Четвёртое халвинг биткоина в апреле 2024 года снизило вознаграждение за блок с 6,25 BTC до 3,125 BTC, и теперь, более двух лет спустя, отрасль всё ещё ощущает его последствия. Этот шок со стороны предложения, который активно обсуждался на рынке, перешёл в фазу структурного стресс-тестирования после того, как цена биткоина достигла исторического максимума около $126 000 в октябре 2025 года. По данным Gate на 27 мая 2026 года, биткоин торгуется на уровне $75 773,2, что означает совокупное падение более чем на 31% от пика за последний год. При этом hashprice снизился примерно со $100/PH/день до халвинга до около $33,30/PH/день — снижение более чем на 66%.
На этом фоне вопрос «Остаётся ли майнинг биткоина прибыльным после халвинга?» стал ключевой темой для участников отрасли.
Реалии майнинга в 2026 году: тройное давление
Сжатие прибыли после халвинга продолжает усиливаться спустя два года. В первой половине 2026 года индустрия майнинга биткоина сталкивается сразу с тремя структурными вызовами: постоянным сокращением вознаграждения за блок, конкуренцией со стороны сетевого хешрейта на исторических максимумах и ростом стоимости электроэнергии в основных майнинговых центрах по всему миру.
Структурные последствия для отрасли
На первый квартал 2026 года средневзвешенные денежные затраты публичных майнинговых компаний составляют около $77 000 за один биткоин. С учётом амортизации оборудования, обслуживания площадок и корпоративных расходов «полная себестоимость» превышает $100 000 за биткоин. Оценка JPMorgan более консервативна — около $77 000. При текущей рыночной цене примерно $75 773,2 отрасль в целом работает с глубоким убытком.
Hashprice — ключевой показатель ежедневной выручки майнера на единицу хешрейта — снизился с $36–38/PH/день в четвёртом квартале 2025 года до примерно $33,30/PH/день в начале мая 2026 года, приближаясь к историческому минимуму $28, установленному 23 февраля.
Внутри отрасли мнения о будущем майнинга всё больше поляризуются:
- Пессимисты считают, что структурный переворот, при котором средние производственные затраты значительно превышают рыночные цены, вынудит майнеров постоянно продавать свои запасы биткоина для покрытия расходов на электроэнергию и операционную деятельность, создавая устойчивое давление на продажу. Данные показывают, что публичные майнеры продали более 32 000 биткоинов в первом квартале 2026 года — больше, чем за весь 2025 год.
- Нейтральные наблюдатели отмечают, что быстрое очищение неэффективного хешрейта — необходимое условие для здоровья сети. После выхода хешрейта коррекция сложности может повысить прибыльность оставшихся майнеров. В 2026 году сеть пережила несколько понижательных корректировок сложности.
- Оптимисты делают акцент на диверсификации бизнеса, например, размещении AI-хешрейта, что меняет структуру доходов майнинга. Статистика показывает, что ряд публичных майнинговых компаний объявили о контрактах в сфере AI и HPC на сумму более $70 млрд.
Хронология и контекст
Вот ключевые события после халвинга:
- Апрель 2024: происходит четвёртый халвинг биткоина; вознаграждение за блок снижается с 6,25 BTC до 3,125 BTC.
- Вторая половина 2025 года: тарифы на промышленную электроэнергию растут в основных майнинговых центрах, а амортизация оборудования увеличивается, что поднимает порог окупаемости отрасли.
- Октябрь 2025 года: цена биткоина достигает исторического максимума около $126 000; сетевой хешрейт достигает примерно 1 160 EH/s.
- Декабрь 2025 года: усиливаются регуляторные меры в китайском Синьцзяне, а зимние цены на энергию растут, что приводит к снижению хешрейта.
- Февраль 2026 года: 23 февраля hashprice падает до $28/PH/день, устанавливая новый абсолютный минимум.
- Март 2026 года: hashprice сжимается до примерно $29,15, затем восстанавливается после корректировки сложности.
- Начало мая 2026 года: hashprice немного восстанавливается до около $33,30/PH/день; средний хешрейт сети за 30 дней составляет примерно 968 EH/s.
