90 milhões de dólares em lucro por pessoa: o maior comprador privado de ouro a nível mundial

Uma empresa privada tornou-se a maior detentora de ouro do mundo fora dos bancos centrais.

Paolo Ardoino nunca esteve tão ativo. Investe 1 mil milhão de dólares mensalmente, adquire entre 1 e 2 toneladas de ouro por semana e afirma: “Isto não vai parar nos próximos meses.”

Paolo não é governador de um banco central — é o CEO da Tether, a maior empresa de stablecoin do mundo.

A Tether emite USDT, a maior stablecoin do mundo, com uma oferta em circulação de cerca de 187 mil milhões de dólares. O modelo de negócio é simples: deposita 1 dólar, a Tether emite 1 USDT. Negocia com o token, enquanto a Tether investe o seu dólar em obrigações do Tesouro para obter rendimento.

Em 2024, o lucro líquido da Tether ultrapassou os 13 mil milhões de dólares. Com uma equipa de cerca de 150 colaboradores, isso equivale a aproximadamente 86,6 milhões de dólares de lucro por pessoa. O lucro líquido dos primeiros três trimestres de 2025 já supera os 10 mil milhões de dólares, e a estimativa para o ano inteiro aponta para 15 mil milhões — ultrapassando o Goldman Sachs. Este ano, a Tether pode registar um lucro per capita de 100 milhões de dólares.

Apesar de o negócio principal da Tether ser baseado no dólar, a empresa tem vindo a acumular ouro de forma agressiva nos últimos anos.

A Tether detém atualmente cerca de 140 toneladas de ouro, avaliadas em aproximadamente 24 mil milhões de dólares — mais do que as reservas dos bancos centrais da Coreia do Sul, Grécia ou Austrália. Deste total, 16,2 toneladas servem de lastro ao seu token de ouro XAUT, enquanto as restantes 124 toneladas são ativos próprios da Tether.

A Tether é agora a maior detentora privada de ouro do mundo, apenas atrás dos bancos centrais.

Ao ritmo atual, a Tether compra mais de 1 mil milhão de dólares em ouro mensalmente. Desde o final de setembro de 2024, o preço do ouro aumentou de cerca de 2 650 dólares para mais de 5 100 dólares, proporcionando à Tether mais de 5 mil milhões de dólares em ganhos não realizados.

Ardoino afirmou: “Logicamente, o ouro é mais seguro do que qualquer moeda nacional.”

Muitos utilizadores da Tether são oriundos de países como Turquia, Argentina e Nigéria, onde as moedas se têm depreciado de forma consistente. Recorrem ao USDT para escapar ao controlo dos respetivos bancos centrais. Ardoino leva a lógica mais longe: e se um dia o próprio dólar fraquejar?

Vende dólares com uma mão e acumula ouro com a outra. Compreende como ninguém os riscos envolvidos.

Cofres de ouro em búnqueres nucleares e traders recrutados ao HSBC

A Tether armazena o seu ouro num antigo búnquer nuclear suíço.

A Suíça construiu cerca de 370 000 búnqueres nucleares durante a Guerra Fria. Atualmente, a maioria está abandonada, mas a Tether converteu um deles em cofre de ouro. Ardoino descreve-o como “protegido por várias portas de aço maciço, com mais de uma tonelada de ouro entregue todas as semanas” — uma imagem digna de James Bond.

O ouro físico não é responsabilidade de ninguém, não depende do crédito de qualquer governo e não pode ser congelado, sancionado ou criado do nada. É a forma de segurança mais antiga.

No entanto, as ambições de Ardoino vão além de acumular — pretende negociar também.

O mercado global de ouro é dominado por grandes bancos como JPMorgan, HSBC e Citigroup, que controlam preços e liquidez.

Em novembro de 2025, o Global Head of Metals Trading do HSBC, Vincent Domien, e o Head of EMEA Precious Metals, Mathew O’Neill, apresentaram a demissão.

Ambos são figuras de topo no setor. Domien lidera o trading global de metais do HSBC desde 2022 e faz parte do conselho da LBMA; O’Neill estava no HSBC desde 2008.

O novo empregador? Tether.

Uma empresa cripto a recrutar traders de ouro de elite das finanças tradicionais causou impacto no distrito financeiro de Londres.

Ardoino afirma que precisa da “melhor plataforma de negociação de ouro do mundo” para permitir compras de longo prazo e “aproveitar potenciais ineficiências de mercado.”

Comprar cerca de 1 mil milhão de dólares em ouro físico todos os meses apresenta desafios logísticos significativos.

Atualmente, a Tether “adquire diretamente de refinarias suíças e grandes instituições financeiras. Uma encomenda de grande dimensão pode demorar meses a ser satisfeita.” Sem poder negocial na cadeia de fornecimento, está dependente dos fornecedores para quantidades e prazos de entrega.

Desenvolver capacidades internas de negociação é a resposta da Tether. Uma poupança de apenas 0,5% nos custos de trading pode representar 60 milhões de dólares por ano. Mais importante ainda, confere à Tether controlo operacional.

De banco central a consórcio de ouro

A abordagem da Tether ao ouro aproxima-se cada vez mais da de um banco central.

Os bancos centrais valorizam o ouro por duas razões: liquidez global e estatuto de ativo sem responsabilidade, independente de crédito externo.

Após a tomada de posse de Trump, as ameaças tarifárias aumentaram e o dólar atingiu o valor mais baixo em três anos. Em simultâneo, bancos centrais em todo o mundo intensificaram as compras de ouro. O banco central da Polónia liderou as compras globais de ouro em 2024 e 2025, adicionando cerca de 90 toneladas em 2024 e mantendo a liderança em 2025. China, Rússia, Turquia, Índia e Brasil também aumentaram progressivamente as suas detenções.

