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Nesta semana, as expectativas de pessoal e política do Federal Reserve aumentaram simultaneamente.
O Comitê Bancário do Senado dos Estados Unidos realizará na terça-feira à noite, às 22h, horário de Pequim, uma audiência sobre a nomeação de Kevin Warsh para presidente do Federal Reserve. Este será o primeiro discurso oficial de Warsh sobre seu quadro de política monetária no Congresso, sendo também visto pelo mercado como uma janela importante para observar a orientação futura da política do Fed.
O mercado está altamente atento a Warsh, não apenas por causa da mudança de pessoal em si, mas também por sua postura política consistentemente clara. Em comparação com o atual quadro do Fed, que favorece “reservas suficientes + balanço patrimonial em grande escala”, Warsh tem uma crítica de longa data ao tamanho excessivo do balanço, acreditando que ele não só distorce os preços de mercado e aumenta os riscos financeiros do banco central, mas também, em certa medida, borra as fronteiras entre política monetária e política fiscal. Nesse contexto, a audiência provavelmente se tornará uma ocasião-chave para ele expressar seu apoio a um “balanço menor + mecanismo de taxa de juros mais de mercado”.
Candidato à presidência do Fed, Kevin Warsh Fonte: Financial Times
Vale notar que, recentemente, estudos internos do Fed também oferecem suporte teórico a essa linha de pensamento. Uma pesquisa liderada pelo membro do Fed nomeado pelo presidente Trump, Miran, aponta que o principal obstáculo para a desaceleração do balanço atual não é que o mercado não possa suportar níveis mais baixos de reservas, mas que regras regulatórias e mecanismos operacionais inadvertidamente elevam a “linha de demanda” por reservas no sistema bancário. Essa avaliação, na prática, abre espaço para uma redução mais significativa do balanço — o ponto-chave não é esperar passivamente que as reservas se tornem “naturalmente escassas”, mas ajustar ativamente o sistema para reduzir o limite operacional de reservas “suficientes”.
No aspecto quantitativo, estudos indicam que, com a otimização do quadro regulatório e operacional, o Fed ainda teria uma margem de redução de aproximadamente 1,2 trilhão a 2,1 trilhões de dólares em seu balanço. Com relação aos atuais cerca de 21% do PIB, o tamanho do balanço poderia retornar a níveis mais próximos de 2012 ou 2019.
De modo geral, o significado da audiência de Warsh pode não se limitar a um procedimento rotineiro de nomeação, mas também sinalizar uma potencial revisão futura do quadro de política monetária. Se ele deixar claro uma inclinação para “redução mais rápida do balanço” ou “reforma do quadro de reservas”, o mercado precisará reavaliar não apenas o trajetória das taxas de juros, mas também o ambiente de liquidez, a estrutura de oferta e demanda de títulos do governo e a capacidade do sistema financeiro de se adaptar à retirada do Fed.