#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

A Bernstein tornou-se uma das vozes mais otimistas em relação ao ciclo dos chips de memória, e a visão central da empresa é que este rali tem poder de permanência genuíno, em vez de ser um pico de curta duração. Os modelos do analista Mark Li mostram que os preços da memória se mantêm fortes até ao ano civil de 2027, com qualquer normalização a não começar antes do segundo semestre de 2027 e a prolongar-se até 2028. Nas atualizações mais recentes da empresa, esse pico foi ainda adiado, esperando Li agora que o ciclo atinja o máximo em meados de 2027, seguido por uma descida suave, em vez de uma correção acentuada.

Os dados de preços que sustentam esta previsão têm sido verdadeiramente extraordinários. Os preços contratuais da DRAM saltaram 57% trimestre após trimestre apenas em abril, com a DRAM para servidores a subir 48%, a DRAM móvel cerca de 80% e a DRAM de consumo aproximadamente 60%. A NAND moveu-se de forma semelhante: os preços contratuais subiram 65 a 70% trimestre após trimestre no mesmo período, e os dados da TrendForce mostraram que os preços da NAND se expandiram ainda mais para um crescimento de 70-75% no segundo trimestre, após uma revisão em alta anterior. Os consultores do setor projetam outro salto de 40-50% no terceiro trimestre e de 30-40% no quarto.

A Bernstein apoiou esta tese com alguns aumentos drásticos nos preços-alvo. O alvo da Micron foi elevado de 510 para 1.300 dólares, notando a empresa que a ação já disparou mais de 820% no último ano. A SanDisk registou um salto ainda maior, de 1.700 para 3.000 dólares, ligado a mudanças estruturais para acordos de fornecimento de longo prazo com preços fixos e compromissos de pré-pagamento que, segundo a Bernstein, reduzem significativamente o risco das perspetivas de lucros até 2028. Os alvos da Samsung e da SK Hynix também foram elevados, para 440.000 won e 3.300.000 won, respetivamente. O raciocínio da Bernstein para mudar de uma abordagem de rácio preço/lucro para a tradicional abordagem preço/valor contabilístico utilizada para cíclicas de memória é por si só revelador: a empresa espera que as margens e o retorno sobre o capital próprio atinjam níveis sem precedentes em ciclos passados, com as margens brutas da indústria de DRAM previstas perto de 70% no final de 2028, um nível apenas excedido uma vez antes, em 2018.

O lado da procura nesta história está claramente centrado na infraestrutura de IA. Os servidores GPU requerem muito mais memória por unidade do que a computação em nuvem convencional, e essa procura tem absorvido capacidade mais rapidamente do que os fabricantes a conseguem expandir. A Micron, a Samsung e a SK Hynix produzem em conjunto mais de 90% da oferta mundial de DRAM, e a resultante escassez entrou em território de défice em 2025, sem uma resolução esperada antes de 2027, no mínimo, o que é a razão central para vários analistas estarem agora a enquadrar isto como uma história estrutural de vários anos, em vez de uma oportunidade de negociação de curto prazo.

Vale a pena notar os riscos que a própria Bernstein sinaliza. Os preços mais elevados no mercado à vista já estão a começar a enfraquecer a procura dos consumidores, alguns compradores começaram a reduzir encomendas à medida que os custos aumentam, e há um risco legal: a Samsung, a SK Hynix e a Micron foram todas alvo de uma ação coletiva no final de junho, alegando manipulação de preços e restrição de oferta, o que fez cair a SanDisk mais de 9% numa única sessão. Há também uma incógnita de longo prazo em torno dos fabricantes de memória chineses, como a YMTC e a CXMT, que atingem marcos de produção este ano, embora as restrições tecnológicas ainda limitem o seu acesso aos nós mais avançados.

Para quem acompanha a exposição a semicondutores ou o tema mais amplo da infraestrutura de IA no Gate, juntamente com os lucros recorde da Samsung e a iminente listagem da SK Hynix na Nasdaq já em cima da mesa, esta visão da Bernstein acrescenta um ponto de dados importante: a própria visão da casa é que não se trata de um pico de preços de curto prazo, mas de um ciclo estrutural de vários anos, embora os mesmos riscos de concentração e avaliação sinalizados em torno das small caps do Russell 2000 e do peso dos semicondutores no S&P 500 se apliquem aqui também: uma correção quando a oferta recuperar em 2027-2028 atingiria precisamente as ações que carregaram os maiores ganhos deste ano.