Sussurros sobre uma subida das taxas surgem, de repente

— O verdadeiro risco da próxima semana não é a Reserva Federal subir as taxas de forma inesperada, mas o facto de não as subir, fazendo o mercado acreditar que a subida já entrou na contagem decrescente.

Na próxima semana, os mercados globais vão passar pelo julgamento final — na madrugada de quinta-feira da próxima semana (30 de julho), pelas 2:00 (hora de Pequim), a Reserva Federal anunciará a decisão sobre as taxas — sem subir as taxas, mas podendo enviar um sinal de que vai subir.

No panorama mais amplo, trata-se da segunda reunião presidida por Waller após assumir o cargo. O preço do petróleo está perto dos 100 dólares, e as expectativas do mercado para uma subida em julho aumentaram para 36% — a subida não é o cenário base, mas já é um risco que não pode ser ignorado.

Em primeiro lugar, o que é verdadeiramente perigoso é pelas 2:30 da madrugada, e não pelas 2:00.

· Às 2:00, a Reserva Federal anuncia a decisão sobre as taxas; muito provavelmente mantém-se inalterada (actual intervalo-alvo da taxa de fundos federais: 3,50%—3,75%), mas a redacção do comunicado é crucial. O mercado vai ficar atento a algumas frases: se o risco de inflação está a “aumentar”; se o choque nos preços da energia pode “disseminar-se”; se é mencionado que é necessário um “aperto de política adicional”; se o abrandamento do emprego é minimizado.

· Às 2:30, Waller fará uma conferência de imprensa. Desta vez, não há tabela de pontos; cada frase de Waller será amplificada várias vezes.

Em segundo lugar, a Bloomberg antecipa ao mercado um quadro de interpretação.

Num relatório de análise, a Bloomberg afirma que se espera que Waller mantenha uma postura firme (hawkish) inalterada, podendo realçar que a inflação ainda está demasiado elevada e mantendo a possibilidade de uma subida das taxas em setembro.

Interpretação: para Waller, a estratégia mais inteligente para julho pode não ser forçar uma subida das taxas, mas sim usar as próprias mãos do mercado (queda) para concluir o aperto.

Além disso, a Bloomberg também emitiu outra previsão — podem existir duas abstenções/“votos contra”. O presidente do Federal Reserve de Dallas, Logan, e o presidente do Federal Reserve de Cleveland, Hammack, poderão votar contra; e eles tendem para uma subida imediata.

Interpretação: se for mesmo assim, esses “dois votos contra” tornar-se-ão um sinal prévio para a subida em setembro (maior do que o próprio “não subir as taxas”). Na reunião de junho, a Reserva Federal decidiu por unanimidade manter as taxas inalteradas, por 12 votos a 0; se, na reunião de julho, Logan e Hammack pedirem formalmente uma subida, isso significa que a força hawkish dentro da Reserva Federal evoluiu de “apenas sugerir que se deve manter a oposição antes de baixar as taxas” para “pedir para recomeçar imediatamente a subida das taxas”.

Em terceiro lugar, 30 de julho não é um só julgamento, mas dois julgamentos seguidos.

Nesse dia, às 20:30 (hora dos EUA), também serão divulgados em simultâneo: a estimativa inicial do PIB do 2.º trimestre, o rendimento e as despesas pessoais de junho, e o dado de inflação de PCE que a Reserva Federal valoriza mais — esses dados vão testar o quanto o mercado dá importância ao discurso de Waller.

Na era de Waller, a informação mais valiosa já não é o resultado das taxas, mas sim “os votos contra, a redacção e o tom”. Essas três coisas é que serão, de facto, a pista de negociação verdadeira na próxima semana.