O Bitcoin volta a atingir 70k, o mercado aposta que o pior cenário já passou?

Autor do texto: ChandlerZ, Foresight News

Durante os feriados do Qingming, as bolsas A e as bolsas de Hong Kong encerram, mas a cotação do bitcoin nunca pára.

A partir de 6 de abril, o BTC partiu do mínimo da sessão asiática, nos 67.400 dólares, e durante o dia chegou a subir para além dos 70.300 dólares, atualizando o máximo desde 26 de março e ficando mais de 4% acima do mínimo do dia. No mesmo período, o ethereum subiu de cerca de 2.050 dólares para 2.170 dólares, com uma subida de cerca de 6%; na altura do fecho das bolsas dos EUA, ainda se mantinha acima dos 2.140 dólares, com alta de quase 4% nas últimas 24 horas.

Os dados da CoinGlass mostram que, nas últimas 24 horas, o total global de liquidações atingiu cerca de 229 milhões de dólares, dos quais 127 milhões de dólares em posições vendidas e 102 milhões de dólares em posições compradas. Quando o BTC rompeu os 69.000 dólares, perto de 69.863 dólares concentrou-se aproximadamente 136 milhões de dólares em posições vendidas, e o impulso da subida desencadeou diretamente uma ronda de grandes liquidações de short.

O mercado durante os feriados foi dominado pela situação no Médio Oriente

A lógica macro que impulsionou esta subida continua a ser o Irão, mas com uma reviravolta na narrativa.

Em 21 de março, Trump já tinha imposto ao Irão um prazo de 48 horas, exigindo a reabertura do Estreito de Ormuz; no entanto, depois prolongou por mais de uma semana e anunciou, em vez disso, o início de negociações diplomáticas. Nas semanas seguintes, ele oscilou repetidamente entre «chegar a um acordo para reabrir o estreito» e «não é necessário um acordo para reabrir o estreito», e o mercado acompanhou a subida e a queda consoante cada manchete. Às 20:00 da noite de 7 de abril estava o segundo prazo final definido por ele; desta vez, a linguagem foi intensificada: caso não haja acordo nessa altura, o Irão «viverá no inferno», e ameaçou atacar infraestruturas energéticas e objetivos civis.

Entretanto, o secretário de Defesa dos EUA, Hegseth, anunciou na conferência de imprensa de 7 de abril que, naquela semana, iria lançar o maior ataque aéreo desde o início das ações contra o Irão. Mas na mesma conferência, Trump disse novamente que o Irão tinha participantes nas negociações, com disposição e vontade, e revelou que EUA e Irão estão a discutir um plano em duas fases: primeiro, fechar um cessar-fogo temporário de 45 dias, e depois negociar um acordo abrangente. Do lado do Irão, foi divulgada uma rejeição pública do cessar-fogo temporário, insistindo num fim de guerra permanente, ficando as negociações num impasse.

Quando foi perguntado se a guerra estaria a ser terminada progressivamente, a resposta de Trump foi: «Eu não sei, não posso garantir. Depende dos movimentos deles (do Irão).»

Sob este pano de fundo macro, os mercados internacionais também apresentaram oscilações de ida e volta.

Os futuros de petróleo bruto WTI para maio fecharam em 112,41 dólares por barril, com máximos desde junho de 2022, atingidos ao longo de dois dias consecutivos; os futuros de Brent ficaram em 109,77 dólares por barril. O petróleo, durante a sessão asiática, chegou a tocar nos 115,48 dólares, mas depois fez várias tentativas em direções opostas, refletindo as grandes divergências do mercado sobre se o Estreito de Ormuz conseguirá manter a navegação.

No caso das bolsas dos EUA, o S&P 500 fechou em alta de 0,44%, o Nasdaq fechou em alta de 0,54%, ambos atingindo pelo menos novos máximos das últimas duas semanas; o índice de ações de chips subiu mais de 1%, e a Micron e a SanDisk subiram mais de 3%. O VIX ficou em 24,15, ligeiramente acima do dia anterior.

Esta combinação «alta do petróleo, alta das ações e alta das moedas» parece contraditória à primeira vista, mas a lógica por trás é consistente: o mercado não está a precificar uma escalada da guerra no próprio dia, e sim a exclusão do pior cenário. As notícias sobre a estrutura de um cessar-fogo temporário de 45 dias fizeram com que o risco caudal de uma rutura sistémica ficasse, temporariamente, fora de cena; a apetência pelo risco recuperou coletivamente, com a remontada a acontecer na mesma direção nos três tipos de ativos. O preço do petróleo mantém-se em níveis elevados porque o Estreito de Ormuz ainda não retomou a navegação, mas já não acelera a alta: ou seja, o mercado encontrou um ponto de equilíbrio temporário que não fica pior, mas ainda não está bom.

