#CLARITYActEntersFinalCriticalStage CLARITY Act entra na fase final e decisiva

O CLARITY Act entrou na sua fase final e decisiva.

Após 14 meses de audições, marcações, alterações e contributos da indústria, o projeto de lei está agora em conferência e a caminho de uma votação no plenário. Se for aprovado na sua forma atual, tornar-se-á a estrutura mais significativa para ativos digitais e estrutura de mercado nos Estados Unidos desde 1934.

Quero explicar o que está nele, porque é que importa agora, o que mudou no último rascunho, o que significa para criadores, investidores e utilizadores em 2026, e o que observar nos próximos 30 dias.

Primeiro, onde estamos no processo

O CLARITY Act foi aprovado pela Comissão dos Assuntos Financeiros da Câmara em março, com apoio bipartidário. Foi aprovado pela Comissão Bancária do Senado em maio, com alterações. Agora, uma comissão de conferência conjunta conciliou as duas versões.

O texto final foi divulgado na semana passada. A liderança disse que pretende levá-lo a votação antes do recesso de agosto. Isso torna esta a fase final e decisiva.

Se for aprovado em ambas as câmaras e sancionado, a maioria das disposições entra em vigor em 12 meses. Alguns requisitos de registo e reporte começam em 6 meses.

O que o CLARITY Act está a tentar resolver

Nos últimos 4 anos, a indústria tem operado em incerteza. As empresas não sabiam se um token era uma segurança ou uma commodity. As bolsas não sabiam qual regulador tinha jurisdição. Os utilizadores não sabiam que proteções tinham.

Essa incerteza prejudicou toda a gente. Empurrou os criadores para o estrangeiro. Fez as instituições esperarem. Deixou os consumidores expostos a maus atores.

O objetivo da CLARITY é simples. Criar regras claras. Definir quem regula o quê. Estabelecer padrões para bolsas, custodios e emitentes. Proteger os consumidores sem sufocar a inovação.

O que está no projeto final

O projeto de 412 páginas abrange 5 áreas principais.

Um, definições e jurisdição.

Este é o núcleo. O projeto cria um teste jurídico para determinar se um ativo digital é uma commodity ou parte de um contrato de investimento.

O teste observa a descentralização, a governação e se existe um esforço de gestão contínuo que impulsiona o valor.

Se a rede for suficientemente descentralizada e não existir uma entidade única a controlá-la, o ativo subjacente é tratado como uma commodity. A CFTC fica com a supervisão primária.

Se o ativo for vendido como parte de um contrato de investimento, a SEC mantém autoridade durante a oferta e por um período de transição. Depois de a rede atingir os limiares de descentralização, pode transitar para o estatuto de commodity.

Isto é um compromisso. Dá um papel a ambas as agências, mas cria um caminho para a clareza.

Dois, estrutura de mercado para bolsas e corretores.

As plataformas de negociação de ativos digitais devem registar-se na CFTC como Digital Commodity Exchanges. Têm de cumprir requisitos de capital, padrões de custódia, vigilância e regras de reporte semelhantes às das bolsas tradicionais.

Também podem oferecer negociação spot, margem e derivados se cumprirem requisitos adicionais.

Os corretores e dealers que lidam com tokens de valores mobiliários registam-se na SEC e na FINRA.

O projeto permite que uma única entidade se registe em ambas, se oferecer ambos os tipos de ativos. Este foi um pedido-chave da indústria.

Três, custódia e proteção do consumidor.

Os custodios devem separar os ativos dos clientes. Não podem fazer a sua mistura nem a rehipoteca sem consentimento explícito.

As bolsas têm de manter 100 por cento dos fundos dos clientes e publicar prova de reservas trimestralmente.

Há novas regras sobre divulgações. Qualquer oferta de token deve publicar um documento de divulgação em linguagem simples com informação da equipa, tokenomics, riscos e utilização dos fundos.

Existe também um direito de revogação de 30 dias para compradores de retalho em ofertas primárias.

Quatro, stablecoins.

As stablecoins de pagamento são definidas e reguladas. Os emitentes têm de ser bancos charterizados ou entidades não bancárias licenciadas federalmente.

Têm de manter reservas de 1 para 1 em dinheiro, tesourarias (treasuries) ou depósitos do banco central. São exigidas declarações de atestação mensais.

A Fed e a OCC têm supervisão conjunta. Os emitentes com charter estadual podem operar se cumprirem padrões federais.

Cinco, inovação e safe harbor.

Existe um safe harbor de 3 anos para projetos que estão ativamente a trabalhar para a descentralização. Durante esse período, têm requisitos de divulgação mais leves desde que publiquem atualizações de desenvolvimento.

Há também um regulatory sandbox para novos produtos. As empresas podem testar durante 24 meses com utilizadores limitados sob supervisão.

O que mudou na versão final

Três mudanças são as mais importantes.

Primeiro, o teste de descentralização foi tornado mais objetivo. O rascunho anterior era vago. A versão final lista 6 fatores e um sistema de pontos. Isso dá aos advogados e criadores algo com que trabalhar.

Segundo, as regras de custódia foram reforçadas. Após duas falhas de bolsas em 2025, o Congresso adicionou o requisito de prova de reservas e proibiu o uso de ativos de clientes para trading proprietário.

Terceiro, a secção sobre stablecoins agora inclui disposições de pagamentos transfronteiriços. Os emitentes dos EUA podem fazer parcerias com bancos estrangeiros se cumprirem padrões equivalentes. Isso foi feito com forte pressão por empresas de pagamentos.

