Обзор халвинга Bitcoin | Завершился ли цикл изменения цены?

Что такое халвинг биткоина?

Халвинг биткоина — это предусмотренное протоколом событие, при котором вознаграждение майнерам (новоэмитированные биткоины) сокращается вдвое примерно раз в четыре года. Механизм встроен в код биткоина и предназначен для замедления темпов выпуска монет, чтобы рост предложения был контролируемым, а совокупная эмиссия постепенно приближалась к жесткому лимиту в 21 миллион BTC.

В отличие от монетарной политики центральных банков, халвинг биткоина задает неизменный и предсказуемый график эмиссии. Благодаря такой архитектуре обеспечивается дефицитность биткоина и постоянное снижение инфляции. После каждого добавления блока майнеры получают вдвое меньше вознаграждения. Если изначально за блок начислялось 50 BTC, то после четвертого халвинга награда упала до 3,125 BTC. Новый блок появляется примерно раз в 10 минут, поэтому после каждого халвинга ежедневное поступление новых монет также резко сокращается.

Этот заложенный механизм «шока предложения» меняет баланс между спросом и предложением и, по теории, увеличивает дефицитную составляющую биткоина, что поддерживает давление на рост цены. Халвинг — один из ключевых катализаторов рыночных настроений и часто формирует ожидания будущих ценовых максимумов.

Обзор халвингов биткоина

(Примечание: дневная эмиссия рассчитана из 144 блоков в сутки.)

Уровень инфляции и влияние на рынок

Годовая инфляция биткоина после каждого халвинга значительно снижалась. После первого халвинга она составляла примерно 12%. После второго — 4–5%. После четвертого халвинга показатель опустился до 1,4%, что ниже, чем у золота. Сокращение выпуска новых монет усиливает дефицитность и закладывает фундамент для долгосрочного роста цены.

Халвинг также поддерживает рыночные настроения — предыдущие события совпадали с масштабными бычьими ралли. Однако сроки и масштаб этих движений в каждом цикле различаются. Итоговый результат нередко определяется дополнительными рыночными факторами, поэтому прогнозы сложно назвать однозначными.

Завершились ли ценовые циклы биткоина?｜Текущая ситуация

Последние халвинги показали, что классический четырехлетний цикл цены биткоина становится менее предсказуемым. Как отмечают в Kaiko, взрывного роста, который обычно фиксировался «через девять месяцев после халвинга», в новых циклах не наблюдалось. Прошлая учебниковая модель ценового движения биткоина больше не работает.

Хотя шок предложения по-прежнему влияет на баланс спроса и предложения и поддерживает бычий тренд, на динамику все больше влияют новые рыночные силы — прежде всего запуск ETF и массовое институциональное принятие. В ARK Invest отмечают: общий доход за последние годы составил примерно 5,7x (аналогично предыдущим циклам), однако пики и амплитуда колебаний становятся умереннее. В Fidelity подчеркивают: «Последние циклы все больше определяются фундаментальными факторами — ростом сети, расширением круга инвесторов и развитием инфраструктуры, а не только ценой».

Основные движения рынка за три последних цикла:

60-дневная волатильность биткоина также упала: с более чем 200% в первые годы до примерно 50% сейчас. Это признак зрелости рынка и снижения спекулятивности.

В Bitwise отмечают: «Биткоин обычно достигает пика через 100–400 дней после халвинга», но ожидание ETF в последние годы задержало рост, и новые максимумы приходятся на более поздний этап цикла.

Влияние макроэкономики и монетарной политики

Цена биткоина стала тесно зависеть от политики ФРС США и мировых макротенденций. В последние годы биткоин показывал высокую корреляцию с технологическими акциями в периоды спада, но недавно начал «открепляться» — расти при геополитической напряженности и тревоге за финансы, даже если другие активы снижаются.

По данным Coinbase, спрос на биткоин как инструмент диверсификации и хеджирования растет. Это приводит к расхождению ценовой динамики биткоина и традиционных рискованных активов. В последнее время ожидания снижения ставок, смягчение регулирования в США и притоки в ETF поддерживали цену биткоина.

