#CPI数据将公布 O dado de IPC de janeiro nos EUA, adiado, será revelado esta noite às 21:30. Este dado, que deveria ter sido divulgado no início do mês, foi adiado devido à interrupção do processo administrativo na quinta-feira, mas acabou por se tornar o centro das atenções do mercado — não só é a última peça do puzzle da inflação antes da reunião de política monetária de março do Federal Reserve, como também pode ser a variável-chave para reescrever a lógica de avaliação dos ativos globais em 2026.

Reconstrução do "valor temporal" por trás do adiamento dos dados
　Ao contrário do pânico de distorção de dados causado pelo impasse de outono de 2023, este adiamento é mais uma "translação temporal" do processo administrativo. O Bureau of Labor Statistics dos EUA utiliza um modelo de ajuste dinâmico de pesos para garantir que a coerência estatística do IPC core não seja afetada por perturbações de curto prazo. O mercado espera, de forma geral, que o IPC total de janeiro mantenha um crescimento moderado de 0,3% mês a mês, com uma ligeira redução na taxa anual de 2,7% para 2,5%; o IPC core deve subir de 0,2% para 0,3% mensalmente, mantendo a taxa anual em 2,5%, numa tendência de "estabilidade em alta". Essa característica de dados "parados, mas sem caos" confirma a avaliação do Federal Reserve de que a "inflação recua, mas o percurso é tortuoso".

Três cenários e cinco hipóteses

　Na conjuntura de dados de emprego de janeiro surpreendentemente fortes e a taxa de desemprego a atingir 4,3%, o impacto do dado de IPC apresenta-se com uma assimetria significativa:
Cenário 1 (cenário base): os dados estão em linha com as expectativas, mantendo o cenário de "primeira redução em julho, duas ao longo do ano". O preço do ouro pode receber suporte moderado, o índice do dólar recuar ligeiramente, e as moedas não americanas terão mais espaço para respirar.
Cenário 2 (risco de alta): o IPC core surpreendentemente sobe para acima de 0,4%, levando o mercado a reavaliar a expectativa de uma primeira redução em setembro. Os touros do ouro podem enfrentar pressão de realização de lucros, o índice do dólar pode ultrapassar o nível de 105, e as moedas dos mercados emergentes podem ser pressionadas.
Cenário 3 (surpresa de baixa): os dados caem inesperadamente abaixo de 2,0%, acelerando as apostas de cortes de juros em junho. O ouro pode romper a resistência de 2100 dólares por onça, e o índice do dólar pode continuar a tendência de queda recente.
　Vale notar que, após a saída de Powell em maio, a postura do novo presidente, Waller, de "águia externa e pomba interna", pode gerar perturbações na política na segunda metade do ano. Contudo, durante o período de transição, o Federal Reserve provavelmente adotará uma estratégia de "priorizar a estabilidade" — salvo uma deterioração inesperada no mercado de trabalho, os meses de junho e julho ainda serão o principal campo de batalha para cortes de juros.

A rigidez da inflação e o "enigma de duplo trilho" na política
A atual visão das instituições financeiras apresenta uma tendência de "leve fortalecimento no curto prazo, com tendência de recuo ainda em curso":
Visão geral: o IPC core mensal mantém-se em torno de 0,3%, com a taxa anual oscilando entre 2,5% e 2,7%. Novos fatores de ajuste sazonal e atualizações de peso reduzirão o ruído dos dados históricos, aproximando a inflação da tendência potencial de 2%-3%.
Focos de divergência: o Wells Fargo e o Capital Royal enfatizam a persistência de tarifas, habitação e preços de serviços, prevendo que a inflação core se estabilize acima de 2,5% a longo prazo; a Goldman Sachs e a Nordea Skan dão mais peso à queda nos aluguéis e na oferta, confiando que a inflação retornará a 2% após 2026. Quanto às implicações políticas, o ANZ acredita que as taxas atuais já estão bastante apertadas, e a inflação é suficiente para sustentar cortes antecipados; o Crédit Agricole, por sua vez, acha que a desaceleração do IPC ainda não é suficiente para desencadear uma política de afrouxamento, sendo o PCE e o mercado de trabalho os principais fatores.

De "valor numérico único" a uma "interpretação estruturada"
O destaque técnico na divulgação deste dado reside na introdução de um novo modelo de ajuste sazonal e na atualização de pesos. Essas inovações tecnológicas permitirão que os dados do IPC reflitam com maior precisão as características estruturais da inflação — por exemplo, o aumento de 0,4% no preço de carros usados devido à transferência de custos de tarifas, ou o crescimento de 0,2% na renda de alugueres devido ao aumento da taxa de vacância, serão incorporados numa análise mais detalhada e estruturada.
　A lógica de reação do mercado já evoluiu de uma "adoração por um valor numérico único" para uma "narrativa estruturada": os investidores estão mais atentos ao efeito de cobertura entre a recuperação dos preços dos bens e a queda na inflação dos imóveis, bem como ao impacto dessas mudanças estruturais na trajetória de política do Federal Reserve. Por exemplo, se o crescimento mensal dos preços dos bens continuar acima de 0,4%, pode gerar preocupações sobre a persistência da "inflação tarifária"; se a taxa de crescimento dos aluguéis cair abaixo de 0,2%, pode reforçar a narrativa de "recuperação da inflação".

O novo teste à independência do Federal Reserve
A nomeação de Waller por Trump como novo presidente do Fed trouxe novamente à tona a questão da independência da instituição. A postura de Waller — uma "águia externa e pomba interna" —, que enfatiza a prioridade de combater a inflação externamente e a proteção do emprego internamente, pode criar uma combinação de políticas única. Essa orientação já se reflete na precificação do mercado: os contratos futuros de fundos federais indicam uma probabilidade de 75% de cortes de juros em julho, enquanto a expectativa para março é de apenas 15%.
　O impacto mais profundo reside na reconstrução da confiança na independência do Federal Reserve. Trump criticou várias vezes a política do Fed, e essa pressão política pode tornar o mercado mais sensível às reações aos dados de IPC — qualquer dado de inflação que supere as expectativas pode ser interpretado como uma "intervenção política", provocando maior volatilidade no mercado.

As "três variações" na trajetória da inflação e seu impacto no mercado
Para os próximos três meses, a trajetória da inflação nos EUA pode apresentar três variações:
Variação base: a inflação manter-se-á entre 2,5% e 2,7%, com recuperação de preços de bens e queda na inflação de habitação formando uma cobertura. Nesse cenário, o Fed pode manter as taxas de juros inalteradas até o terceiro trimestre, com baixa volatilidade de mercado.
Variação de alta: se as tarifas continuarem a impactar, com crescimento de mais de 0,4% nos preços de bens, pode desencadear uma espiral de salários e preços, levando a uma inflação acima de 3%. Nesse caso, o Fed pode antecipar aumentos de juros, provocando ajustes no mercado de ações e fortalecimento do dólar.
Variação de baixa: se a inflação de habitação recuar mais rapidamente do que o esperado, ou se os preços de energia caírem inesperadamente, a inflação pode cair rapidamente para perto de 2%. Nesse cenário, o Fed pode antecipar cortes de juros, impulsionando o mercado de títulos e enfraquecendo o dólar.

　Entre essas três variações, a variável central que o mercado já precifica mudou de um valor numérico único para uma narrativa mais complexa — incluindo a persistência do impacto das tarifas, os efeitos atrasados da inflação de habitação, a resiliência do mercado de trabalho e as restrições políticas na trajetória do Federal Reserve.