Resumo do Mercado: Os Investidores Ainda Estão Demasiado Complacentes?

Mesmo com a intensificação da queda nas ações, os investidores estão a considerar todos os riscos e o crescente impacto da guerra no Irão?

Um possível sinal de complacência do mercado pode ser encontrado nos mercados de crédito. Normalmente, os spreads de crédito — a quantia de rendimento obtida acima dos Treasuries dos EUA considerados seguros — alargam durante períodos de incerteza geopolítica, à medida que os investidores exigem uma compensação mais elevada para assumirem maiores riscos. No início da guerra, foi isso que aconteceu. Mas agora, os spreads voltaram a descer para níveis historicamente baixos, semelhantes aos que estavam antes da guerra. O spread do ICE BofA Corporate Index sobre os Treasuries foi de cerca de 0,88% a 26 de março. Isso está quase inalterado face a 27 de fevereiro, imediatamente antes do início da guerra, de acordo com a pesquisa de Yuri Seliger e Sohyun Lee, da Bank of America.

Entretanto, as ações dos EUA estão 7,4% abaixo desde o início da guerra, medido pelo Morningstar US Market Index. O mercado recuou na quinta e na sexta-feira, à medida que a guerra não mostrava sinais de abrandar. Isso incluiu uma queda forte no Morningstar Global Semiconductor Equipment and Materials Index, devido às expectativas dos investidores de uma escassez prolongada de hélio, que é necessário para a produção de chips.

No entanto, o mercado de ações ainda está quase 13% acima do nível de há um ano, um retorno sólido.

Então, quais são os riscos?

• A guerra ainda não acabou.
• A inflação está a subir. O crescimento também está em risco. A Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económicos prevê agora que a inflação dos EUA irá, em média, atingir 4,2% este ano, ou mais de 1 ponto percentual acima da sua previsão no final do ano passado. Disse que as suas projeções enfrentam um risco “significativo” caso existam perturbações persistentes nas exportações a partir do Médio Oriente.
• Os preços da energia continuam a subir. O Brent terminou a semana passada a cerca de $112 por barril, acima de aproximadamente 54% face ao período anterior ao início da guerra. O West Texas Intermediate ficou apenas ligeiramente abaixo dos $100, acima de 48%.
• As expetativas estão a aumentar gradualmente para um aumento da taxa de juro em 2026, em vez dos cortes na taxa esperados no início deste ano.
• As avaliações no mercado de ações não são particularmente atrativas. A relação preço/lucro (forward) do US Market Index é 22,1. Para contexto, a média de cinco anos é 20,1, e a média de 10 anos é 19,7. O P/E forward para o Nasdaq 100 é 32, apesar da descida de quase 10% do índice face ao seu pico de outubro.

Se o Estreito de Ormuz “permanecer largamente encerrado no futuro previsível, isto seria catastrófico para as economias globais”, diz Jim Masturzo, diretor de investimentos da Research Affiliates. Ainda assim, Masturzo considera que a probabilidade disso é de apenas cerca de 5%, dado que “os impactos de uma guerra prolongada são suficientemente negativos para que as mentes mais calmas prevaleçam e encontrem uma via de saída”. Como resultado, ele não acredita que os mercados “estejam excessivamente complacentes neste momento”.

Dominic Pappalardo, estratega-chefe de multiativos da Morningstar Wealth, destaca o ciclo de feedback negativo que pode surgir com uma continuação da queda em obrigações e ações: “Se o conflito persistir por um período de tempo mais longo, os mercados financeiros vão começar a recuar ainda mais. Qualquer correção significativa terá um impacto negativo na atividade económica, bem como na confiança do consumidor.”

O Choque na Oferta de Fertilizantes

O conflito também está a causar problemas de oferta para os fertilizantes, uma vez que os produtores do Golfo desempenham um papel central no comércio global de fertilizantes azotados. Também está a aumentar as preocupações com uma crise alimentar global à medida que os agricultores entram na época de plantio da primavera.

Desde o início da guerra, os preços do nitrogénio subiram cerca de 50% e os preços dos fosfatos subiram quase 10%, segundo Seth Goldstein, analista sénior de ações da Morningstar. “O timing não podia ser pior”, diz. “Isto é uma procura máxima que coincide com choques de oferta. Mesmo que o conflito termine amanhã, eu não acho que tenhamos perdido o choque de oferta.” Ele enumera estas razões:

• Fosfato e nitrogénio estão nos portos.
• O maior insumo para produzir nitrogénio é o gás natural. A infraestrutura de exportação do principal fornecedor, Qatar, foi severamente danificada.
• Entretanto, Marrocos (um grande exportador de fosfato) abastece-se a partir do Médio Oriente, e o país pode ter de encerrar a produção se a guerra continuar.

O que a Guerra Significa para as Ações de Fertilizantes

A guerra fez com que os produtores de fertilizantes subissem. Mas a Mosaic MOS, um dos maiores produtores de fosfato e potassa do mundo, continua a parecer barata pela medida da Morningstar, sendo negociada com um desconto de 35% face à estimativa de justo valor de Goldstein. Isto acontece porque os aumentos de preços do fosfato ficaram para trás face aos do nitrogénio, levando os investidores a recear que os custos elevados de enxofre e amoníaco estejam a prejudicar as margens da empresa. Os investidores “não compreendem a situação”, diz ele, porque apenas um terço dos custos de amoníaco da Mosaic está sujeito à formação de preços do mercado. Ele acredita que as ações da Mosaic serão “um grande beneficiário” assim que os investidores percebam o seu erro.

Recentemente, Goldstein aumentou as suas metas de preço para a Mosaic e outras empresas norte-americanas de fertilizantes. Tanto a CF Industries CF, o maior produtor de nitrogénio na América do Norte, como a Nutrien NTR, o maior produtor mundial de fertilizantes em capacidade, negociam perto dos seus valores justos.

Relatório de Emprego à Espera

“Sem trabalho, toda a vida apodrece”, começa uma citação de Albert Camus. O relatório de emprego de fevereiro mostrou perdas de emprego inesperadas e a taxa de desemprego subiu, sinalizando uma fraqueza renovada no início do momentum de contratação no início de 2026.

A 3 de abril, o Bureau of Labor Statistics divulgará os dados de março. No entanto, os mercados estarão encerrados devido ao feriado de Sexta-Feira Santa. Em média, os analistas esperam que o emprego em payrolls fora da agricultura aumente 57.000 face às perdas inesperadas de fevereiro, segundo a FactSet, e que a taxa de desemprego se mantenha inalterada nos 4,4%, regressando a um cenário de “pouco fogo, poucas contratações”, no qual as empresas reduzem tanto o número de trabalhadores que despedem como o número de pessoas que contratam ativamente.

Para os principais dados económicos da semana e eventos corporativos, consulte o nosso calendário semanal de mercados.