Всё о судебном процессе Ripple против SEC

Обзор судебного процесса Ripple против SEC

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) 15 января 2025 года подала в суд предварительный апелляционный меморандум, оспаривая решение суда первой инстанции по делу против Ripple Labs. Этот шаг стал важным продолжением одного из наиболее обсуждаемых судебных процессов в индустрии криптовалют.

В июле 2023 года Окружной суд Южного округа Нью-Йорка вынес решение в порядке упрощенного судопроизводства: продажи XRP институциональным инвесторам могут считаться сделками с ценными бумагами, а продажи розничным инвесторам через вторичные рынки не являются такими сделками. Это знаковое решение официально закрепили в августе 2024 года, однако последовавшая апелляция SEC вновь обострила юридический спор.

Иск Ripple против SEC стал ключевым событием для всей криптоиндустрии, поскольку его исход существенно повлияет на то, как будут классифицироваться и регулироваться цифровые активы. В центре дела — вопрос, считать ли XRP, цифровой токен Ripple Labs, ценной бумагой в соответствии с американским законодательством о ценных бумагах. Это решение имеет серьезные последствия не только для Ripple и держателей XRP, но и для всей экосистемы цифровых активов, потенциально формируя прецедент для дальнейшего развития регулирования отрасли.

История вопроса и хронология событий

В первые годы Ripple Labs сталкивалась с трудностями в поиске практического применения своей блокчейн-технологии и связанного с ней токена. XRP, цифровой актив Ripple, отличается от Bitcoin и Ethereum тем, что не требует майнинга. Это уникальное свойство изначально привлекло спекулянтов, стремившихся искусственно повысить его стоимость на ранних стадиях рынка.

С 2015 года Ripple Labs реализует стратегию позиционирования XRP как валюты-моста для международных банковских платежей. В 2016 году компания получила новый импульс, пригласив Брэда Гарлингхауса, бывшего операционного директора Yahoo, на пост генерального директора. Под его руководством Ripple определила и реализовала прикладные решения для XRP в финансовом секторе.

Гарлингхаус сделал приоритетом продвижение XRP для финансовых организаций и банков как эффективной валюты-моста для трансграничных платежей. Традиционные международные переводы требуют от банков держать резервы в разных иностранных валютах, в том числе с низкой ликвидностью, что снижает эффективность и блокирует капитал. Использование XRP как промежуточной валюты позволило банкам рационализировать резервы, сосредоточившись на основных валютах и XRP, устраняя необходимость в многочисленных незначительных валютах. Такой подход повышал ликвидность и рыночную стоимость XRP, одновременно предоставляя реальную пользу финансовым институтам.

Благодаря стратегическим партнерствам с крупными финансовыми организациями, включая MoneyGram и Santander, Ripple заняла значимые позиции в криптоотрасли. Эти партнерства способствовали резкому росту цены XRP — с менее чем $0,01 до более $3,00 в январе 2018 года.

Однако столь быстрый рост привлек внимание регуляторов. SEC обвинила Ripple Labs в распространении незарегистрированных ценных бумаг на сумму $1,3 млрд. Претензии были предъявлены также руководству Ripple, в том числе генеральному директору Брэдy Гарлингхаусу и сооснователю Крису Ларсену.

Стефани Авакиан, директор Департамента принудительного исполнения SEC, заявила: "Мы утверждаем, что Ripple, Ларсен и Гарлингхаус не зарегистрировали продолжающееся предложение и продажу миллиардов XRP розничным инвесторам, что лишило потенциальных покупателей необходимой информации о XRP, бизнесе Ripple и других важных защитных стандартах, лежащих в основе нашей публичной рыночной системы."

Объявление иска SEC в декабре 2020 года вызвало падение цены XRP с $0,58 до $0,21, однако к концу 2021 года стоимость частично восстановилась.

Итоговое решение июля 2023 года

13 июля 2023 года судья Аналиса Торрес из Окружного суда Южного округа Нью-Йорка вынесла частичное решение в порядке упрощенного судопроизводства, приведшее к смешанным результатам для обеих сторон. В решении отражена тонкая трактовка законодательства о ценных бумагах применительно к криптовалютным транзакциям.

Судья Торрес постановила, что XRP сам по себе не является "договором, сделкой или схемой" в понимании теста Хауи. Суд отверг идею, что любой токен автоматически является ценной бумагой, и подчеркнул, что каждый вид транзакции должен оцениваться по конкретным обстоятельствам.