2026: сравнительный анализ основных майнинговых устройств
При устойчивом давлении на hashprice эффективность майнингового оборудования — измеряемая в «джоулях на терахеш» (J/TH) — становится ключевым фактором прибыльности майнинга.
Ниже приведено сравнение основных параметров трёх популярных серий ASIC-майнеров SHA-256 в 2026 году:
| Модель майнера | Типовой хешрейт (TH/s) | Типовое энергопотребление (Вт) | Эффективность (J/TH) | Охлаждение |
|---|---|---|---|---|
| Antminer S21 (Standard) | 200 | 3 500 | 17,5 | Воздух |
| Antminer S21 Pro | 234 | 3 510 | 15,0 | Воздух |
| Antminer S21 XP | 270 | 3 645 | 13,5 | Воздух |
| WhatsMiner M60 (Standard) | 172–186 | 3 422–3 441 | 18,5–19,9 | Воздух |
| WhatsMiner M60S+ | 204–212 | ~3 400 | 16,5–17,0 | Воздух |
| Avalon A15 (Standard) | 185–194 | 3 420–3 647 | 18,5–18,8 | Воздух |
| Avalon A15 Pro+ | 209–240 | 3 300–3 660 | 15,5–17,8 | Воздух |
| Antminer S23 Hydro 3U | 1 160 | 11 020 | 9,5 | Жидкость/погружение |
Примечание: согласно отраслевому анализу и спецификациям производителей, параметры некоторых моделей могут варьироваться в разумных пределах.
Сегменты эффективности: Майнеры можно разделить на группы по эффективности: устаревшие модели — около 20 J/TH; современные массовые — примерно 15 J/TH (например, S21, M60S, A1466); новые флагманы — около 10 J/TH (например, серия S23).
Серия S21: лидер по эффективности и широте линейки
Antminer S21 от Bitmain — самая массовая серия нового поколения майнингового оборудования. S21 Pro использует 5-нм чипы и выдаёт 234 TH/s при эффективности около 15,0 J/TH. S21 XP дополнительно оптимизирован до 13,5 J/TH. Массовая модель S23 Hydro (9,5 J/TH) предлагает варианты как воздушного, так и жидкостного охлаждения.
Серия S21 выделяется широкой линейкой продуктов и зрелой цепочкой поставок.
Серия M60: стабильный конкурент MicroBT
WhatsMiner M60 от MicroBT в стандартной версии обеспечивает около 19,9 J/TH при 172–186 TH/s; улучшенная M60S+ достигает примерно 16,5 J/TH. Аналитики отмечают, что серия M60 хорошо сочетает хешрейт и эффективность, продолжая традицию MicroBT «балансированного конфигуратора».
В 2026 году основная ценность серии M60 заключается скорее в стабильности поставок как «второго производителя». Для крупных майнинговых ферм диверсификация поставщиков — важный элемент управления рисками.
Серия A15: разнообразные решения от Canaan
Avalon A15 от Canaan охватывает диапазон эффективности 15,5–18,8 J/TH. Модель A15 Pro+ достигает примерно 15,5 J/TH, стандартная A15 — около 18,8 J/TH. A15 XP выдаёт до 212 TH/s, а топовая A1566I — 261 TH/s при энергопотреблении 4 500 Вт.
Серия A15 делает ставку на «разнообразие выбора», предлагая дифференцированные решения по цене, а не гонясь за максимальной эффективностью. Для малых и средних майнинговых ферм, стремящихся снизить риски от поставщиков, серия A15 — третий путь между Bitmain и MicroBT.
Выбор между жидкостными флагманами и стандартными воздушными моделями
Жидкостные флагманы нового поколения (например, S23 Hydro 3U, 9,5 J/TH, 1 160 TH/s) обеспечивают лучшую эффективность по сравнению с воздушными моделями. Однако жидкостное охлаждение требует развитой инфраструктуры: водяных контуров, трёхфазного высоковольтного питания и сложной терморегуляции. В то же время воздушные флагманы, такие как S21 XP (13,5 J/TH, 270 TH/s), можно устанавливать прямо в стандартные стойки дата-центров, что значительно упрощает запуск.
