SpaceX absorve xAI, o "circuito interno" de um trilhão de dólares de Musk

Escrever artigo: Curry, Deep Tide TechFlow

2 de fevereiro, SpaceX anuncia aquisição da xAI.

Após a fusão, avaliada em 1,25 biliões de dólares, Elon Musk reúne sob o mesmo teto os seus foguetes, Starlink, plataforma 𝕏, Grok, tudo sob uma única entidade.

Elon Musk declarou no seu site que a nova empresa é um “motor de inovação verticalmente integrada, mais ambicioso na Terra e além dela”.

Contudo, dados públicos mostram que a xAI teve uma receita do último trimestre de 1,07 milhões de dólares, com prejuízo líquido de 14,6 milhões de dólares, tendo queimado quase mil milhões de dólares em nove meses, com uma média mensal de quase 10 milhões. A SpaceX prevê um lucro de cerca de 8 mil milhões de dólares em 2025.

Uma empresa que queima 10 milhões por mês, integrada numa que lucra 80 milhões por ano, prepara-se para uma IPO, com planos de captar 50 mil milhões de dólares.

Para os acionistas da xAI, esta transação tem um nome mais prático: salva-vidas.

Mão esquerda, mão direita

Não é a primeira vez que Musk move recursos entre as suas empresas.

Em março de 2025, a xAI adquiriu a 𝕏. A avaliação do negócio foi de 113 mil milhões de dólares, valor que muitos consideraram superestimado, pois as receitas de publicidade da 𝕏 ainda não recuperaram os níveis da era do Twitter. Mas o foco da transação não é o valor da 𝕏, e sim os dados em tempo real gerados por 600 milhões de utilizadores ativos, que alimentam o pipeline de treino do Grok, uma das maiores vantagens exclusivas da xAI face à OpenAI e à Anthropic.

Em janeiro de 2026, a Tesla investiu 2 mil milhões de dólares na ronda de financiamento Série E da xAI. A razão foi a utilização intensiva do Grok, necessário para os sistemas de veículos e treino do robô Optimus. Os acionistas da Tesla já tinham votado no ano anterior para investir na xAI, com maioria favorável, mas o conselho de administração não aprovou na altura. Desta vez, o investimento de 2 mil milhões foi concretizado.

No dia 2 de fevereiro, a SpaceX adquiriu a xAI. Como acionista da xAI, a Tesla passou a deter indiretamente uma participação minoritária na SpaceX após a fusão.

Por sua vez, a xAI, no último ano, gastou vários milhões de dólares na compra de baterias Megapack da Tesla para alimentar o centro de supercomputação Colossus. A Tesla também fornece serviços Starlink para os veículos da SpaceX.

A xAI tornou-se uma espécie de “dote” do império de Musk: primeiro foi trocada por reconhecimento na área de algoritmos, agora, com a fusão, “casou” com a SpaceX, tudo para que, na festa de IPO de junho, possa preencher o último puzzle de uma avaliação de 1,25 biliões de dólares.

Dinheiro e pessoas circulam entre as empresas de Musk, numa lógica que os investidores chamam de Muskonomy (Economia Musk).

Ross Gerber, investidor na Tesla e na xAI, afirmou com franqueza: “É como uma fusão de várias empresas supervalorizadas numa confusão maior, gerida por Elon. Mas, por outro lado, agora é uma ação de conceito Musk puro. Quer investir no Elon? Aqui está tudo.”

No sistema de empresas cotadas, a transferência de ativos e contratos entre controladores pode atrair fiscalização regulatória. Mas as empresas de Musk são quase todas privadas. Sem obrigação de divulgar relatórios financeiros públicos, sem um conselho de administração independente, os acionistas são um pequeno grupo de VC e fundos soberanos, que não se preocupam tanto quanto os acionistas públicos.

Enquanto a empresa não abrir capital, este jogo de mão dupla pode continuar.

Mas, após a IPO, a história muda.

A luta pela sobrevivência da xAI

Por que a SpaceX quer adquirir a xAI?

Por trás de toda a narrativa espacial, há um motivo principal: emergência.

Atualmente, a xAI queima cerca de 1 milhão de dólares por dia, ou seja, aproximadamente 3300 milhões por ano.

Por hora, isso equivale a 140 mil dólares, por minuto, 23 mil. Ao terminar de ler, a xAI já terá queimado mais 60 mil dólares.