A Tether levou esta tendência ao extremo, fazendo o que os bancos centrais fazem — mas como entidade privada. Analistas da Jefferies notam que a Tether, como “um novo comprador de peso, pode impulsionar um crescimento sustentado da procura de ouro”, sendo que as suas compras no terceiro trimestre de 2025 representaram cerca de 2% da procura global. Uma empresa de stablecoin tornou-se um dos motores da valorização do ouro.

Mas as ambições da Tether não se ficam por aqui. A empresa está, de forma discreta, a adquirir participações em empresas de royalties de ouro.

As empresas de royalties compram fluxos de receitas de mineiros. Os mineiros extraem ouro e as empresas de royalties recebem uma parte dos proveitos — como cobrar uma renda. A vantagem: não exploram minas, não assumem riscos operacionais, apenas obtêm rendimento passivo.

De acordo com a Bloomberg, a Tether investiu mais de 200 milhões de dólares por cerca de 37,8% da Elemental Altus Royalties, tendo posteriormente acrescentado mais 100 milhões de dólares para apoiar a fusão com a EMX. A Tether detém ainda participações em várias empresas canadianas de royalties de média dimensão cotadas em bolsa, incluindo Metalla Royalty, Versamet Royalties e Gold Royalty.

A liderar este esforço está Juan Sartori, Vice-Presidente de Projetos Estratégicos da Tether.

É antigo senador uruguaio, co-proprietário do Sunderland AFC da Premier League inglesa, vice-presidente do AS Monaco e fundador do Union Group. Político, empresário, proprietário de clube de futebol, executivo cripto — um percurso verdadeiramente global.

Das stablecoin a jusante, passando pelo ouro físico e negociação a meio da cadeia, até aos direitos mineiros a montante, a Tether está a construir uma cadeia industrial do ouro completa — assumindo cada vez mais a forma de um consórcio de ouro.

Além do ouro físico, a Tether disponibiliza um token lastreado em ouro, o XAUT. Cada XAUT representa ouro físico num cofre suíço, e os detentores podem até solicitar a entrega de barras de ouro. O XAUT representa cerca de 60% do mercado global de tokens de ouro, com uma capitalização de mercado de cerca de 2,7 mil milhões de dólares. Até ao final de 2025, o XAUT será lastreado por cerca de 16,2 toneladas de ouro físico.

Ardoino antecipa que a circulação possa atingir entre 5 mil milhões e 10 mil milhões de dólares até ao final de 2026. Se chegar aos 10 mil milhões, seriam necessárias mais 60 toneladas de reservas de ouro. Só para suportar o XAUT seria preciso adquirir mais de 1 tonelada de ouro por semana.

Fez ainda uma previsão: “Alguns países estão a comprar grandes quantidades de ouro. Acreditamos que em breve lançarão versões tokenizadas de ouro como concorrente do dólar.”

Não identificou os países, mas é evidente quem tem acumulado ouro nos últimos anos.

Há sempre alguém pronto com o seu próprio cofre de ouro

James Rickards, antigo consultor do Pentágono para a guerra financeira, escreveu em Currency Wars: o fundamento da competição monetária é a competição de reservas.

Na década de 1960, o ministro das Finanças francês Valéry Giscard d’Estaing queixou-se de que os EUA beneficiavam de um “privilégio exorbitante” — imprimir papel de alguns cêntimos enquanto o mundo entregava ouro e prata reais em troca.

Este sistema dura há sessenta anos, sustentado pela confiança global no dólar.

Mas a confiança pode colapsar rapidamente. Essa é a essência das guerras de reservas.

Guerras comerciais, de tarifas e cambiais são apenas sintomas superficiais da disputa pela credibilidade monetária. O fundamento dessa credibilidade está na qualidade das reservas.

À medida que o dólar é repetidamente usado como arma — reservas externas congeladas, canais SWIFT cortados, sanções financeiras impostas — o mundo é obrigado a questionar: que reservas são realmente seguras?

Os bancos centrais percebem-no, por isso reforçam discretamente as suas detenções de ouro. A Tether também percebe — e por isso acumula de forma agressiva.

John Reade, Chief Market Strategist do World Gold Council, refere que as compras da Tether impactam o preço do ouro, mas são apenas uma pequena parte da valorização. Acrescenta: “O mais interessante é que um dos principais intervenientes do universo cripto está a tratar o ouro como o negócio original de desvalorização do dólar.”

Em agosto de 2025, a Tether contratou Bo Hines, antigo executive director do Comité de Criptomoeda da Casa Branca na administração Trump, como conselheiro estratégico para os EUA. Hines ajudou a impulsionar o Genius Act — o primeiro regulamento de stablecoin nos EUA — no Congresso. Em janeiro de 2026, a Tether lançou o USAT, um token específico para os EUA em conformidade com esse regulamento.

Por um lado, a Tether acumula ouro em búnqueres nucleares suíços; por outro, faz lobbying em Washington. A empresa está forte em ambas as frentes.

O preço do ouro está em máximos históricos e o dólar atingiu o valor mais baixo em três anos. Numa gruta discreta no sopé dos Alpes suíços, chega mais uma tonelada de ouro e as pesadas portas de aço fecham-se.

O mundo está, de facto, cada vez mais turbulento, mas há sempre quem prepare o seu cofre de ouro com antecedência.

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