O JPMorgan Chase apresentou um ponto que merece mais atenção do que a venda da Strategy: a adoção da blockchain está a contornar as cadeias públicas e os tokens. A tokenização, pagamentos e liquidação estão a migrar para infraestruturas autorizadas que não necessitam de cadeias públicas. As instituições preferem as vantagens de privacidade, KYC/AML e governação das cadeias autorizadas, constituindo concorrência direta para cadeias públicas como a Ethereum. Se os depósitos tokenizados se generalizarem, podem enfraquecer a procura por stablecoins; o projeto blockchain da SWIFT e os projetos CBDC também estão a reforçar alternativas reguladas. No mercado de tokenização de RWA de cerca de 500 mil milhões de dólares, a quota da Ethereum pode refletir apenas experiências iniciais. Com o crescimento institucional, os principais processos como emissão e custódia serão cada vez mais realizados em cadeias autorizadas, enquanto as cadeias públicas serão usadas apenas para distribuição e transações secundárias limitadas. Este é um risco de degradação estrutural: abrandamento das transações, diminuição da liquidez, acabando por prejudicar o Bitcoin. O rumo da adoção institucional não é necessariamente o caminho esperado pelos fundamentalistas das criptomoedas.