O mundo do ouro, do dólar e da dívida: uma reavaliação do balanço patrimonial global, incluindo os riscos e as oportunidades que surgem à medida que os ativos e passivos se ajustam às mudanças econômicas e financeiras. Este artigo analisa as tendências atuais, as implicações para investidores e governos, e as possíveis estratégias para navegar neste cenário complexo e em rápida evolução.

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Autor: Irmão Tiezhu no CRYPTO

O mecanismo de organização e coordenação mais fundamental e invisível na sociedade moderna não é a própria moeda, mas sim a relação de dívida—crédito—que se estende continuamente.

Quer seja um país, uma comunidade, uma organização ou um indivíduo, a essência é sempre a mesma: fazer uma troca repetida do presente pelo futuro.

O crescimento económico e o consumo próspero que consideramos normais não surgem do nada, mas sim de um consenso altamente institucionalizado de que o futuro pode ser pré-distribuído. A dívida é a implementação técnica desse consenso.

Compreendendo o mundo sob essa perspetiva, um núcleo mais essencial reside em: quem tem mais capacidade de descontar o futuro para o presente, e quem detém o poder de definir o futuro.

Nesse sentido, a criação e contração da moeda são apenas expressões do mundo da dívida. A magia da finança, na verdade, tem apenas uma: a troca de recursos ao longo do tempo.

I. Do ponto de vista da dívida, compreender o ouro e o dólar

Se colocarmos a dívida no centro do funcionamento do mundo, o papel do ouro e do dólar torna-se imediatamente claro. O dólar não é uma moeda, mas sim uma ferramenta de coordenação e de cotação de dívida.

Os títulos do Tesouro dos EUA não representam apenas uma dívida do próprio país. No balanço global de ativos e passivos, o sistema do dólar é: os EUA entregam uma promessa de futuro, enquanto o mundo fornece a capacidade de assumir dívidas no presente. Ambas as partes usam o dólar como contrato, realizando a maior transação intertemporal da história da humanidade.

A particularidade do ouro é que é o único ativo financeiro que não corresponde a qualquer dívida. Não precisa de aval de ninguém, nem de promessas; ele é, por si só, a liquidação final. Do ponto de vista do balanço, o ouro é o único ativo sem contraparte.

Por isso mesmo, quando o sistema de dívida funciona bem, o ouro costuma parecer ineficiente, sem retorno e sem espaço para imaginação; mas, quando as pessoas começam a duvidar se o futuro ainda pode ser cumprido sem problemas, o valor do ouro é reavaliado.

Alguns dizem que o ouro serve como proteção contra riscos geopolíticos. Mas, se continuarmos a analisar pelo balanço de ativos e passivos, essa afirmação é incompleta: riscos geopolíticos não destroem diretamente a riqueza, o que realmente destrói é a estabilidade das relações de dívida.

II. Proteção é encontrar um balanço de ativos e passivos saudável

Compreendendo essa lógica, fica claro que, se considerarmos o mundo como um balanço de ativos e passivos em constante expansão, o que chamamos de proteção não é procurar um ativo sempre seguro, mas sim, em diferentes fases, buscar uma estrutura de ativos e passivos que seja ainda saudável e sustentável. O risco mais fundamental não é a volatilidade, mas o desequilíbrio na estrutura da dívida.

Assim, ao observar as tendências recentes do mercado, o que acompanha a desvalorização do dólar e as grandes oscilações do iene? É a rápida valorização de moedas de países com balanços relativamente saudáveis, como a Suíça.

Se expandirmos essa análise, por que o preço da prata sobe, por que os commodities mais importantes também aumentam? Vendo com uma perspetiva macro maior, o único fator que influencia as relações de dívida e crédito atualmente é a IA.

A IA não é apenas uma indústria; na minha opinião, sua essência está na capacidade de remodelar os balanços de ativos e passivos. Por um lado, ela reduz exponencialmente os custos de eficiência humana, tornando o software mais barato, substituindo a força de trabalho, com processamento de informação quase a custo zero; por outro lado, ela cria uma demanda de capital rígido sem precedentes no mundo real, com capacidade de cálculo, eletricidade, terra, energia e minerais tornando-se as restrições mais fortes.

