchanges descentralizadas poder ser mais elevado do que nas centralizadas, existem estratégias eficazes para minimizar o seu impacto.

Pagar uma taxa de gas superior

Ao transacionar numa blockchain como Ethereum, o utilizador paga uma taxa aos validadores, chamada "taxa de gas". Esta serve de incentivo aos validadores para proteger a rede, seja por staking (proof-of-stake) ou por poder computacional (proof-of-work).

Quando uma transação é submetida à blockchain, entra numa fila de operações pendentes. As transações com taxas de gas mais elevadas têm prioridade, já que geram mais receita aos validadores.

Para reduzir o slippage numa DEX, o investidor pode optar por pagar uma taxa de transação superior, acelerando o processamento. Ao oferecer uma taxa premium, salta à frente na fila, reduzindo o intervalo em que o mercado pode mudar desfavoravelmente.

Por exemplo, em períodos de congestionamento, a diferença entre uma taxa standard e uma taxa prioritária pode ser de alguns dólares, mas pode significar confirmação em 30 segundos em vez de 5 minutos. Em mercados voláteis, esta diferença pode ter forte impacto no slippage.

Contudo, deve ponderar-se o custo adicional face ao benefício, sobretudo em negociações de menor valor, onde o custo da taxa pode superar o ganho em slippage.

Negociar em DEX baseadas em Layer 2

Recentemente, a maioria das DEX funciona em redes Layer 1. Por exemplo, grande parte das transações nas principais exchanges descentralizadas é processada na mainnet Ethereum. Quando esta rede fica congestionada, a execução das negociações pode ser mais lenta, agravando o risco de slippage.

As redes Layer 1 como Ethereum criaram blockchains de "solução de escalabilidade", os protocolos Layer 2. Um exemplo é Polygon, sidechain paralela a Ethereum. Nas redes Layer 2, as transações são processadas mais rapidamente, já que não passam pela mainnet congestionada. As operações são agrupadas e liquidadas periodicamente na Layer 1, enquanto as negociações individuais são executadas praticamente em tempo real na Layer 2.

Negociar em DEX baseadas em Layer 2 reduz substancialmente o risco de slippage, já que oferecem confirmações mais rápidas, taxas de gas inferiores e menos slippage. Exchanges como Polygon permitem executar transações em segundos, em vez de minutos.

Principais vantagens das DEX de Layer 2:

• Confirmação de transações rápida (normalmente abaixo de 2 segundos)
• Taxas de gas muito baixas (habitualmente inferiores a 0,01$ por operação)
• Slippage reduzido graças à execução célere
• Segurança equiparada à das redes Layer 1

Adicionalmente, conforme referido, é possível ajustar a tolerância ao slippage na maioria das DEX. Uma tolerância baixa pode impedir a execução em mercados voláteis, mas protege contra perdas imprevistas por movimentos adversos. Encontrar o equilíbrio certo entre condições de mercado e urgência da negociação é fundamental para gerir o slippage.

Como reduzir o slippage nas CEX

Tal como nas DEX, há várias estratégias para minimizar o slippage nas exchanges centralizadas (CEX). Apesar de estas plataformas oferecerem melhor liquidez e execução mais rápida, o slippage pode ocorrer em ambientes voláteis ou em operações de grande valor.

Utilizar ordens limitadas

Nas exchanges centralizadas, a forma mais eficaz de eliminar o slippage é usar ordens limitadas em vez de ordens de mercado. Com uma ordem limitada, o investidor especifica o preço exato de compra ou venda, e a ordem apenas é executada a esse valor ou melhor.

A vantagem das ordens limitadas é a eliminação total do risco de slippage negativo. Ao colocar uma ordem limitada para comprar Bitcoin a 20 000$, nunca pagará mais do que esse valor. De igual modo, ao vender, nunca receberá menos do que o preço definido.

No entanto, estas ordens podem demorar mais tempo a ser preenchidas, ou podem não ser executadas se o mercado não atingir o preço desejado. Em mercados acelerados, pode perder oportunidades de negociação. Se o mercado se afastar do preço limite, poderá ter de ajustar a ordem e perder o timing ideal.

Para quem privilegia a certeza do preço à rapidez de execução, as ordens limitadas são uma ferramenta eficaz para gerir o risco de slippage.

