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A INFLAÇÃO VOLTA A SURPREENDER O MERCADO

Os mercados financeiros passam semanas a preparar-se para os relatórios de inflação, mas um único dado divulgado pode alterar as expectativas em segundos.

A mais recente leitura do CPI Core dos EUA, que falhou as expectativas do mercado, voltou a lembrar aos investidores que a inflação continua a ser uma das forças mais poderosas a moldar os preços dos ativos globais.

O CPI Core exclui preços voláteis de alimentos e energia e é amplamente considerado um dos indicadores preferidos da Reserva Federal para medir tendências de inflação subjacente.

Por isso, qualquer desvio face às expectativas captura imediatamente a atenção de decisores políticos, investidores institucionais, traders de obrigações, mercados acionistas e participantes do mercado de criptomoedas.

Este relatório não foi exceção.

POR QUE O CPI CORE IMPORTA MAIS DO QUE O CPI GLOBAL

A inflação global (headline) costuma atrair atenção da comunicação social porque reflete os preços que os consumidores sentem diretamente, através da gasolina, dos bens alimentares e dos custos de energia.

A inflação core conta uma história diferente.

Ao remover a volatilidade de curto prazo, o CPI Core oferece uma visão mais clara das pressões de preços subjacentes na economia.

Custos com habitação.

Serviços médicos.

Despesas de transporte.

Prémios de seguro.

Custos com educação.

Estas categorias muitas vezes revelam se a inflação está a ficar embutida na economia mais alargada.

Para os bancos centrais, esta informação é crítica ao tomar decisões sobre taxas de juro.

O MERCADO ESPERAVA UMA HISTÓRIA DIFERENTE

Os mercados funcionam com base em expectativas, e não em números absolutos.

Um valor de inflação pode parecer forte e, ainda assim, provocar rallies no mercado se os investidores estivessem à espera de algo pior.

De forma semelhante, um número aparentemente positivo pode desiludir o mercado se as expectativas fossem demasiado otimistas.

É por isso que as surpresas na inflação frequentemente geram volatilidade significativa.

Os rendimentos das obrigações reagem imediatamente.

Os mercados cambiais reprecificam as expectativas.

Os índices bolsistas ajustam as valorizações.

Os ativos digitais registam mudanças rápidas de momentum.

Os mercados financeiros modernos foram construídos em torno das expectativas.

Os dados de inflação têm o poder de reescrever essas expectativas instantaneamente.

O QUE UM CPI CORE INFERIOR AO ESPERADO PODERIA SIGNIFICAR

Se as pressões inflacionistas subjacentes estiverem a abrandar mais rapidamente do que o esperado, os decisores políticos podem ganhar mais confiança de que os aumentos de taxas anteriores estão a produzir o efeito pretendido.

A inflação mais baixa cria espaço para flexibilidade na política.

Aumenta a possibilidade de reduções de taxas nas próximas reuniões.

Melhora as condições financeiras.

Reduz os custos de empréstimo.

Os mercados geralmente interpretam estes desenvolvimentos de forma positiva, porque taxas mais baixas apoiam a atividade económica e os ativos de risco.

Para os investidores, a moderação da inflação muitas vezes passa a ser um dos mais fortes catalisadores bullish disponíveis.

O DILEMA DA RESERVA FEDERAL

Os bancos centrais continuam a enfrentar um difícil equilíbrio.

Cortar taxas cedo demais e a inflação pode regressar.

Manter as taxas demasiado altas por demasiado tempo e o crescimento económico pode desacelerar significativamente.

Este desafio explica por que razão os decisores políticos continuam a sublinhar a dependência dos dados, em vez de se comprometerem com trajetórias de política fixas.

Cada relatório de inflação altera a probabilidade de decisões futuras.

Cada relatório de emprego importa.

Cada relatório de despesa do consumidor importa.

A política monetária tem-se tornado cada vez mais orientada por dados.

A RESPOSTA DO MERCADO DE OBRIGAÇÕES

Os mercados de obrigações muitas vezes reagem antes das ações.

Expectativas mais baixas de inflação tendem a empurrar os rendimentos das obrigações para baixo, porque os investidores antecipam condições monetárias mais fáceis no futuro.