O principal estrategista da Interactive Brokers, Steve Sosnick, comentou que «o mercado vê a cenoura e também vê o porrete: por um lado, a negociação do cessar-fogo; por outro, a continuação dos bombardeamentos. Para além das oscilações breves no início das declarações de Trump, os investidores obviamente continuam a esperar que as ações hostis não escalem rapidamente».

O que é importante notar é que esta regra tem sido válida desde a eclosão da guerra do Irão. Desde que a guerra começou em 27 de fevereiro até 3 de abril, na lista de retornos excedentes em relação ao S&P 500, as quatro primeiras posições foram, respetivamente: MSCI Global Energy (+13,0%), Ethereum (+11,3%), o setor de energia dos EUA (+10,8%) e Bitcoin (+7,0%).

Por outro lado, o desempenho dos ativos tradicionais de refúgio foi surpreendente: o ouro caiu 7,1% em relação ao S&P 500, a prata desceu 17,8%, totalmente contrário à inércia do mercado de «comprar ouro como proteção» nas últimas rondas de conflitos geopolíticos.

Estrutura on-chain melhora, mas o novo capital ainda não acompanha

O relatório da Glassnode mostra que, na estrutura interna do rali atual, começaram a surgir sinais de reparação: o impulso reforçou-se, a procura à vista tende a estabilizar, e a conduta geral de perdas no mercado diminuiu claramente.

O mercado à vista reflete sinais precoces de recuperação da procura: o Spot CVD inverteu de -47,8 milhões de dólares para +27,9 milhões de dólares; a pressão líquida de venda passou a pressão líquida de compra. O Índice de Força Relativa (RSI) reagiu com firmeza, o CVD de recompra de impostos sobre à vista (CVD) passou a ser positivo, indicando que a iniciativa dos compradores se reanimou. Mas a queda no volume de negociação mostra que a participação no mercado ainda é relativamente baixa; isto sugere que o ímpeto de recuperação está bem, mas ainda não foi totalmente confirmado.

Os ajustes de posições no mercado de derivados não foram grandes: o número de contratos em aberto diminuiu, o investimento por parte do capital comprador arrefeceu, o que indica uma redução da taxa de alavancagem e um ambiente de mercado mais equilibrado. O CVD dos contratos perpétuos subiu de forma acentuada de -412 milhões de dólares para +461 milhões de dólares; no mercado de futuros, a orientação do lado comprador tornou-se clara. Os contratos em aberto recuaram de 30,3 mil milhões para 29,7 mil milhões, sem sinais de acumulação excessiva de alavancagem.

Os fluxos de fundos dos ETFs melhoraram de forma evidente: a saída líquida semanal do ETF de bitcoin à vista nos EUA reduziu-se de -405 milhões de dólares para -22 milhões de dólares, uma redução perto de 95%. O ETF MVRV subiu de 1,10 para 1,16, e os lucros flutuantes nas posições institucionais aumentaram.

Mas a recuperação dos fundamentos on-chain continua atrasada: a variação do valor de mercado realizado caiu ainda mais de -0,6% para -0,7%, o que significa que o novo capital ainda não regressou em grande escala. O Hot Capital Share desceu de 21,0% para 20,1%, com a saída contínua de capital especulativo no curto prazo; a inclinação 25-Delta subiu para 16,88%, e a forma como o mercado de opções precifica o risco de baixa não desapareceu apesar da retoma dos preços.

O que vem a seguir no mercado cripto

A subida do mercado conseguirá continuar? Há divergências nas perspetivas das instituições.

CoinDesk cita a opinião de analistas, referindo que, a menos que o bitcoin recupere 75.000 dólares, o risco de cair para níveis ainda mais baixos continua a existir; se o preço atual não conseguir sustentar-se acima dos 70k dólares, enfrenta-se a pressão para mais uma correção no curto prazo, após a perda de confiança por parte dos detentores de curto prazo.

A conclusão da Glassnode é relativamente cautelosa: refere que o ímpeto do rali melhora, a procura à vista tende a estabilizar e a pressão de venda por perdas diminui claramente. No entanto, a participação continua fraca em várias dimensões — nas bolsas, nos ETFs e também on-chain — o que indica que a confiança no mercado ainda não se instalou totalmente. Para que este ciclo de mercado se mantenha, é necessária uma continuação adicional de volume de transações, de entradas de fundos e de atividade na rede.

7 de abril é o prazo final definido por Trump. Se o panorama sofrer uma degradação substancial após o prazo, isso determinará diretamente o próximo rumo do preço do petróleo bruto e dos ativos de risco, e também será uma variável-chave para saber se o bitcoin conseguirá manter 70k dólares.