Canais de redução de participação de acionistas importantes no mercado de ações A "uma descida e duas subidas"

Jornalista do Shanghai Securities News: Guo Chenglin, Gao Zhigang

Com base nas mais recentes análises estatísticas, os jornalistas do Shanghai Securities News descobriram que o canal de redução de participações dos acionistas importantes no mercado A apresenta uma tendência de "uma queda e duas subidas": o volume de transações de transferência por acordo, que antes era a principal via de saída, diminuiu significativamente, enquanto as transferências em bloco e as transferências por consulta, com maior transparência e orientação de mercado, cresceram rapidamente.

De acordo com as estatísticas dos jornalistas, até 30 de junho de 2026, o montante acumulado de redução de participações dos acionistas importantes no mercado A foi de 489,447 mil milhões de yuan. Comparado com o mesmo período do ano anterior: a proporção das transações de transferência por acordo caiu de 51,56% para 24,45%; a proporção das transferências em bloco subiu de 17,79% para 20,63%, um aumento homólogo de 51,35%; a proporção das transferências por consulta subiu de 5% para 11,83%, um aumento homólogo de 209%.

O Professor Yi Zhi, de Finanças da Universidade de Finanças e Economia de Zhejiang, analisou que, no futuro, as reduções de participações dos acionistas importantes no mercado A poderão formar gradualmente um novo padrão, com as transferências por consulta e as transferências em bloco como principais, as transferências por acordo como complementares e as negociações em leilão como suplementares.

Crescimento significativo das transferências por consulta e transferências em bloco

Sujeitas às regras de redução de participações em leilão competitivo, as transferências por consulta e as transferências em bloco no mercado A têm estado ativas nos últimos anos, tornando-se gradualmente canais importantes para a redução conforme a regulamentação por parte de acionistas controladores, controladores reais e outros acionistas.

Dados da Wind mostram que, até ao final de junho, foram realizadas 70 transferências por consulta no conjunto do Conselho de Inovação Científica e do Conselho de Inovação e Empreendedorismo desde o início do ano, um aumento homólogo de 25%; envolvendo 63 empresas cotadas, um aumento homólogo de 16,67%; com um montante total de transações de 57,922 mil milhões de yuan, um aumento homólogo de 209%. Entre elas, várias empresas como Montage Technology, Biwin Storage, e Shenzhen Longsys realizaram transferências por consulta individuais superiores a 1 mil milhões de yuan, com a CATL a liderar com mais de 20 mil milhões de yuan.

Em abril deste ano, a Ningbo United Innovation New Energy Investment Management Partnership (Limited Partnership), acionista da CATL, transferiu 58 milhões de ações através de transferência por consulta, a um preço de 410,34 yuan por ação, com um montante real de transação de aproximadamente 23,8 mil milhões de yuan, tornando-se um caso de referência de grande volume de transferência por consulta.

"O aumento significativo no volume de transações de transferência por consulta é o resultado da ressonância de múltiplos fatores, como dividendos institucionais, procura de mercado e vantagens de controlo de risco, sendo também a manifestação mais direta da reforma de mercantilização e normalização das reduções de participações no mercado A", disse Yi Zhi.

Especificamente, as transferências por consulta têm quatro vantagens principais: em primeiro lugar, o design institucional é eficiente e conveniente, com uma proporção de transferência não inferior a 1%, sem limite máximo de volume de transação, e um processo simplificado de divulgação de informação; em segundo lugar, a vantagem de amortecimento de mercado é proeminente, pois as transferências por consulta são limitadas a investidores institucionais profissionais, e o método de fixação de preços por consulta de mercado, combinado com um período de bloqueio de 6 meses, evita eficazmente as flutuações bruscas do preço das ações causadas por vendas concentradas; em terceiro lugar, a supervisão continua a expandir o âmbito de aplicação; em quarto lugar, todo o processo é público, transparente e padronizado, evitando eficazmente operações ilegais como reduções por ponte ou desvio.