Negociar em períodos de baixa volatilidade

O timing é determinante para minimizar o slippage. Os mercados de criptomoedas apresentam padrões de volatilidade previsíveis, normalmente associados à abertura e fecho dos mercados financeiros tradicionais em diferentes fusos horários.

Negociar em horários de menor volatilidade pode reduzir o slippage. Evite os seguintes períodos de maior volatilidade:

• Transição entre mercados europeu e norte-americano (8:00-10:00 EST)
• Horário de abertura do mercado dos EUA (9:30 - 16:00 EST)
• Publicação de indicadores económicos relevantes (emprego, inflação, bancos centrais)
• Eventos específicos das criptomoedas (upgrades de protocolo, anúncios regulatórios, desbloqueios de tokens)

Em alternativa, prefira executar negociações em períodos mais calmos, como à noite ou de manhã cedo nos grandes centros financeiros, quando os volumes são menores mas mais estáveis. Embora a liquidez possa ser ligeiramente inferior, a menor volatilidade resulta em preços mais previsíveis e menos slippage.

Evite também negociar em momentos de grandes eventos de mercado, como reuniões da Reserva Federal ou anúncios relevantes de criptomoedas, pois estes podem provocar movimentos bruscos de preço e aumentar o risco de slippage.

Dividir negociações de grande valor

Ao negociar criptomoedas em volumes significativos, uma estratégia eficiente é dividir grandes ordens em transações menores. Conhecida como "order slicing" ou "iceberg ordering", esta abordagem reduz o impacto de mercado e o slippage.

Uma ordem grande pode esgotar rapidamente a liquidez nos melhores níveis de preço, obrigando o restante da ordem a ser executado a valores menos favoráveis. Ao fracionar operações grandes e executá-las ao longo do tempo, o investidor pode:

• Reduzir o impacto imediato no mercado
• Aproveitar flutuações naturais para obter melhores preços médios
• Evitar sinalizar ao mercado construção ou liquidação de grandes posições
• Manter flexibilidade para ajustar a estratégia perante alterações de mercado

Por exemplo, em vez de uma única ordem para comprar 10 Bitcoin, o investidor pode dividi-la em 10 ordens de 1 Bitcoin cada, executadas ao longo de minutos ou horas, conforme as condições do mercado. Apesar de exigir maior acompanhamento e de poder implicar alguns preços superiores, esta abordagem tende a resultar num preço médio de execução mais favorável do que uma ordem única de valor elevado.

Muitas exchanges centralizadas oferecem tipos de ordens avançadas como TWAP (Time-Weighted Average Price) ou VWAP (Volume-Weighted Average Price), que fracionam automaticamente grandes negociações e as executam ao longo de um período definido.

Até que ponto devem os investidores em cripto preocupar-se com o slippage?

Compreender o slippage e saber gerir os seus riscos é valioso para todos os participantes do mercado de criptomoedas. No entanto, a relevância prática da gestão do slippage depende do estilo de negociação, dimensão das posições e horizonte temporal do investimento.

Para investidores de longo prazo

Para investidores de pequena dimensão que negociam ocasionalmente e pretendem manter as criptomoedas durante períodos prolongados (meses ou anos), o slippage é geralmente uma preocupação marginal. Se o investidor registar -0,5% em vez de -0,25% de slippage na compra inicial, essa diferença é insignificante face ao retorno potencial do investimento.

Por exemplo, se o Bitcoin valorizar 100% em dois anos, a diferença entre entrar com 0,25% ou 0,5% de slippage é irrelevante no contexto do retorno total. Nestes casos, é preferível focar na análise fundamental e no timing de mercado a longo prazo, em vez de otimizar o preço de execução.

Mesmo assim, investidores de longo prazo que realizem investimentos iniciais elevados devem estar atentos ao slippage, já que pequenas percentagens podem resultar em valores significativos em posições grandes.

Para investidores de grande dimensão

Para investidores institucionais ou com património elevado, que efetuam operações de grande valor, pequenas percentagens de slippage podem traduzir-se em montantes substanciais. Um slippage de -0,5% numa negociação de 1 milhão equivale a uma perda de 5 000$; numa negociação de 10 milhões, equivale a 50 000$.

