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Análise do Relatório de Investimento de Meio de Ano do JPMorgan:
O superciclo de IA ainda está em andamento, reduzindo as posições em dinheiro + alocação em ativos físicos
O JPMorgan Wealth Management emitiu um relatório de perspetivas para meados de 2026 em 1 de junho, direcionado a clientes de alto património. Contra o pano de fundo do bloqueio do Estreito de Ormuz que impulsiona os preços do petróleo, a inflação crescente e a narrativa de IA a passar de frenética para cética, o tom geral deste relatório é cautelosamente otimista, mas com necessidade de ajustar alocações específicas de investimento.
O JPM acredita que os três principais riscos globais (fragmentação, inflação, IA disruptiva) estão excessivamente pessimamente precificados pelo mercado, e a volatilidade atual é precisamente a janela de entrada.
① O superciclo de IA não terminou; o mercado está excessivamente pessimista.
Os cinco hyperscalers (Microsoft, Meta, Oracle, Google, Amazon) esperam mais de 650 mil milhões de dólares em despesas de capital em 2026, um aumento de 130 mil milhões em relação à última temporada de lucros. Investimentos relacionados com IA contribuíram com 25 pontos base para o crescimento do PIB real dos EUA em 2025. O crescimento do PIB de Taiwan ultrapassou 7%, o mais rápido desde 2010, impulsionado principalmente pelas exportações de semicondutores. O JPM acredita que o mercado está a precificar um "pico de IA", mas os dados não suportam esta narrativa. ② No entanto, as características financeiras dos hyperscalers estão a mudar. Espera-se que o fluxo de caixa livre diminua de 240 mil milhões de dólares em 2024 para cerca de 73 mil milhões até ao final de 2026. O P/E futuro da Microsoft caiu de um máximo de 35 durante a era de IA para 22,5. Estas empresas estão a passar de "retornos elevados com ativos leves" para "investimento pesado em ativos", e o mercado ainda está a digerir esta transição.
③ SaaS está a passar por uma slaughter escondida. Cerca de metade dos componentes do índice de software S&P (IGV) caíram mais de 50% em relação aos seus máximos históricos. A cesta de ações "vulneráveis à IA" do JPM caiu quase 20% este ano. No mercado de crédito privado, 21% da exposição está em empresas de software, com tecnologia e serviços empresariais a subir para 40%. O impacto da IA nos modelos de negócio de software baseados em subscrição já está a acontecer.
④ O fundo do ciclo de inflação é mais alto do que os níveis pré-pandemia, e o dinheiro está a escorrer lentamente. O PCE core dos EUA já se manteve em 3% antes dos choques energéticos. Desde os anos 2020, os preços ao consumidor aumentaram 25%, mas os rendimentos de renda fixa core renderam apenas 6%. Os clientes do JPM têm quase 20% dos seus ativos em dinheiro e obrigações de curto prazo. A mensagem clara do relatório: o que pensas que estás a fazer como proteção na verdade está a perder dinheiro.
⑤ O bloqueio do Estreito de Ormuz é o maior choque de oferta de petróleo desde a Segunda Guerra Mundial, mas o JPM acredita que é uma boa oportunidade para comprar na baixa. Os preços do petróleo quase duplicaram, as ações dos EUA sofreram uma correção de cerca de 10%, e o rácio P/E do S&P 500 caiu brevemente abaixo de 20. Dados históricos do JPM mostram que comprar quando o VIX ultrapassa 30 tem uma probabilidade de 70% a 83% de retornos positivos em seis meses, com um retorno médio de 12,4%.
⑥ Os mercados emergentes podem apresentar oportunidades na segunda metade do ano.
Espera-se que os lucros corporativos dos EM cresçam 46%, com um rácio P/E de apenas 11,8. Taiwan e Coreia do Sul são nós centrais na cadeia de abastecimento de hardware de IA. A América Latina detém mais de 40% do cobre mundial e quase 60% das reservas de lítio. As ações chinesas estão a negociar com o desconto mais profundo em relação a outros mercados asiáticos em 20 anos, com a postura do JPM a mudar para "cautelosamente a aquecer".