As transferências em bloco também registaram um aumento significativo, com 1.168 operações realizadas no ano, um aumento homólogo de 12,74%; um montante de transações de 100,96 mil milhões de yuan, um aumento homólogo de 51,35%; a proporção nas reduções totais subiu para 20,63%, um aumento de 3 pontos percentuais em relação ao período homólogo, tornando-se outro canal de redução cada vez mais importante.

Em contraste com as transferências em bloco, a quota de mercado das transferências por acordo continuou a encolher. Yi Zhi acredita que esta tendência se deve principalmente ao aperto da supervisão e às suas próprias desvantagens.

Durante muito tempo, como as transferências por acordo ocorrem fora do mercado, a transparência da divulgação de informação é relativamente insuficiente e a fixação de preços carece de uma referência de mercado adequada, tornando-se frequentemente uma ferramenta para arbitragem oculta, prejudicando assim os direitos e interesses dos pequenos e médios acionistas.

Tomando como exemplo a típica transação de "mudança de controlo", desde o início do ano, os casos de alteração do controlo de empresas cotadas no mercado A através de transferência por acordo ou "transferência por acordo + mandato de direitos de voto" diminuíram significativamente. Os dados mostram que, até 30 de junho, 47 empresas concluíram ou estavam em processo de alteração de controlo, uma diminuição acentuada em relação às 62 do mesmo período do ano passado.

No contexto do bloqueio de lacunas pela supervisão e da rápida substituição pelos canais normalizados de transferência por consulta e transferência em bloco, as transferências por acordo deixarão a sua posição dominante anterior, com o panorama do setor a sofrer uma reestruturação profunda.

Supervisão rigorosa das reduções ilegais de participações

Apesar do aumento da intensidade da supervisão, nos últimos anos, continuam a ocorrer casos de reduções ilegais de participações por parte de acionistas de empresas cotadas, que são punidos.

De acordo com estatísticas incompletas dos jornalistas, no primeiro semestre deste ano, cerca de 20 entidades relacionadas com empresas cotadas no mercado A foram objeto de investigação ou sanções administrativas por reduções ilegais. Apenas em maio, 7 empresas, como Huachuang Yunxin e Sihui Fus, receberam multas.

A Sihui Fus é um caso típico. Em 19 de maio, a Comissão Reguladora da Província de Guangdong emitiu cartas de advertência aos acionistas Sihui Mingcheng e Sihui Tiancheng daquela empresa. Após investigação, os referidos acionistas cometeram duas infrações: em primeiro lugar, não divulgaram atempadamente a alteração dos direitos de propriedade e não suspenderam as negociações; em segundo lugar, excederam a proporção de redução.

Além disso, desde o início do ano, ocorreram quatro casos de reduções ilegais causadas por "erros operacionais" de acionistas importantes. Por exemplo, a Ankao Smart Electric anunciou recentemente que o controlador real da empresa tinha reduzido 721.800 ações através de transferência em bloco, mas devido a um erro de introdução do operador, foram transacionadas mais 68.000 ações, com um montante de transação excedente de aproximadamente 4,41 milhões de yuan.

É de refletir que as reduções ilegais "proibidas mas persistentes" devem-se, sem dúvida, à fraca consciência de conformidade das entidades envolvidas, mas a "raiz profunda" aponta para as lacunas estruturais do ecossistema de redução de participações existente.

Em 17 de abril deste ano, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China divulgou para consulta pública as "Regras de Implementação de Sanções Administrativas para Casos de Transferência Ilegal de Valores Mobiliários (Esboço para Consulta Pública)", dividindo as condutas de transferência ilegal de valores mobiliários em três categorias principais e quatro subcategorias, e estabelecendo níveis de penalidades diferenciados com base na proporção de transferência ilegal e no montante envolvido. Entre elas, as situações em que a proporção de transferência ilegal excede 5% e o montante excede 500 milhões de yuan serão passíveis de penalidades agravadas.

Portanto, a reestruturação profunda do panorama de redução de participações no mercado A não significa apenas uma simples iteração de ferramentas de transação, mas sim uma remodelação sistémica do ecossistema de acionistas do mercado e da ordem de saída.