Расчёт окупаемости при разных тарифах на электроэнергию
Фактическая прибыльность майнера определяется сочетанием хешрейта, эффективности, сложности сети и цены на электроэнергию. Следующие расчёты основаны на параметрах сети на конец мая 2026 года: биткоин стоит $75 773,2, hashprice — около $33,30/PH/день, по данным Gate.
Основные формулы и предположения
- Ежедневная выручка в BTC = хешрейт майнера (PH/s) × hashprice ($/PH/день)
- Ежедневное энергопотребление = мощность майнера (кВт) × 24 часа
Допускается hashprice примерно $33,30/PH/день, без учёта комиссий майнинговых пулов. Важно помнить, что hashprice зависит от цены биткоина, сетевого хешрейта и комиссий за транзакции; эти расчёты ориентировочные, реальная прибыльность будет меняться по мере изменения параметров сети.
Ежедневный чистый доход для каждой модели при разных тарифах на электроэнергию
| Модель майнера | Хешрейт (PH/s) | Ежедневная выручка ($) | $0,04/кВт·ч | $0,06/кВт·ч | $0,08/кВт·ч | $0,10/кВт·ч |
|---|---|---|---|---|---|---|
| S21 Pro 234TH (15,0 J/TH) | 0,234 | 7,79 | +4,42 | +2,62 | +0,82 | -0,98 |
| S21 XP 270TH (13,5 J/TH) | 0,27 | 8,99 | +6,49 | +4,80 | +3,11 | +1,42 |
| M60S+ 204TH (16,5 J/TH) | 0,204 | 6,79 | +3,52 | +1,76 | +0,00 | -1,76 |
| Avalon A15 194TH (18,8 J/TH) | 0,194 | 6,46 | +2,27 | +0,11 | -2,05 | -4,21 |
| Avalon A15 Pro+ 240TH (15,5 J/TH) | 0,24 | 7,99 | +5,22 | +3,40 | +1,58 | -0,24 |
| S23 Hydro 3U (9,5 J/TH) | 1,16 | 38,63 | +32,04 | +28,14 | +24,24 | +20,34 |
Примечание: ежедневная выручка рассчитана исходя из hashprice $33,30/PH/день. Чистый доход — это выручка минус затраты на электроэнергию (по тарифу $/кВт·ч). Положительные значения означают прибыль, отрицательные — убыток. Доход некоторых моделей может варьироваться из-за различий в хешрейте и энергопотреблении.
При hashprice $33,30/PH/день и цене биткоина около $75 773,2 наиболее эффективный S21 XP (13,5 J/TH) приносит чистый доход примерно $6,49 в день на одну машину при ультранизком тарифе $0,04/кВт·ч. Даже при высоком тарифе $0,10/кВт·ч эта модель способна генерировать около $1,42 чистой прибыли в день. В то же время стандартная модель Avalon A15 (18,8 J/TH) становится убыточной при тарифе выше $0,06/кВт·ч, теряя более $2 в день при $0,08/кВт·ч.
Жидкостный флагман S23 Hydro 3U с эффективностью 9,5 J/TH сохраняет чистую прибыль около $20,34 в день даже при тарифе $0,10/кВт·ч. Однако его энергопотребление 11 020 Вт делает его более подходящим для профессиональных майнинговых ферм с масштабной инфраструктурой дата-центров.
Аналитики отмечают: для высокоэффективных майнинговых ферм с тарифом ниже $0,05/кВт·ч денежные затраты на добычу можно удерживать в диапазоне $34 000–$43 000 за BTC, а валовая маржа достигает 37–57%. Однако эти показатели рассчитаны до учёта амортизации и общей себестоимости.
Анализ влияния на отрасль: от масштаба хешрейта к эффективности капитала
Структурные последствия выхода хешрейта
После пика примерно в 1 160 EH/s в октябре 2025 года сетевой хешрейт биткоина впервые за шесть лет снизился в первом квартале 2026 года. По данным YCharts, хешрейт сети составлял около 964 EH/s на 15 мая 2026 года. Этот выход хешрейта сопровождался несколькими понижениями сложности — только в 2026 году было несколько таких событий, а снижение на 7,76% в марте стало крупнейшим за год. 1 мая сложность упала ещё на 2,3% до 132,47T.