По делу Ripple суд рассмотрел четыре категории сделок с XRP. Торрес пришла к выводу, что три из них не относятся к сделкам с ценными бумагами. Единственные сделки, признанные ценными бумагами, — это продажи институциональным инвесторам по письменным контрактам напрямую с Ripple Labs.

К сделкам, не признанным ценными бумагами, отнесли: продажи XRP программным покупателям (розничные инвесторы, приобретающие через биржи или алгоритмы), распределение XRP сотрудникам в качестве вознаграждения, а также продажи Ларсеном и Гарлингхаусом программным покупателям.

Суд также отклонил довод защиты Ripple о "справедливом уведомлении", решив, что SEC предоставила достаточно информации Ripple и другим сторонам о применимых правовых нормах и стандартах для институциональных продаж XRP.

Судья Торрес особо отметила, что ее позиция не распространяется на вторичные продажи XRP и других токенов, подчеркнув, что статус таких сделок зависит от всех обстоятельств и экономической природы конкретного контракта или схемы.

Это решение вызвало мгновенный рост цены XRP и было воспринято как значительная победа Ripple и всей криптоотрасли.

Окончательное решение и меры августа 2024 года

7 августа 2024 года судья Торрес вынесла окончательное решение, признав Ripple Labs нарушившей раздел 5 Закона о ценных бумагах и обязав выплатить гражданский штраф в размере $125 млн. Эта сумма стала существенным снижением по сравнению с первоначальным требованием SEC о $2 млрд.

Суд подтвердил, что продажи XRP розничным инвесторам не нарушают федеральное законодательство о ценных бумагах, сохранив различие между институциональными и программными продажами, сформулированное в июльском решении 2023 года.

Ripple утверждала, что штраф не должен превышать $10 млн, считая требование SEC в $2 млрд чрезмерным и карательным. Назначенный штраф стал компромиссным вариантом, хотя и значительно ниже запроса SEC.

Что такое финансовая ценная бумага и какова позиция SEC

Финансовая ценная бумага — это обращаемый актив, подтверждающий право собственности или долю в компании или аналогичной структуре. Например, публичные компании выпускают акции для привлечения инвестиций. Ценные бумаги в целом делятся на три типа: долевые, долговые и гибридные инструменты. Все они подлежат регулированию SEC.

Долевые ценные бумаги, выпущенные компаниями, партнерствами или трастами, предоставляют право на часть активов. Долговые ценные бумаги фиксируют заемную сумму, процентную ставку, срок погашения и другие условия.

Позиция SEC по определению ценной бумаги в контексте криптовалют неоднозначна и обсуждается. В 2019 году SEC публично заявила, что Bitcoin не является ценной бумагой, отметив, что его покупатели не полагаются на чужие усилия для получения прибыли. Однако в отношении XRP регулятор занял иную позицию, что создало неопределенность для регулирования цифровых активов.

Для определения статуса токена как ценной бумаги SEC применяет тест Хауи — юридический стандарт, установленный Верховным судом США.

Что такое тест Хауи

Тест Хауи основан на решении Верховного суда США 1946 года по делу SEC против W.J. Howey Co. Это решение определило правовую основу для выявления инвестиционного контракта как ценной бумаги, подпадающей под федеральное регулирование.

В исходном деле два человека во Флориде продавали участки цитрусовой плантации с возможностью обратной аренды; продавцы брались ухаживать за плантацией, продавать урожай и делить прибыль с владельцами земли. SEC предъявила обвинение за незарегистрированные ценные бумаги.

Верховный суд признал такую схему инвестиционным контрактом и определил критерии для аналогичных случаев. По тесту Хауи сделка считается инвестиционным контрактом, если выполняются следующие условия:

1. Есть вложение денег
2. Инвестиция осуществляется в общее предприятие (совместное инвестирование в проект)
3. Есть ожидание прибыли
4. Прибыль зависит от усилий инициатора или третьей стороны

Хотя тест Хауи использует термин "деньги", суды применяют его и к другим видам активов. Ключевое значение имеет степень контроля инвесторов над результатом: если инвесторы не контролируют доходность актива, сделка обычно признается ценной бумагой.

Криптовалюта считается ценной бумагой, если удовлетворяет всем четырем критериям теста Хауи.

Преимущества и ограничения теста Хауи

Тест Хауи дает ряд преимуществ как юридическая основа: четкие критерии для определения инвестиционного контракта, возможность выделить активы, которые следует считать ценными бумагами, признание теста как правового стандарта, основанного на решении Верховного суда, а также юридическую определенность для участников рынка.