Essas duas forças atuam simultaneamente nos balanços globais: a eficiência fica mais leve, o capital mais pesado. Isso está na raiz da transformação do sistema de dívida atual.

Em outras palavras: qualquer trabalho que possa ser digitalizado, lógico ou automatizado tem seu custo a zero. Software, redação, design, código base, esses ativos intelectuais que antes eram caros estão se tornando tão baratos quanto a água da torneira. Tudo tem um custo, e por trás de cada Token há o consumo de chips de processamento, energia elétrica e transmissão por cabos de cobre. Quanto mais inteligente for a IA, maior será sua demanda por recursos físicos.

Nas últimas décadas, o crescimento global dependia mais de engenharia financeira, expansão de crédito, alavancagem e gestão de expectativas. O futuro pode ser continuamente descontado, fazendo a dívida parecer leve e controlável. Mas, quando o crescimento volta a depender de variáveis físicas como capacidade de cálculo, energia, recursos e produção, a dívida deixa de ser apenas um jogo numérico. Vendo por esse prisma, ao analisar o preço da prata e dos commodities, o mercado está precificando uma restrição futura à capacidade de produção.

Assim, quando o crescimento é bloqueado por restrições físicas, o poder da dívida falha. Porque, por mais dinheiro que seja injetado, sem cobre suficiente para construir redes elétricas, sem prata suficiente para painéis, a capacidade de cálculo da IA não se realiza.

III. A era final do dólar chegou?

Nada é eterno, nem mesmo o ouro. Compreendendo a lógica do funcionamento do mundo da dívida, é preciso aceitar uma conclusão pouco popular: o ouro também não é uma resposta eterna. A alta atual é apenas uma escassez de ativos sem contraparte. Mas o ouro não gera fluxo de caixa, não aumenta a eficiência produtiva e não substitui a formação de capital real. Do ponto de vista do balanço, equivale a uma suspensão temporária do risco.

Voltando ao dólar, por que, apesar de o mercado constantemente falar mal dele, ainda usamos o dólar para cotação? É porque precisamos de um maior pool de ativos globais como garantia, para liquidação e proteção; possuir títulos do Tesouro dos EUA não é apenas confiar nos EUA, mas sim precisar de um ativo reconhecido pelo sistema financeiro global, que possa ser hipotecado a qualquer momento para financiamento.

A força do dólar não está na sua correção financeira, mas no efeito de rede, insubstituível. É atualmente o único recipiente na civilização humana capaz de suportar dezenas de trilhões de dólares em extensão de dívida.

Nas últimas décadas, a capacidade central do sistema do dólar foi: descontar o futuro para o presente, os EUA emitem dívida, o mundo paga a conta; os EUA consomem, o mundo fornece, essencialmente uma redistribuição do valor temporal global.

Mas, à medida que a trajetória fiscal dos EUA depende cada vez mais de expansão contínua do balanço e rolagem de dívidas, a credibilidade do dólar passa por uma mudança sutil: continua sendo a melhor opção, mas já não é uma escolha gratuita, o custo de oportunidade aumenta significativamente.

O que é mais perigoso, porém, não são esses fatores, mas o fato de que, à medida que o crescimento depende cada vez mais de eletricidade, capacidade de cálculo, recursos e produção, o sistema financeiro, especialista em usar expectativas, alavancagem e taxas de desconto para trazer o futuro ao presente, enfrentará restrições físicas rígidas.

O que chamamos de Groenlândia, tarifas, retorno da manufatura, tudo gira em torno dessa batalha contra essas restrições físicas. Em outras palavras, os EUA precisam liderar a reconstrução da infraestrutura de IA, transformando o dólar na única garantia para adquirir a maior capacidade de cálculo e a produção mais eficiente do mundo. Essa é a condição necessária para o retorno do domínio do dólar.

Caso contrário, diante de restrições físicas e da redefinição global do trabalho pela IA, o sistema do dólar perderá progressivamente sua capacidade de descontar o futuro, caminhando lentamente para uma era de declínio irreversível. Uma decadência lenta, mas sem volta, até que uma moeda mais representativa da verdadeira produtividade e do domínio tecnológico substitua o seu papel.