Выход хешрейта — не патологический сигнал для сети, а естественный процесс очищения в условиях низкой прибыльности. По оценкам, 60–70% хешрейта сети работает «в минус». По мере выхода этих устройств автоматические корректировки сложности повышают маржинальную прибыльность для оставшихся майнеров.
Смена нарратива: от майнинга к AI-инфраструктуре
Капитальный рынок майнинга переживает значительную смену нарратива. Ряд публичных майнинговых компаний объявили о контрактах в сфере AI и HPC на сумму более $70 млрд. Riot Platforms продала 3 778 биткоинов в первом квартале 2026 года для покрытия операционных расходов. CoinShares прогнозирует, что к концу 2026 года до 70% выручки публичных майнеров будет приходиться на AI/HPC.
С точки зрения эволюции отрасли майнинг проходит «инфраструктурную трансформацию». Ключевые активы майнинговых ферм — мощность, дата-центры, системы охлаждения — превращаются из «специализированных» для майнинга в «универсальные» для различных задач высокопроизводительных вычислений. Однако между AI-центрами и майнингом есть фундаментальные различия: майнинг более терпим к перебоям питания, а AI-инференция требует гораздо большей стабильности и низкой задержки. Кроме того, AI-центры требуют существенно больших первоначальных инвестиций и конкурируют напрямую с крупными облачными провайдерами. Рассматривать AI-трансформацию как «полную страховку», а не «ограниченный буфер», — упрощённый нарратив.
Популярные мнения, требующие критического анализа
«Настоящее испытание наступает через год после халвинга — 2026 год станет решающим»
Данные подтверждают этот нарратив. Халвинг произошёл в апреле 2024 года, а прибыльность майнинга резко ухудшилась в конце 2025-го и начале 2026-го. Цена биткоина упала более чем на 31% с уровня около $126 000, снижение вознаграждения за блок и устойчиво высокий хешрейт создали тройное давление, пик которого пришёлся на 18–24 месяцев после халвинга. В начале 2026 года hashprice упал до $28–30/PH/день — ниже порога устойчивой работы отрасли. Этот нарратив точно отражает отсроченное влияние халвинга на майнинг.
«AI-трансформация полностью компенсирует убытки от майнинга — майнинг больше не рискован»
Это утверждение не имеет полного эмпирического подтверждения. Хотя майнинговые компании объявили о крупных контрактах в сфере AI/HPC (более $70 млрд), доля, превращающаяся в стабильный денежный поток, пока неясна. Операционные модели AI-центров принципиально отличаются от майнинга: майнинг терпим к перебоям питания, а AI-инференция требует гораздо большей стабильности и низкой задержки. Кроме того, AI-центры требуют существенно больших первоначальных вложений и конкурируют напрямую с крупными облачными провайдерами. Рассматривать AI-трансформацию как «полную страховку», а не «частичный буфер», — упрощённый рыночный нарратив.
Заключение
Спустя два года после халвинга 2024 года прибыльность майнинга биткоина прошла путь от расширения к сжатию и теперь к структурной перестройке. При цене биткоина около $75 773,2 и hashprice примерно $33,30/PH/день эффективность майнера стала не «бонусом», а «спасательным кругом» — уровень ниже 15–16 J/TH теперь базовый порог прибыльности в 2026 году.
Среди серий S21, M60 и A15 выделяется S21 XP с эффективностью 13,5 J/TH — это основной воздушный майнер, способный приносить прибыль даже при тарифах на электроэнергию до $0,10/кВт·ч. Для большинства майнеров ключевой стратегией остаётся удержание стоимости электроэнергии ниже $0,06/кВт·ч и регулярное обновление оборудования до моделей нового поколения с эффективностью менее 15 J/TH.
Суть майнинга не меняется: это капиталоёмкая отрасль с сокращающимися маржами, но всегда с структурными возможностями. Каждый выход хешрейта расширяет пространство для эффективных операторов; каждая технологическая итерация меняет баланс между победителями и проигравшими. Остаётся ли майнинг прибыльным в 2026 году? Ответ зависит от четырёх переменных: цены на электроэнергию, эффективности оборудования, управления денежным потоком и веры в долгосрочную ценность биткоина.