Однако тест имеет и ограничения. Его критерии можно трактовать по-разному. Он не всегда применим к новым классам активов, например, криптовалютам, которых не существовало на момент создания теста. Некоторые считают его слишком ограничительным с точки зрения защиты инвесторов, а также отмечают трудности с его последовательным применением в различных и сложных ситуациях.

Применение теста Хауи к Ripple

Неоднозначность теста Хауи привела к разным трактовкам в деле Ripple. SEC сочла, что XRP отвечает критериям теста, исходя из следующего:

1. Ripple Labs продала токены XRP на сумму около $1,38 млрд, что подтверждает вложение денег
2. Инвесторы покупали XRP, считая, что инвестируют в общее предприятие Ripple Labs
3. Инвесторы ожидали получения прибыли от XRP
4. Маркетинговые действия и управление выпуском XRP со стороны Ripple формировали у инвесторов ожидания роста цены за счет усилий компании

Однако судья Торрес разделила разные типы сделок с XRP, решив, что институциональные продажи соответствуют этим критериям, а программные продажи розничным инвесторам — нет, поскольку у розничных покупателей отсутствовала необходимая связь с предпринимательской деятельностью Ripple.

Детальная хронология судебного процесса

21 декабря 2020 года

SEC инициировала судебное разбирательство против Ripple Labs, генерального директора Брэда Гарлингхауса и сооснователя Криса Ларсена. SEC утверждала, что Ripple Labs работала централизованно и продавала инвесторам незарегистрированные ценные бумаги — не товары. Регулятор заявил, что оба руководителя реализовали более 14,6 млрд токенов XRP для привлечения капитала и личной выгоды. Гарлингхаус заявил, что будет защищать свои интересы в суде.

28 декабря 2020 года

Крупная криптобиржа Coinbase исключила XRP из листинга. Торговля XRP на Coinbase полностью прекратилась 19 января 2021 года в 10:00 по тихоокеанскому времени.

3 марта 2021 года

Гарлингхаус и Ларсен направили письмо судье Саре Нетберн из Окружного суда Южного округа Нью-Йорка с просьбой отклонить дело, сославшись на несправедливую процедуру уведомления и недостаточность процессуальных гарантий.

8 марта 2021 года

SEC подала ходатайство по вопросу справедливого уведомления и запросила немедленное рассмотрение.

22 марта 2021 года

Судья Нетберн высказала SEC свое мнение относительно XRP: "У него есть не только денежная стоимость, но и полезность, и эта полезность отличает его от Bitcoin и Ethereum."

13 апреля 2021 года

Член SEC Хестер М. Пирс объявила о предложении Token Safe Harbor 2.0, предусматривающем трехлетний льготный период для разработчиков с целью облегчения участия в децентрализованных сетях при условии освобождения от требований законодательства о ценных бумагах.

14 июня 2021 года

Суд удовлетворил просьбу SEC отложить раскрытие внутренних коммуникаций по Bitcoin, Ethereum и XRP до 31 августа. Эти материалы могли бы прояснить позицию SEC по разным криптовалютам. Решение о необходимости раскрытия внутренней политики SEC еще не было принято.

31 августа 2021 года

Крайний срок для раскрытия SEC внутренних документов.

15 октября 2021 года

Крайний срок для сбора экспертных заключений специалистов по криптовалютам и ценным бумагам о влиянии дела на отрасль.

25 марта 2024 года

SEC попросила судью Торрес обязать Ripple выплатить штраф $2 млрд за продажу незарегистрированных ценных бумаг (XRP) институциональным инвесторам на сумму $1,3 млрд. Главный юрисконсульт Ripple Стюарт Алдероти раскритиковал SEC, заявив, что агентство сосредоточено на наказании и запугивании Ripple и отрасли, а не на добросовестном исполнении закона.

SEC подала в суд итоговое ходатайство и меморандум по мерам. Меморандум по мерам — это процесс, в котором стороны предлагают свои варианты решения и юридические обоснования перед вынесением окончательного решения суда.

1 апреля 2024 года

Федеральный судья Джед Рейкофф, председательствовавший по делу SEC против Terraform Labs, и еще один судья указали на противоречия в решении судьи Торрес. Рейкофф отметил, что хотя решение Торрес, возможно, не будет отменено, оно может содержать ошибки в юридической трактовке. Некоторые юристы предупредили, что федеральные суды могут пересмотреть решение Торрес.

17 апреля 2024 года

Линда Стюард, бывший адвокат SEC, предположила, что дело Ripple может дойти до Верховного суда. Ранее генеральный директор Ripple Брэд Гарлингхаус заявлял в интервью, что компания готова довести процесс до конца, включая Верховный суд.

