Enquanto o setor das criptomoedas permanece paralisado num inverno prolongado e inúmeros fundos de capital de risco aguardam, a a16z — conhecida como “o capitalista de risco mais ousado de Silicon Valley” — volta a avançar.
Segundo a Fortune, a a16z crypto está a angariar cerca de 2 mil milhões de dólares para o seu quinto fundo, prevendo concluir o processo no primeiro semestre de 2026. Embora este valor seja apenas metade do “gigante” fundo de 4,5 mil milhões de dólares de 2022, continua a ser suficientemente relevante para se destacar no contexto atual. Para comparação, a líder Web3 Dragonfly anunciou, a 17 de fevereiro, um quarto fundo de apenas 650 milhões de dólares.
A abordagem da a16z ao investimento em Web3 destaca-se pela ousadia, apostando sistematicamente cedo em todos os grandes setores. A Fortune refere que esta captação de fundos decorrerá num prazo restrito de três meses, focando-se exclusivamente em projetos ligados à blockchain.
O que estarão eles a identificar?
A revolução do capital de risco de dois programadores
Para compreender as opções atuais da a16z, é preciso recuar ao inverno de 2009.
A crise financeira continuava a afetar Silicon Valley e o pessimismo era generalizado. Marc Andreessen e Ben Horowitz, ambos tecnólogos financeiramente independentes, decidiram lançar uma sociedade de capital de risco no pior momento possível. O primeiro fundo tinha como alvo 300 milhões de dólares, com os fundadores a comprometerem pessoalmente 15 milhões.
Como reagiu a comunidade de capital de risco? “Isto é uma ideia estúpida, absolutamente não deveria ser feito”, recordou Ben Horowitz mais tarde.
Além da perceção de que 300 milhões de dólares era demasiado ambicioso, o memorando de captação da a16z incluía uma afirmação que provocou risos entre os pares: “Acreditamos que o talento técnico é o principal recurso, por isso vamos criar uma equipa de plataforma para apoiar os fundadores.” Na altura, os concorrentes consideraram que isso aumentaria custos, prejudicaria os retornos e violaria o princípio tradicional do capital de risco de “pequeno e focado”.
Hoje, praticamente todos os fundos de capital de risco convencionais adotaram esta “ideia estúpida”. Esta é a essência da a16z: coragem para dizer “sim” quando todos dizem “não”.
Em 2009, a a16z investiu 65 milhões de dólares na aquisição da Skype. A eBay estava envolvida numa disputa de patentes com os fundadores da Skype e a maioria considerava o risco excessivo. Menos de dois anos depois, a Microsoft adquiriu a Skype por 8,5 mil milhões de dólares.
Em 2010, Matt Cohler, sócio da Benchmark, ridicularizou a a16z por comprar ações do Facebook e do Twitter no mercado secundário, chamando-lhe “especulação em futuros de porco”. O resultado? O IPO da Groupon atingiu 17,8 mil milhões de dólares, o do Facebook 104 mil milhões e o do Twitter 31 mil milhões.
Em 2015, um jornalista do New Yorker transmitiu o ceticismo do setor: para os primeiros quatro fundos da a16z devolverem 5–10x, o portefólio teria de valer centenas de mil milhões. Marc Andreessen descartou a ideia com um gesto: “Disparate. Estamos aqui para caçar elefantes, para perseguir grandes presas!”
Hoje, o valor combinado dos portefólios dos primeiros quatro fundos da a16z ascende a 853 mil milhões de dólares, superando largamente as expectativas iniciais. “Caçar elefantes” tornou-se um meme clássico do setor, e os fundadores inspiraram repetidamente empreendedores: a verdadeira inovação, muitas vezes, parece “estúpida” no início.
Esse é o instinto do caçador de elefantes.
Movimentos pioneiros nas criptomoedas
Em 2013, quando a maioria ainda via o Bitcoin como um “brinquedo de nerds”, a a16z liderou a ronda Série B da Coinbase. O Ethereum ainda nem tinha sido lançado.
Oito anos depois, a Coinbase estreou-se no Nasdaq, atingindo uma capitalização bolsista de 85,8 mil milhões de dólares. A a16z realizou 4,4 mil milhões de dólares em mais-valias e mantém ainda uma participação de 7%.
Isto não foi sorte — foi visão.
Em 2018, quando o setor entrou no seu primeiro grande bear market e o Bitcoin caiu de quase 20 000 dólares para pouco mais de 3 000, a a16z lançou o seu primeiro fundo cripto — Crypto Fund I — com 300 milhões de dólares.
Desta vez, ninguém questionou a sua abordagem agressiva. Os investimentos do fundo silenciaram os céticos de Web3. Entre 2018 e 2021, o fundo cripto da a16z investiu na MakerDAO (agora Sky), Compound, Uniswap, Solana, Avalanche, NEAR, dYdX, Dapper Labs, OpenSea e Axie Infinity.