Para onde vai esse dinheiro? A maior parte é investida no Colossus, o centro de supercomputação construído em Memphis, Tennessee. Já possui mais de 200 mil GPUs Nvidia H100, com uma capacidade de processamento equivalente, e um objetivo de potência de 2 gigawatts. Só na compra de chips e baterias, já foram gastos dezenas de milhões de dólares. Além disso, nos primeiros nove meses, os custos com incentivos de participação acionária chegaram a quase 160 milhões de dólares, refletindo a guerra por talentos em IA.

Por outro lado, as receitas quase não acompanham esse ritmo de gastos.

A previsão de receita total da xAI para 2025 é de cerca de 500 milhões de dólares, principalmente proveniente de chamadas API do Grok e de receitas de assinaturas do 𝕏 Premium. A gestão orienta os investidores a esperar um crescimento de receitas para 2026, até 2 mil milhões, e lucros em 2027.

Embora 2 mil milhões pareçam muito, a OpenAI já atingiu uma receita anualizada de mais de 20 mil milhões em 2025. Mesmo que a xAI alcance as metas, o seu tamanho será apenas um décimo do da OpenAI.

A xAI, fundada há menos de três anos, viu sua avaliação disparar de zero a 2,5 biliões de dólares, passando por pelo menos seis rodadas de financiamento.

A última foi em janeiro de 2026, com uma ronda Série E de 20 mil milhões de dólares, com investidores como Nvidia, Valor Equity Partners e o Qatar Investment Authority. Com o financiamento de 5 mil milhões de dólares obtido anteriormente pela Morgan Stanley, a xAI já levantou mais de 40 mil milhões de dólares.

Uma empresa que perde dezenas de milhões por ano, com receitas de 500 milhões, avaliada em 2,5 biliões, tem uma relação preço/vendas de 500 vezes.

Se fizer uma IPO isolada, o mercado secundário dificilmente aceitará uma avaliação assim.

Um padrão comum nas IPOs americanas de 2025 é que quase todas as empresas, após a entrada na bolsa, têm preços de mercado inferiores às últimas avaliações privadas.

Em contrapartida, a situação da SpaceX é completamente oposta.

Ela pode ser uma das empresas privadas mais lucrativas do mundo. Nos EUA, só ela consegue enviar astronautas de forma regular à Estação Espacial Internacional com foguetes comerciais. A receita do Starlink já ultrapassou a dos lançamentos espaciais, e é uma receita recorrente, com 9 milhões de utilizadores pagos, que pagam mensalmente. Este é o modelo de negócio preferido pelo mercado secundário.

Por outro lado, a SpaceX também enfrenta dificuldades para abrir capital.

A lógica de avaliação de Wall Street é dura: as empresas de foguetes avaliam o fluxo de caixa, as de IA vendem imaginação.

Tomando como exemplo a gigante da aviação Lockheed Martin, o múltiplo de PE é tradicionalmente entre 20 e 30. Mesmo atribuindo à SpaceX um “prêmio de tecnologia” de 50 vezes, com base no lucro de 8 mil milhões de dólares em 2025, o valor de mercado ficaria em torno de 4000 mil milhões. Com um “prêmio de economia espacial” de 100 vezes, chegaria a 8 mil milhões de dólares.

E as empresas de IA? A OpenAI, em prejuízo, busca uma nova avaliação de 8,3 mil milhões, enquanto a Anthropic vale 3,5 mil milhões.

Elon Musk quer uma avaliação superior a 1 bilião de dólares.

Assim, a lógica financeira da fusão entre SpaceX e xAI é simples: a xAI, por si só, não sustenta a avaliação; os lucros da SpaceX sustentam a avaliação, e, ao juntar tudo, forma-se uma combinação “com lucros, história de crescimento e vantagem competitiva”.

Para os underwriters da IPO, isto é muito mais fácil de vender do que vender as empresas separadamente.

Mas Musk também precisa de uma narrativa que faça sentido: juntar a empresa de foguetes e a de IA numa só história.

Ele encontrou uma: o centro de dados espacial.

