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A experiência de ações preferenciais da Strategy está a entrar na sua fase mais difícil até agora. A STRC, a Ação Preferencial Perpétua de Série A de Taxa Variável que foi concebida para negociar próximo do seu valor nominal de $100 enquanto proporciona rendimento estável, sofreu uma queda sem precedentes. Após fechar a $74,57 a 26 de junho e indicar mais fraqueza na negociação pré-mercado perto de $71,90, o título está agora a ser negociado com um desconto superior a 25% em relação ao seu valor pretendido, levantando sérias questões sobre a confiança dos investidores e a sustentabilidade do seu modelo de financiamento.

A venda acelerou nas últimas duas semanas. A STRC negociava em torno de $89 a 17 de junho antes de cair abaixo de $83 durante a negociação de 19 de junho. Embora tenha recuperado brevemente para fechar a $88,59 a 20 de junho com mais de 10 milhões de ações negociadas, a pressão de venda rapidamente voltou. A 26 de junho, a ação preferencial tinha caído abaixo do nível de $75, com mais 6,28 milhões de ações negociadas, marcando o seu pior desempenho desde o lançamento.

O principal motor por detrás deste colapso é a fraqueza contínua do Bitcoin. Com o BTC a negociar perto de $60.000, mais de 50% abaixo do seu recorde histórico de outubro de 2025, de aproximadamente $126.000, a confiança dos investidores no modelo de negócio altamente alavancado e focado no Bitcoin da Strategy deteriorou-se significativamente.

Pela primeira vez na história da empresa, o múltiplo de empresa sobre o valor líquido dos ativos (mNAV) da Strategy caiu abaixo de 1. Isto significa que o mercado está a avaliar a empresa inteira em menos do que o valor atual do Bitcoin que possui. Tal desconto reflete preocupações crescentes sobre a alavancagem, rentabilidade futura, custos de financiamento e alocação de capital a longo prazo.

Ao mesmo tempo, a Strategy está a carregar mais de $13 mil milhões em perdas não realizadas de Bitcoin. A magnitude destas perdas contabilísticas excede a capitalização de mercado total de várias criptomoedas importantes juntas, destacando o quão intimamente a posição financeira da empresa está ligada ao desempenho do Bitcoin.

Talvez a maior preocupação seja o que isto significa para a estratégia de financiamento da Strategy. A STRC tem sido uma fonte crítica de capital, mas com as ações a negociar bem abaixo de $99, a empresa pausou efetivamente o seu programa de emissão no mercado. Vender novas ações preferenciais perto de $74 enquanto continua a pagar dividendos anuais de $11,50 por ação empurraria o custo de financiamento efetivo acima de 15%, tornando a nova emissão economicamente pouco atrativa apesar de a taxa de dividendo oficial permanecer em 11,5%.

A pressão já forçou a Strategy a uma ação que muitos investidores acreditavam ser impossível. No final de maio, a empresa vendeu 32 Bitcoin por aproximadamente $2,5 milhões para ajudar a financiar obrigações de dividendos de ações preferenciais. Marcou a primeira venda de Bitcoin na história da Strategy, terminando anos de manutenção de uma filosofia de apenas acumulação.

A concorrência também está a aumentar. O gestor de ativos Strive introduziu a SATA, um produto preferencial concorrente que oferece pagamentos de dividendos diários, criando pressão adicional à medida que os investidores focados em rendimento comparam rendimento, liquidez e risco global.

Embora a STRC ofereça agora um rendimento efetivo acima de 15% devido ao seu preço de mercado deprimido, os investidores devem reconhecer que o rendimento mais elevado reflete um risco significativamente maior. Os dividendos não são garantidos, as ações preferenciais não têm data de vencimento, e outra grande queda no Bitcoin poderia facilmente empurrar a STRC para $60 ou ainda mais baixo.

Enquanto alguns analistas continuam a manter metas de longo prazo otimistas para as ações ordinárias da Strategy, as ações preferenciais estão a enviar uma mensagem muito mais cautelosa. O mercado já não está focado apenas em rendimentos atrativos—está a precificar risco estrutural, incerteza de financiamento e volatilidade do Bitcoin. Para os investidores, a questão-chave já não é o quão alto o rendimento se tornou, mas se esse rendimento é compensação suficiente para os riscos crescentes incorporados na estrutura de capital da Strategy.

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