Segundo a DefiLlama, Sky, Compound e Uniswap têm um TVL combinado superior a 11,4 mil milhões de dólares — quase 12% do TVL total de DeFi. Muitos nomes de há quatro ou cinco anos desapareceram, mas a sua influência mantém-se no Web3 atual.
No final de 2021, as detenções do primeiro fundo tinham crescido 11 vezes face ao valor inicial, tornando-o um dos fundos de melhor desempenho da a16z. Mesmo após uma queda de 40% em 2022, os investidores continuaram a lucrar.
O sucesso do Crypto Fund I tornou a a16z a referência entre os fundos de capital de risco cripto. Em 2020, o segundo fundo atingiu 515 milhões de dólares. Em 2021, o terceiro chegou aos 2,2 mil milhões. Em 2022, o quarto atingiu 4,5 mil milhões. Com mais de 7,6 mil milhões de dólares angariados, a a16z tornou-se o maior fundo de capital de risco cripto do mundo. Investimentos posteriores em Optimism, LayerZero, Lido e EigenLayer tornaram-se também líderes de setor.
Naturalmente, a a16z também seguiu tendências e cometeu erros. Na batalha dos mercados de previsão, apostou fortemente na Kalshi; os investimentos em Celo, Chia, Dfinity e Farcaster, em retrospetiva, revelaram-se menos acertados.
Neste ciclo, a a16z tem-se mantido negativa em relação a inscriptions e memes, e as suas “VC coins” de milhões e centenas de milhões de dólares sofreram reveses inéditos. Ainda assim, L2, LSD, restaking e interoperabilidade — as únicas narrativas verdadeiramente “nativas de Web3” — foram todas captadas pela a16z.
Pode-se chamar-lhes elitistas, mas incompetentes não são.
A a16z, quase coroada em Web3, sempre atraiu polémica.
Em 2015, o antigo sócio Benedict Evans brincou dizendo que a a16z era uma empresa de media que ganhava dinheiro através do capital de risco. A frase tornou-se um clássico do setor.
Em 2021, a a16z lançou a Future.com, uma plataforma de media centralizada com o objetivo de construir um “império de conteúdos” tecnológico. Após 18 meses, o projeto foi encerrado. Em vez de abandonar a estratégia de media, a a16z mudou de rumo — de media centralizada para um “ecossistema de media” descentralizado.
Em abril de 2025, a a16z adquiriu a rede de podcasts de Erik Torenberg, Turpentine — um clássico negócio de aquisição com recrutamento de talento. A a16z expandiu o seu negócio de media e redes, e Erik Torenberg juntou-se para liderar a equipa de media. Sete meses depois, a a16z lançou oficialmente a a16z New Media.
No artigo “What is New Media?”, a a16z afirma que o objetivo é construir a melhor operação de media turnkey em capital de risco, ajudando os fundadores do portefólio a vencer batalhas narrativas — e, sobretudo, a contornar os media tradicionais.
Na era da IA, as barreiras ao desenvolvimento de produto são praticamente inexistentes, mas o storytelling tornou-se uma prioridade máxima. Gigantes como Anthropic, OpenAI, Netflix e Microsoft estão a reforçar agressivamente as suas equipas de comunicação e storytelling. Se viu publicações frequentes sobre ficar para trás sem IA, muitas têm origem nestas empresas.
Numa era em que produtos podem ser criados em horas, só sobreviverão aqueles que conseguirem vender através da narrativa.
Muitos criticam a a16z por falta de substância, dizendo que apenas ajuda as empresas do portefólio a contar histórias, esperando por compradores. Agora, o storytelling é um ativo raro na era da IA. Talvez a capacidade da a16z de identificar tendências cedo faça parte da sua própria narrativa, mas ouvi recentemente uma história interessante:
A a16z é um fundo de capital de risco “nerd-friendly”, ávido por encontrar pessoas talentosas que passam despercebidas devido a fracas competências sociais. Estas pessoas raramente são eloquentes, mas têm ideias arrojadas — ideias que a maioria considera impossíveis ou contrárias ao pensamento dominante. As suas limitações dificultam o destaque, mas a a16z junta-as.
Quando pessoas afins se encontram, surge uma química intensa, alimentando o sucesso pouco convencional da a16z.
A lógica é simples: estas pessoas não precisam de enfrentar diretamente batalhas empresariais complexas — servem como estrategas por detrás dos generais. A sua visão e pensamento calmo encontram sempre novos caminhos. O mais importante, ninguém aqui rejeita ideias estranhas à partida. Para quem está de fora, podem parecer loucos, mas a equipa sabe que pode ser a melhor resposta.
Onde serão investidos os 2 mil milhões de dólares?
Desde outubro de 2024, o mercado cripto sofreu uma forte correção, com mais de 2 biliões de dólares em capitalização de mercado eliminados. Muitos fundos de capital de risco cripto estão a recuar.