O que não entrou. Não existe um “digital dollar” federal. Não há uma proibição de carteiras de auto-custódia. Não há novos impostos sobre transações. Ambas as partes concordaram que isso mataria o projeto.

Por que isso importa em 2026

O calendário é importante.

A adoção institucional está a acelerar. Gestores de ativos, bancos e fintechs disseram a mesma coisa nos seus testemunhos. Não lançaremos produtos em grande escala até sabermos as regras. A CLARITY dá-lhes essa segurança.

Os criadores estão à espera. Nos últimos 2 anos, 40 por cento das novas startups cripto incorporaram fora dos EUA. Os fundadores apontaram a regulação como a principal razão. Se for aprovado, espere que parte disso volte a acontecer.

Os consumidores precisam de proteção. Os casos de fraude de 2023 e 2024 corroeram a confiança. Regras claras de custódia e divulgação ajudam a reconstruí-la.

E os EUA querem liderar. Outros países têm estruturas. A UE tem MiCA. O Reino Unido, Singapura e os EAU têm regimes de licenciamento. Os EUA têm sido a exceção. Isto coloca-os novamente no jogo.

O que significa para grupos diferentes

Para criadores e startups.

No dia um saberá a que agência recorrer. Se estiver a construir um protocolo descentralizado, existe um caminho para o estatuto de commodity. Se estiver a angariar capital, tem um modelo de divulgação.

O safe harbor significa que pode construir durante 3 anos sem medo de aplicação coerciva, desde que seja transparente. Isto é enorme.

Para bolsas.

Os custos de conformidade vão aumentar. Vai precisar de se registar, ser auditado e publicar reservas. Mas também vai obter certeza jurídica. Os bancos vão estar dispostos a trabalhar consigo. As instituições vão estar dispostas a negociar consigo.

As bolsas que já estiverem em conformidade terão uma vantagem.

Para investidores.

Mais informação. Mais proteções. Menos fraude. Vai ver divulgações semelhantes a um prospecto para novos tokens. Vai saber quem está a deter os seus ativos.

Também é provável que veja mais produtos. ETFs spot, fundos tokenizados e novos pares de negociação assim que as bolsas estiverem registadas.

Para utilizadores e empresas de stablecoins.

As stablecoins de pagamento tornam-se mais seguras. As reservas são reguladas. São exigidos relatórios mensais. Isso torna-as utilizáveis para salários, tesouraria e pagamentos transfronteiriços em escala.

Para reguladores.

A CFTC ganha um papel maior e mais financiamento. A SEC mantém autoridade sobre ofertas de valores mobiliários. As duas vão precisar de contratar e escrever regras. O projeto dá-lhes 12 meses para o fazer.

O impacto económico

Uma análise independente estima que regras claras poderiam desbloquear 120 a 180 mil milhões em novos investimentos ao longo de 3 anos.

Isso vem de instituições a alocarem fundos, de empresas a tokenizarem ativos do mundo real, e de criadores a permanecerem nos EUA.

Também cria empregos. Funções de conformidade, engenharia, jurídico e operações nas bolsas e custodios. O CBO classificou o projeto como neutro em termos de receita, com um ligeiro impacto positivo do reporte fiscal.

Quais são os riscos restantes

A aprovação não está garantida. O relatório de conferência precisa de 60 votos no Senado. Há oposição de membros que querem regras mais estritas e de membros que querem zero regras.

Mesmo que passe, a implementação é que conta. As agências terão de escrever regras detalhadas em 12 meses. Esse processo será observado de perto.

E clareza não significa ausência de aplicação coerciva. Os maus atores continuarão a ser processados. O projeto apenas deixa claro quais são as regras.

O que observar nos próximos 30 dias

Debate no plenário. Veja se surgem alterações de última hora.

Timing da votação. A liderança quer que aconteça antes do recesso de agosto. Se houver atraso, segue para setembro.

Declarações das agências. Os presidentes da CFTC e da SEC vão testemunhar sobre planos de implementação.

Resposta da indústria. Espere uma vaga de pedidos de registo nos 30 dias após a aprovação.

Se é uma empresa, comece a preparar-se já. Revise a estrutura do seu token. Revise a sua custódia. Revise as suas divulgações. Não espere pela data-limite.

Uma nota sobre princípios

Boa regulação deve fazer três coisas. Proteger os consumidores. Permitir a inovação. Criar um terreno de jogo nivelado.

A CLARITY tenta fazer as três. Não é perfeita. Nenhum projeto de lei é. Mas é muito melhor do que a incerteza.

Os EUA têm uma escolha. Podemos liderar a próxima geração de infraestrutura financeira, ou podemos ver isso acontecer noutro lugar. Este projeto é o caminho para liderar.

Considerações finais

Estamos na fase final e decisiva.

O texto é público. As votações estão a ser contadas. A indústria teve contributos durante mais de um ano.

Se se importa com ativos digitais, este é o momento de prestar atenção. Contacte os seus representantes. Submeta comentários durante a elaboração de regras. E comece a construir como se isto fosse passar, porque a direção está clara.

O objetivo não é regular a cripto para a fazer desaparecer. O objetivo é integrá-la no sistema financeiro regulado de uma forma que funcione.

CLARITY é a palavra certa. É isso que nos tem faltado. E estamos prestes a tê-la.

Vou continuar a publicar atualizações à medida que a votação se aproxima. Se tiver perguntas sobre como isto afeta a sua empresa, o seu fundo ou o seu projeto, pergunte-me. Vou desmontar tudo.