O centro de dados espacial, a nova narrativa para o IPO

Na declaração de fusão, Musk escreveu: “O progresso em IA depende de grandes centros de dados terrestres, que requerem enorme quantidade de energia e dissipação de calor. A demanda global por energia para IA, não pode ser atendida por soluções terrestres, mesmo a curto prazo, e isso representa uma carga para as comunidades e o ambiente.”

Este comentário tem um fundo irónico. O centro de supercomputação Colossus, da xAI, fica em Memphis, e a comunidade local tem protestado contra a poluição. A NAACP e organizações ambientais já preparam ações judiciais.

Musk afirma que os centros de dados terrestres representam uma carga para as comunidades, e o seu próprio centro é um exemplo disso.

A sua solução é transferir o poder computacional para o espaço.

Usar energia solar, lançar com foguetes SpaceX, transmitir dados via satélites Starlink.

Na semana passada, a SpaceX submeteu uma solicitação à FCC para autorizar o lançamento de até 1 milhão de satélites, para suportar o plano de “centros de dados orbitais”.

“Estimo que, em dois ou três anos, o local com menor custo de computação de IA será o espaço”, disse Musk, na semana passada, em Davos.

Este é um grande sonho, ainda muito inicial.

Até agora, nenhuma empresa operou um centro de dados no espaço. Toda a capacidade de processamento da xAI está na Terra. A Blue Origin, de Jeff Bezos, também anunciou um projeto semelhante de rede de backbone espacial, assim como o Google, com o projeto Suncatcher, de centro de dados orbital. Todos ainda estão na fase de conceito.

Mas uma IPO não exige produto finalizado, apenas uma narrativa suficientemente grande.

Se a SpaceX abrir capital sozinha, a história será foguetes e Starlink. Já é bastante, mas o potencial de crescimento é limitado. O mercado global de lançamentos comerciais é de cerca de um bilhão de dólares por ano, e o crescimento de utilizadores do Starlink também vai atingir um limite. Com a xAI, a narrativa passa a ser “IA + infraestrutura espacial”, uma história de um trilhão de dólares.

E, com a visão do centro de dados orbital, a narrativa fica ainda maior: “O futuro do poder computacional humano está em órbita, e somos a única empresa com foguetes capazes de levá-lo lá”.

Para os underwriters e apresentações, estas três camadas de narrativa são um diferencial enorme.

Quanto ao momento em que o centro de dados orbital poderá estar operacional, isso será após a IPO.

Se o centro de dados orbital for viável, a xAI terá uma vantagem de infraestrutura que nenhuma outra IA poderá copiar. A OpenAI usa a nuvem da Amazon, e precisa dividir lucros com a Microsoft; o Google negocia fornecimento de energia com governos estaduais, para enfrentar questões ambientais. Musk não precisa disso, pois tem sua própria nuvem, operando no espaço.

Da lançadeira de foguetes (SpaceX), à rede de satélites (Starlink), ao treino de IA (xAI), à distribuição de conteúdo (plataforma X), e às aplicações (Tesla Autopilot, robô Optimus), toda a cadeia de valor está sob o controlo de Musk.

Acionistas da Tesla, o “Gas” na rota para Marte

Neste jogo de capital, há um perdedor invisível: os acionistas da Tesla.

A comunidade de acionistas da Tesla está no limite das queixas. Vários investidores questionaram nas redes sociais: em 2020, Musk sugeriu que os acionistas da Tesla tinham prioridade na subscrição da SpaceX, mas, após a criação da xAI em 2023, a equipa de IA da Tesla foi recrutada pela nova empresa, e os recursos computacionais foram transferidos para ela. Agora, Musk exige que a Tesla invista 2 mil milhões de dólares na xAI, e que os acionistas da Tesla tenham participação indireta na SpaceX, avaliada em 1,5 biliões de dólares, e na xAI, avaliada em 250 mil milhões.

Um investidor fez as contas: em 2020, a SpaceX tinha uma avaliação de 100 mil milhões, e agora vale 1 bilião, um aumento de 10 vezes; em 2023, a avaliação da xAI foi de 10 mil milhões, e agora, 25 mil milhões, um aumento de 25 vezes. O “direito de subscrição prioritária” virou “direito de entrada a preços elevados”.