A a16z está a redobrar a aposta.
Chris Dixon afirmou repetidamente que a a16z crypto ainda detém 95% dos seus investimentos históricos. Consideram que vender ativos de qualidade demasiado cedo é o pior erro no capital de risco. Dixon vê a blockchain como a próxima camada fundamental da internet, acreditando que as criptomoedas atravessam uma longa “fase de fundação” — tal como o artigo sobre redes neuronais de 1943 foi para a IA atual, a verdadeira adoção massiva demorará décadas.
“Pensamos em termos de séculos”, diz Katherine Boyle, sócia da a16z.
Deste ponto de vista, a atual queda do mercado é o melhor momento para se posicionar. As avaliações são mais razoáveis, é mais fácil aceder a projetos de qualidade e há menos concorrência. Mais importante, a a16z pode ter identificado o próximo setor prestes a crescer exponencialmente.
O relatório da Fortune destacou pontos-chave: a a16z não quer que a captação de fundos se prolongue e investirá apenas em projetos ligados à blockchain.
Podemos inferir: a a16z identificou novas tendências e quer agir rapidamente, mas algumas centenas de milhões não chegam — precisam de pelo menos 2 mil milhões.
Muitos especulam que investirão em stablecoins, tokenização de RWA, pagamentos, Crypto+IA e outros setores familiares. Mas acredito que identificaram algo diferente — infelizmente, ainda não sabemos o quê.
O tweet de Chris Dixon de 7 de fevereiro deu pistas:
Antecipámos que as aplicações financeiras liderariam, por isso investimos na Coinbase, MakerDAO, Compound, Uniswap e Morpho — mas as aplicações não financeiras acabarão por apanhar o ritmo;
As aplicações financeiras lideraram não por acaso, mas por ordem — só quando houver pessoas suficientes é que surgirão novas aplicações;
A ausência prolongada de regulação e legislação nas criptomoedas desviou o setor; quando a regulação chegar, as boas moedas expulsarão as más;
São esses anos de caos que criam o brilho final — tal como aconteceu com a internet e a IA.
Talvez a a16z tenha identificado um ou vários novos setores promissores, ou talvez estes 2 mil milhões sejam reinvestidos em projetos que julgamos mortos, ou usados para acumular posições no mercado secundário.
A a16z está lá, a continuar a fazer o que muitos não conseguem compreender. Mas será que, sentado em frente ao ecrã, vai escolher acreditar desta vez?
O poder da crença
Será a a16z um evangelista de Web3 ou um colhedor astuto?
Não há resposta definitiva.
A a16z colheu certamente enormes retornos com a ascensão das criptomoedas — só o investimento na Coinbase rendeu mais de 7 mil milhões de dólares em lucro. Mas sem as apostas precoces de instituições como a a16z, e o seu apoio financeiro real a fundadores aparentemente loucos, teria o Web3 atingido a escala atual?
Os seus serviços pós-investimento ajudaram inúmeras startups a atravessar momentos difíceis. O seu lobbying político garantiu um enquadramento regulatório mais favorável. O seu conteúdo educativo formou gerações de empreendedores e programadores.
Neste ciclo atípico, assistimos a resistência aos fundos de capital de risco. A a16z chegou a usar uma grande reserva de UNI para tentar tornar a LayerZero a solução de interoperabilidade cross-chain da Uniswap, mas o mercado uniu-se em torno da Wormhole só para contrariar os fundos de capital de risco.
No final de 2021, Musk brincou no X: “Alguém viu o Web3? Não o encontro.” Jack Dorsey respondeu sarcasticamente: “Pode estar algures entre o A e o Z.”
Olhando para trás, estas farpas acertaram em cheio. Já se discute o Web4.0, mas o Web3 ainda não se definiu. Muitos sócios de fundos cripto abandonaram, muitos fundadores de projetos cripto saíram e muitos investidores voltaram-se para ações e matérias-primas.
A a16z escolheu acreditar em Web3.
Tive momentos de dúvida no último ano ou dois, mas sempre que as coisas ficam difíceis, lembro-me do conselho de líderes empresariais de sucesso: concentre-se no que as pessoas mais inteligentes do mundo estão a fazer e siga-as.
Neste momento, as pessoas mais inteligentes estão certamente a trabalhar em IA, mas algumas continuam abertamente comprometidas com as criptomoedas. Tal como eu, não vejo potencial ou esperança óbvios; parece que não conseguimos ver o futuro. Tudo o que podemos fazer é acompanhar de perto quando o novo fundo de 2 mil milhões começar a investir, acompanhando os seus investimentos.
Afinal, nos últimos 15 anos, este “caçador de elefantes” provou uma coisa: enquanto outros debatem se os elefantes existem, eles já puxaram o gatilho.
Declaração:
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