Влияние ETF и институциональных инвесторов

После утверждения спотовых биткоин-ETF в США рыночное лидерство перешло к институциональным инвесторам, пенсионным фондам и другим долгосрочным капиталам. Всего за несколько месяцев спотовые ETF привлекли $59,2 млрд новых активов — это коренным образом изменило структуру спроса, предложения и ценообразования.

Институциональные участники, как правило, удерживают позиции средне- и долгосрочно, не реагируют на краткосрочные колебания и часто наращивают портфель в периоды просадок. В результате панические распродажи случаются реже, а коррекции становятся менее глубокими. В Fidelity и ARK отмечают: «Институциональное участие приводит к более рациональному и стабильному формированию цены».

Ончейн-данные и состояние сети

Ончейн-индикаторы — коэффициент MVRV, доля долгосрочных держателей, реализованная капитализация и другие — остаются ключевыми для анализа циклов. По данным Glassnode, «продажи со стороны долгосрочных держателей могут указывать на рыночный пик», и прошлые максимумы совпадали с активизацией старых кошельков.

Ведущий аналитик Checkmate отмечает: хотя ценовые циклы биткоина повторяют ритмы прошлых лет, рынок меняется. Восходящие движения с минимумов, масштаб просадок и скорость восстановления показывают: падения становятся менее глубокими, а отскоки — быстрее и устойчивее. Такой устойчивости способствует приток ETF-капитала, институциональных и даже государственных инвесторов.

Генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Чжу отмечает: «Рынок биткоина перестал быть рынком китов и розничных инвесторов, теперь это экосистема с ETF, корпорациями, институтами и государствами». Крупные притоки в ETF помогают сглаживать риски резких распродаж, способствуя диверсификации участников и более стабильной базе рынка.

В итоге: современный рынок биткоина отличается «стабильным ростом и устойчивостью уровней поддержки», а не экстремальными циклами прошлых лет. В дальнейшем цену будут определять сложное сочетание ончейн-данных, потоков ETF и движения капитала из традиционных финансов.

Даже по мере сглаживания циклов «укрепляющиеся основы», «расширение сети» и «устойчивый долгосрочный капитал» поддерживают долгосрочную ценность биткоина.

Современный рынок движется не только под влиянием халвинга, но и благодаря взаимодействию ETF-капитала, институциональных инвесторов, макрофакторов и состояния сети — признаков зрелой категории активов.

Динамика цены биткоина и ключевые факторы каждого халвинга

После каждого из трех предыдущих халвингов биткоин вступал в фазу роста. Однако сроки начала роста, скорость и масштаб новых максимумов в каждом цикле различались.

На динамику влияли и рыночные условия: макросреда, технологические инновации и регуляторная политика. Ниже приведены основные движения цены и ключевые факторы до и после первого (2012), второго (2016), третьего (2020) и четвертого (2024) халвинга.

Тренды цены биткоина по халвингам

Первый халвинг (ноябрь 2012): взрывной рост и волатильность на зарождающемся рынке

28 ноября 2012 года первый халвинг биткоина сократил награду за блок с 50 до 25 BTC. На тот момент цена составляла около $12, что отражало небольшой масштаб рынка. За следующий год цена выросла почти в 80 раз и превысила $1 000 на пике.

В апреле 2013 года банковский кризис на Кипре вызвал скачок выше $260, затем последовали резкие коррекции и высокая волатильность, а по итогам года биткоин впервые закрылся выше $1 000.

Контекст рынка и драйверы

• Халвинг усилил ожидания дефицитности и начал формировать доверие к экономической модели биткоина.
• Глобальные финансовые потрясения, особенно кризис на Кипре, повысили спрос на биткоин как «тихую гавань».
• В 2013 году слушания в Сенате США, спекулятивный бум в Китае и широкое освещение в СМИ способствовали дальнейшему росту цены.

Последствия

• В 2014 году крах Mt. Gox и новые ограничения в Китае обвалили цену более чем на 80%, начав затяжную «криптозиму».
• Однако дно ($200) оказалось в разы выше уровней до халвинга ($12), что зафиксировало новую долгосрочную базу.
• Этот цикл заложил классическую схему: «халвинг → взрывной рост → обвал → более высокий пол» для биткоина.