Rendimentos mais baixos reduzem os custos de financiamento em toda a economia.

As taxas das hipotecas podem descer.

O crédito às empresas torna-se mais barato.

A atividade de investimento aumenta.

Estas mudanças acabam por repercutir-se por todas as principais classes de ativos.

O mercado de obrigações costuma fornecer o sinal mais precoce sobre como os investidores interpretam os dados de inflação.

O IMPACTO NOS MERCADOS ACIONISTAS

As ações de tecnologia e as empresas de crescimento são especialmente sensíveis às expectativas sobre taxas de juro.

As suas valorizações dependem fortemente do potencial de ganhos futuros.

Taxas mais baixas aumentam o valor presente desses ganhos futuros.

Como resultado, dados de inflação mais suaves frequentemente apoiam setores de tecnologia e indústrias orientadas para o crescimento.

Os investidores monitorizam de perto as tendências de inflação porque os modelos de valuation dependem muito de pressupostos sobre a política monetária futura.

A relação entre inflação e mercados acionistas tornou-se mais forte do que nunca.

OS MERCADOS DE CRIPTOMOEDAS ESTÃO A OBSERVAR COM ATENÇÃO

Bitcoin e outros ativos digitais evoluíram para ativos sensíveis a variáveis macroeconómicas.

As condições de liquidez influenciam o desempenho das criptomoedas.

As taxas de juro influenciam a apetência pelo risco.

A força do dólar influencia as entradas e saídas de capital.

À medida que a participação institucional aumenta, os mercados de criptomoedas reagem de forma mais agressiva aos comunicados de dados económicos do que em ciclos anteriores.

A inflação mais baixa melhora frequentemente o contexto para os ativos digitais, ao aumentar as expectativas de condições financeiras mais fáceis.

Esta relação tornou-se cada vez mais importante nos últimos anos.

A HISTÓRIA DO DÓLAR

As surpresas na inflação afetam frequentemente os mercados de câmbio.

Uma leitura de inflação mais suave pode reduzir as expectativas de uma política mais restritiva, colocando pressão sobre o dólar enquanto apoia os ativos de risco globais.

Os mercados emergentes tendem a beneficiar destes desenvolvimentos.

Os mercados de commodities reagem rapidamente.

Os fluxos de capitais internacionais ajustam-se de forma rápida.

O dólar americano continua a ser um dos mecanismos de transmissão mais importantes no sistema financeiro global.

O QUADRO MAIS ALARGADO

Um único relatório de inflação não determina a tendência de longo prazo.

Os mercados precisam de confirmação.

Os decisores políticos precisam de consistência.

Os ciclos económicos evoluem ao longo de meses e anos, e não de dias.

Os investidores devem focar-se em tendências, e não em pontos de dados isolados.

Ainda assim, cada relatório contribui com mais uma peça para o puzzle económico mais amplo.

É por isso que as divulgações de inflação continuam a atrair atenção extraordinária dos mercados globais.

VISÃO PESSOAL

Na minha perspetiva, uma inflação core abaixo do esperado representaria um desenvolvimento encorajador para os mercados financeiros, mas não uma vitória final contra a inflação.

É improvável que a Reserva Federal declare sucesso com base num único relatório.

Os decisores políticos vão querer evidência de que a inflação está a avançar de forma sustentável em direção às metas de longo prazo.

No entanto, se a tendência de desinflação continuar, a conversa pode mudar gradualmente de combater a inflação para apoiar o crescimento.

Essa transição pode tornar-se um dos temas de mercado mais importantes do próximo ano.

ÚLTIMAS REFLEXÕES

A inflação continua a ser o ritmo dos mercados financeiros modernos.

Ela influencia as taxas de juro.

Ela influencia a liquidez.

Ela influencia as valorizações.

Ela influencia o sentimento dos investidores.

Um desvio no CPI Core pode parecer um único dado económico, mas as suas implicações estendem-se por todas as principais classes de ativos no planeta.

Os mercados continuarão a observar cuidadosamente cada divulgação.

Porque, no ambiente financeiro de hoje, os dados de inflação não se limitam a descrever a economia.

Ajudam a determinar a direção futura dos mercados globais.