Nestes casos, é fundamental implementar estratégias para minimizar o slippage, como:

• Utilizar ordens limitadas sempre que possível
• Dividir grandes ordens em partes menores
• Negociar em períodos de maior liquidez
• Recorrer a múltiplas plataformas para acesso a pools de liquidez mais profundas
• Negociar via OTC (over-the-counter) em operações de grande valor

Para investidores ativos

Os investidores que negoceiam frequentemente, como day traders e scalpers, devem dar especial atenção à gestão do slippage. Operam normalmente com margens reduzidas e pequenas variações de slippage podem comprometer a rentabilidade.

Se um day trader realizar 10 operações por dia, um slippage de -0,25% por operação soma um custo diário de -2,5%, o que pode rapidamente corroer os lucros ou transformar estratégias vencedoras em perdedoras. Ao fim de um mês, a perda pode ser relevante.

Por isso, os investidores ativos devem adotar estratégias rigorosas de gestão do slippage, incluindo:

• Utilizar preferencialmente ordens limitadas
• Selecionar plataformas com elevada liquidez
• Evitar negociar em períodos de elevada volatilidade, exceto se procurarem negociar precisamente a volatilidade
• Monitorizar o spread bid-ask antes de entrar nas operações
• Recorrer a tipos de ordens avançadas para minimizar o impacto no mercado

Em suma, todos os participantes do mercado de criptomoedas devem compreender o slippage e as suas consequências, mas o grau de preocupação e esforço para o gerir deve estar ajustado à frequência de negociação, dimensão das posições e horizonte de investimento. Investidores de longo prazo podem ser mais flexíveis, enquanto traders ativos e investidores institucionais devem considerar a gestão do slippage como uma parte decisiva da estratégia.

Perguntas Frequentes

O que é slippage na negociação de criptomoedas? Como surge?

Slippage é a diferença entre o preço esperado e o preço real de execução. Ocorre devido à liquidez insuficiente do mercado ou a volumes elevados de negociação, levando ao preenchimento das ordens a preços diferentes dos previstos, especialmente em períodos de elevada volatilidade.

Como afeta o slippage os meus resultados? Como calcular o custo do slippage?

O slippage aumenta os custos de negociação, sobretudo em ambientes de grande volatilidade. Calcule o custo multiplicando a diferença entre o preço real de execução e o preço esperado pelo montante negociado. Negociações maiores em mercados com liquidez reduzida implicam slippage superior.

Como definir ordens limitadas para evitar slippage?

Defina uma ordem limitada indicando o preço pretendido para compra ou venda. Garante execução apenas ao preço definido, eliminando o risco de slippage. Prefira negociar em períodos de elevada liquidez para maior estabilidade de preços e melhor execução.

Como minimizar o risco de slippage em mercados altamente voláteis?

Evite horários de pico e negocie em períodos mais calmos. Defina limites de preço apropriados e utilize montantes mais reduzidos. Monitorize a volatilidade e execute ordens em janelas de menor volatilidade para reduzir o impacto do slippage.

Como afeta a liquidez o slippage? Em que exchanges o slippage é geralmente menor?

Maior liquidez reduz substancialmente o slippage. Mercados com volumes elevados registam desvios de preço menores. As exchanges descentralizadas permitem definir tolerância ao slippage. As principais plataformas, com grande atividade, oferecem normalmente menor slippage em criptomoedas populares.

Ordens grandes provocam mais slippage? Quais as soluções?

Sim, ordens de grande valor geram mais slippage por consumirem a profundidade do livro de ordens. Solução: dividir grandes negociações em ordens menores e executar gradualmente para minimizar o impacto e obter preços mais favoráveis.

Como afeta a profundidade dos pares de negociação o slippage?

Quanto maior a profundidade e liquidez do par, menor o slippage. Já falta de profundidade ou desequilíbrio no livro de ordens provoca slippage superior. Volumes elevados num determinado par tendem a reduzir o impacto no preço.

Como se comporta o slippage em mercados bear e bull?

Em mercados bear, o slippage tende a traduzir-se em perdas superiores devido a volumes mais baixos e spreads bid-ask mais amplos. Em mercados bull, pode ser menor, graças ao aumento dos volumes, mas picos súbitos de preço podem provocar slippage relevante em ordens grandes.