A própria Tesla também está quase sem dinheiro. Tem 44 mil milhões de dólares em caixa, mas as vendas de automóveis caíram por dois anos consecutivos. Esta semana, anunciou um investimento de 2 mil milhões de dólares na xAI, e planeia duplicar o investimento em capital. Analistas da Wall Street preveem que, devido aos enormes investimentos em infraestrutura de IA, a Tesla poderá enfrentar um défice de fluxo de caixa de 5 a 7 mil milhões de dólares em 2026.

A cronologia mostra o seguinte:

Dezembro de 2025: a xAI conclui uma ronda de financiamento de 20 mil milhões de dólares, com avaliação de 2,3 mil milhões.

Janeiro de 2026: a Tesla anuncia investimento de 2 mil milhões de dólares na xAI.

30 de janeiro de 2026: a SpaceX solicita autorização para lançar 1 milhão de satélites.

2 de fevereiro de 2026: anuncia a aquisição da xAI.

Estas ações em cadeia, em 60 dias. Musk está a jogar um jogo de xadrez, enquanto os acionistas da Tesla são apenas peças.

Na sua “Muskonomy”, os recursos circulam entre as empresas, criando novos picos de avaliação a cada movimento.

Por outro lado, os acionistas da Tesla percebem que as suas tecnologias estão a ser retiradas, os fundos estão a ser utilizados, e, no final, só podem “comprar de volta” esses ativos a avaliações muito superiores às inicialmente prometidas, através de participações indiretas.

Por outro lado, a Tesla também se beneficia do sucesso de Musk e da SpaceX, sendo uma ação de conceito SpaceX puro.

Uma metáfora ilustrativa é:

“Os acionistas da Tesla parecem uma ex-mulher que o ex-marido usou para financiar a sua startup, criticando Musk por deslealdade e desvio de fundos, mas, ao ver o seu ex-marido (SpaceX) a preparar um IPO de 1,5 biliões, não resistem e tentam reatar, na esperança de conseguir uma fatia do bilhete para Marte. Uma mistura de síndrome de Estocolmo com ganância.”

A evolução da metodologia de Musk

Musk resumiu a missão da nova empresa numa frase: “Criar um sol consciente para compreender o universo, estender a luz da consciência às estrelas.”

Esta frase revela a lógica subjacente de Musk: usar uma visão grandiosa, impossível de falsificar, para transformar problemas financeiros atuais numa narrativa de longo prazo.

A SpaceX também começou assim. Quando quase faliu após três falhas consecutivas de foguetes, foi a visão de “tornar a humanidade uma espécie multiplanetária” que sustentou a avaliação.

Hoje, essa abordagem foi aprimorada.

Em vez de contar uma história por empresa, Musk prefere unir todas numa narrativa maior.

Foguetes fornecem capacidade de transporte, Starlink fornece comunicação, xAI fornece inteligência, 𝕏 fornece dados, Tesla fornece energia e robótica. Cada uma, por si só, tem limitações, mas juntas, formando uma “civilização espacial de IA”, as falhas tornam-se etapas pendentes de realização.

Musk descobriu um segredo: na fase de empresas privadas, a avaliação é principalmente impulsionada pela narrativa. Quanto maior e mais ambiciosa, mais os investidores acreditam. A avaliação da SpaceX, de dezenas de bilhões para 8 mil milhões de dólares, e a da Tesla, de quase falência para 1,6 biliões, são exemplos dessa lógica.

Por outro lado, a narrativa de uma única empresa tem limites. Foguetes só vão até Marte, veículos elétricos até condução autónoma. Quando atingem esses limites, o crescimento da avaliação estagna.

A solução é conectar todas as narrativas, construindo uma super narrativa.

Nessa narrativa:

SpaceX é “operador de infraestrutura espacial”, xAI é “pioneira na espacialização do poder computacional humano”, Tesla é “plataforma de robótica e energia”, 𝕏 é “campo de treino de dados em tempo real”.

Cada história, isoladamente, tem problemas: a colonização de Marte da SpaceX é distante, o Grok da xAI não consegue competir com ChatGPT e Claude, as vendas da Tesla estão em declínio, e a receita de publicidade do 𝕏 caiu drasticamente.

Mas, juntas, esses problemas se transformam na “grande visão em construção”.

Vale 1,25 biliões? A resposta virá na avaliação inicial do IPO em meados de 2026. Será o IA que elevou a avaliação dos foguetes ou a IA que prejudicou o IPO? O tempo dirá.

Até lá, o sol consciente precisa iluminar os relatórios financeiros.