8 мая 2024 года

Ripple заявила, что требование SEC о штрафе чрезмерно, и предложила выплатить только $10 млн. SEC возразила, что такой штраф будет незначительным и создаст нежелательный прецедент для отрасли.

29 мая 2024 года

Ripple подала в суд ответ по ходатайству о вынесении решения и мерам. Компания заявила, что, вопреки утверждениям SEC, она более не осуществляет внебиржевые продажи XRP, которые были квалифицированы как незарегистрированные сделки. Между Ripple и SEC продолжается гражданский спор по вопросам квалификации продаж XRP и размера штрафа.

14 июня 2024 года

SEC представила суду документы, в которых утверждала, что при определении штрафа некорректно приравнивать дело Ripple к делу Terraform Labs. Ранее Ripple ссылалась на соглашение SEC и Terraform Labs, чтобы показать несоразмерность требования SEC о $2 млрд. SEC возразила, что Terraform Labs уволила всех причастных руководителей и согласилась на существенную компенсацию пострадавшим, в то время как Ripple таких мер не предпринимала.

20 июня 2024 года

Федеральный судья Филлис Хэмилтон из Окружного суда Северного округа Калифорнии отклонила четыре коллективных иска против Ripple. Тем не менее, гражданский иск против генерального директора Брэда Гарлингхауса будет рассматриваться по законам Калифорнии. Ripple заявила, что это подтверждает отсутствие нарушения федерального законодательства о ценных бумагах, а решение суда Нью-Йорка, что XRP не является ценной бумагой, по-прежнему действительно на федеральном уровне.

4 сентября 2024 года

Ripple подала в суд документы с просьбой частично приостановить исполнение штрафа в $125 млн, назначенного 7 августа. Юридическая команда Ripple предложила разместить на банковском счете 111% суммы штрафа ($139 млн) до истечения срока апелляции или 30 дней после завершения апелляционного разбирательства.

26 сентября 2024 года

По сообщениям СМИ со ссылкой на бывшего сотрудника SEC, SEC планирует подать апелляцию против Ripple. Ранее, в июле 2023 года, Окружной суд Южного округа Нью-Йорка постановил, что продажи XRP на вторичных рынках не являются сделками с ценными бумагами.

17 октября 2024 года

SEC официально подала уведомление об апелляции (форма C) в Апелляционный суд США. Изначальный срок подачи был 16 октября, однако суд увеличил его на два дня. В документе определены характер апелляционного процесса по делу Ripple и основания для пересмотра августовского решения.

SEC заявила в апелляции, что "Ripple Labs и руководители, включая Брэда Гарлингхауса, способствовали программным продажам XRP, а распределение XRP среди сотрудников нарушает действующее законодательство". Несмотря на апелляцию SEC, существенной волатильности цены XRP не наблюдалось.

Октябрь 2024 года и далее

Ожидалось, что Ripple подаст свое уведомление об апелляции (форма C). После этого у SEC будет до 90 дней на подачу основного апелляционного меморандума. Исходя из прошлого опыта, SEC скорее всего использует весь срок. Затем Ripple должна будет подать свой ответ и меморандум. Так начнется сложное апелляционное разбирательство.

Стюарт Алдероти, главный юрисконсульт Ripple, предположил, что рассмотрение апелляции может затянуться до июля 2025 года.

Январь 2025 года

16 января 2025 года, по сведениям криптомедиа Unchained, избранный президент Дональд Трамп якобы раскритиковал руководство Ripple за поддержку фонда вице-президента Камалы Харрис. Сообщается, что Трамп спросил: "Где вы были, когда я нуждался в вас? Вы не были рядом." Сооснователь Ripple Крис Ларсен пожертвовал $11,7 млн Харрис на выборах 2024 года.

15 января 2025 года SEC подала в суд предварительный апелляционный меморандум, оспаривая решение суда первой инстанции по делу Ripple.

14 января 2025 года главный юрисконсульт Ripple Стюарт Алдероти в социальной сети X заявил: "Когда Гэри Генслер уйдет с поста председателя SEC 20 января, война против криптоиндустрии завершится", подразумевая прекращение иска.

Значение для криптоиндустрии

Вся индустрия криптовалют внимательно следит за судебным процессом Ripple против SEC. Итог этого дела поможет прояснить правила регулирования первичных размещений монет (ICO) и токенсейлов в дальнейшем.

