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A inflação dos EUA está a arrefecer. Mas não confunda isso com uma mudança imediata do Fed.

O mais recente relatório de inflação nos EUA trouxe boas notícias para os mercados financeiros. O CPI subjacente abrandou para 2,7% em termos homólogos, superando as expectativas de 2,8%, enquanto o CPI global caiu inesperadamente 0,1% em termos mensais — a primeira descida mensal desde 2020. Os investidores interpretaram imediatamente os dados como um sinal de que a pressão inflacionista está a aliviar.

Mas por baixo dos números do título, o quadro é muito mais complexo.

O Título Parece Melhor do que a Realidade Subjacente

À primeira vista, a inflação parece estar a mover-se na direção certa.

O CPI global caiu de 4,2% para 3,8% em termos anuais, ajudado sobretudo por preços de energia mais baixos. A queda dos custos dos combustíveis deu algum alívio aos consumidores e puxou a taxa de inflação geral para baixo.

No entanto, os bancos centrais raramente baseiam decisões de política apenas em preços de energia, porque estes são altamente voláteis. Em vez disso, os decisores prestam muito mais atenção à inflação subjacente, que exclui alimentação e energia para revelar tendências de preços mais duradouras.

Embora o CPI subjacente tenha melhorado, continua bastante acima da meta de inflação de 2% da Reserva Federal, o que significa que a batalha não acabou.

A Inflação Persistente dos Serviços Continua a Ser o Maior Desafio do Fed

O detalhe mais importante do relatório não foi o que ficou mais barato — foi o que não ficou.

A inflação dos serviços subjacentes continua teimosamente elevada, com os custos da habitação e o seguro automóvel a revelarem uma pressão de preços persistente.

Estas categorias tendem a refletir a evolução mais ampla dos salários e a procura interna, em vez de oscilações temporárias de matérias-primas. Enquanto a inflação no setor dos serviços se mantiver elevada, a Reserva Federal tem espaço limitado para declarar vitória.

É isto que explica por que motivo os decisores continuam a salientar a cautela, apesar da melhoria nos números do título.

Os Mercados Reagiram Exatamente como Esperado

Os mercados financeiros reprecificaram rapidamente as expetativas após o relatório.

A probabilidade de um aumento da taxa em julho caiu acentuadamente de cerca de 50%, enquanto as yields dos Treasuries dos EUA desceram, à medida que os investidores anteciparam um percurso de política monetária menos agressivo.

Os ativos de risco reagiram de forma positiva, com criptomoedas e ações de crescimento a beneficiarem de expetativas de que os custos de financiamento podem estabilizar mais cedo do que antes se temia.

Esta reação mostra o quanto os mercados atuais continuam sensíveis a cada divulgação de inflação.

A Questão Maior Não é Julho — é o Resto do Ano

Embora as expetativas de um aumento da taxa em julho tenham aliviado, os investidores estão agora a virar a sua atenção para o momento das futuras alterações de política.

Se a inflação continuar a seguir uma tendência de descida nos próximos meses, a Reserva Federal pode ganhar mais flexibilidade.

No entanto, se a inflação dos serviços subjacentes continuar “pegajosa” ou se os preços da energia voltarem a subir, os mercados poderão ter de ajustar as expetativas mais uma vez.

Um único relatório de inflação encorajador não estabelece uma tendência — inicia uma conversa.

O que os Investidores Devem Observar a Seguir

A fase seguinte do mercado dependerá de mais do que apenas do CPI.

Os indicadores-chave incluem:

Crescimento do emprego e dos salários.

Despesa dos consumidores.

Producer Price Index (PPI).

Inflação dos serviços subjacentes.

Orientação futura da Reserva Federal.

Juntos, estes dados vão determinar se a inflação está verdadeiramente a aproximar-se do objetivo de longo prazo do Fed ou se está apenas a viver uma desaceleração temporária.

O Veredito Final

O relatório de inflação de junho foi, sem dúvida, um desenvolvimento positivo para os mercados financeiros.

A inflação em arrefecimento reduziu a pressão imediata sobre a Reserva Federal e apoiou uma recuperação ao longo das ações, criptomoedas e outros ativos de risco.

Ainda assim, a mensagem subjacente mantém-se equilibrada: a inflação do título está a melhorar, mas as pressões de preços do núcleo não desapareceram.

Enquanto a inflação dos serviços não se aproximar da meta de 2% do Fed, os decisores deverão manter-se cautelosos — mesmo que os mercados se tornem cada vez mais otimistas.

Dragon Fly Official

Pergunta: Acha que o arrefecimento da inflação é suficiente para mudar a trajetória de política do Fed, ou a inflação persistente dos serviços manterá as taxas de juro mais altas por mais tempo?