Криптовалюты нацелены на трансформацию неэффективных традиционных финансовых институтов и систем. Поэтому последствия этого дела выходят далеко за рамки инвесторов Ripple. Судебный процесс может стать важным сигналом для всей индустрии и способствовать разрешению споров о квалификации криптовалют как ценных бумаг.

Большинство игроков рынка в ходе разбирательства оценивали шансы Ripple как достаточно высокие. Владельцы XRP особенно интересовались, как исход дела повлияет на цену токена. После частичной победы Ripple в июле 2023 года цена XRP выросла на 75%. Затем, после победы Дональда Трампа на президентских выборах, ожидания криптодружественной политики привели к росту XRP до $2,80 в начале декабря 2024 года.

В 2025 году Дональд Трамп назначил Поля Аткинса, известного сторонника криптовалют, председателем SEC. Это событие внесло новые переменные в юридический конфликт между SEC и Ripple. Остается вопрос: сможет ли XRP достичь новой золотой эры при администрации Трампа?

FAQ

В чем суть спора между Ripple и SEC? Почему SEC считает XRP ценной бумагой?

SEC предъявила иск Ripple, утверждая, что XRP — это ценная бумага по тесту Хауи. Суд признал, что XRP, торгуемый на биржах, не является ценной бумагой, однако прямые продажи институциональным инвесторам Ripple квалифицируются как незарегистрированные сделки с ценными бумагами в нарушение федерального законодательства.

Каковы последние новости и решения по делу Ripple против SEC?

По состоянию на февраль 2026 года судебный процесс Ripple против SEC остается нерешенным. В мае 2025 года была подана совместная просьба о приостановке разбирательства, что может свидетельствовать о переговорах по урегулированию. Дело продолжается и ждет дальнейших решений суда или возможного соглашения сторон.

Как судебный процесс Ripple против SEC влияет на цену токена XRP и его держателей?

Решение суда подтвердило, что XRP не является ценной бумагой, что повысило доверие инвесторов и привело к росту цены. Владельцы получили юридическую определенность и снижение регуляторных рисков, что создало прецедент для всей криптоиндустрии.

Что означает дело Ripple против SEC для регулирования всей индустрии криптовалют?

Решение суда различает институциональные и публичные продажи токенов, снижая регуляторное давление на биржи. Оно сигнализирует о возможных законодательных инициативах и ограничивает возможность SEC квалифицировать все криптоактивы как ценные бумаги. Однако SEC намерена подать апелляцию, и долгосрочная регуляторная ясность пока не достигнута.

Как изменятся торговля и использование XRP, если его признают ценной бумагой?

В случае признания XRP ценной бумагой он окажется под более строгим регулированием, что может снизить объемы торгов и повысить волатильность. Операции на вторичном рынке могут потребовать регистрации, а институциональные покупки — более строгого соблюдения требований.

Каков основной аргумент защиты Ripple в суде?

Ripple утверждает, что XRP — это товар, а не ценная бумага. Компания сравнивает XRP с золотом, серебром и сахаром, подчеркивая его утилитарность и обращение как цифрового актива, а не инвестиционного контракта с ожиданием прибыли.

В чем конкретно SEC обвиняет Ripple?

SEC обвиняет Ripple в продаже $1,3 млрд незарегистрированных ценных бумаг, а именно токенов XRP. По мнению SEC, это незаконное предложение ценных бумаг. Дело пока не завершено.

Каковы ключевые доказательства и юридические прецеденты в деле Ripple против SEC?

Главные доказательства — внутренняя переписка SEC по вопросу классификации XRP, документы по институциональным продажам Ripple и заявления руководства. К юридическим прецедентам относятся тест Хауи и предыдущие решения по криптовалютам, определяющие, когда токены считаются ценными бумагами.

В чем отличие дела Ripple от регуляторного статуса Ethereum и Bitcoin?

Ripple сталкивается с судебным процессом SEC по вопросу классификации XRP как ценной бумаги, тогда как у Bitcoin и Ethereum более определенный правовой статус. Bitcoin широко признан товаром, а Ethereum избежал аналогичных исков. Эта разница влияет на их регулирование и рыночную позицию.

Как инвесторам оценивать и реагировать на риски, связанные с делом Ripple против SEC?

Инвесторам стоит внимательно следить за ходом дела, поскольку SEC утверждает, что продажи XRP нарушают законодательство о ценных бумагах, что может повлиять на цену и правовой статус XRP. Рекомендуется регулярно отслеживать судебные решения и официальные сообщения для принятия взвешенных решений.