Первый халвинг: динамика цены и ключевые события

Второй халвинг (июль 2016): зрелый рынок и бум ICO

9 июля 2016 года второй халвинг снизил награду с 25 до 12,5 BTC. Цена биткоина находилась около $650 до и после события, оттолкнувшись после затяжной коррекции первого цикла.

Это стало стартом масштабного роста: к концу 2017 года цена биткоина превысила $19 000, что соответствует почти 30-кратному росту менее чем за полтора года.

Контекст рынка и драйверы

• Бум ICO

2017 год ознаменовался взрывным ростом ICO на Ethereum. Капитал сначала поступал в биткоин, затем — в новые проекты. Такой механизм вскоре стал типичным для рынка.

• Развитие регулирования и финансовой инфраструктуры

Япония обновила закон о платежных услугах, признав биткоин законным платежным средством и привлекая розничных инвесторов. В США биржи CME и CBOE запустили фьючерсы на биткоин, ускоряя институционализацию.

• Рост глобального аппетита к риску

2017 год был благоприятным для рискованных активов, включая акции, что способствовало развитию крипторынка.

Последствия

• После пика ($19 700) в конце 2017 года биткоин упал более чем на 80% (до $3 000) из-за лопнувшего пузыря ICO, ужесточения правил в Китае и повышения ставок ФРС.
• Тем не менее, дно оказалось выше уровней до халвинга, что сохранило долгосрочный восходящий тренд.

Второй халвинг: динамика цены и ключевые события

Третий халвинг (май 2020): пандемия и приход институционалов

11 мая 2020 года третий халвинг снизил награду с 12,5 до 6,25 BTC. Биткоин торговался около $8 500 до события, а сразу после халвинга рынок почти не отреагировал.

Через полгода начался мощный бычий тренд. В апреле 2021 года биткоин превысил $60 000, а в ноябре достиг исторического максимума $69 000 — это восьмикратный рост от уровней до халвинга.

Контекст рынка и драйверы

• Макроэкономическая турбулентность

В 2020 году пандемия и глобальная рецессия вызвали финансовый хаос. Экстренные меры центробанков повысили ликвидность, а биткоин стал рассматриваться как хедж от инфляции.

• Институциональное и корпоративное принятие

Крупные покупки BTC со стороны MicroStrategy и Tesla, а также участие хедж-фондов и платежных компаний ознаменовали приход институциональных инвесторов.

• Инновации и рост узнаваемости

Бум DeFi и NFT привлек новый капитал. В 2021 году Сальвадор признал биткоин официальной валютой, повысив узнаваемость технологии.

Последствия

• После пика в ноябре 2021 года ужесточение политики ФРС, банкротства криптофирм и коллапс Terra/LUNA опустили цену биткоина до $15 000 — падение на 77%.
• Тем не менее, новое дно оказалось заметно выше уровней до халвинга, что вновь повысило долгосрочную базу.

Ключевые особенности и изменения

• Волатильность движений на рост и падение снижается. Рынок становится более зрелым, а институциональное влияние растет.
• Цена биткоина все больше коррелирует с традиционными финансами и макроэкономикой, превращаясь из розничного продукта в глобальный актив.

Третий халвинг: динамика цены и ключевые события

Четвертый халвинг (апрель 2024) и текущие рыночные тенденции

20 апреля 2024 года четвертый халвинг сократил вознаграждение за блок с 6,25 до 3,125 BTC. Впервые биткоин достиг исторического максимума ($73 800) прямо перед халвингом, а на момент события торговался в районе $63 000 — это явный признак бычьего рынка.

Перед халвингом в США одобрили спотовые ETF на биткоин, что вызвало массовый приток институционального капитала. За несколько месяцев после запуска спотовые ETF привлекли $59,2 млрд, быстро изменив баланс спроса и предложения. После халвинга цена краткосрочно опускалась к $50 000 на фоне фиксации прибыли, но притоки в ETF и спрос долгосрочных инвесторов обеспечили отскок до нового максимума $111 000.

Ключевые этапы и рыночная ситуация

Структура рынка и ключевые драйверы

• Трансформация баланса спроса и предложения

Сокращение предложения в результате халвинга и масштабные притоки в ETF приводят к тому, что «ETF-капитал» сейчас существенно формирует цену.

• Макроэкономика и политика

Высокая инфляция и ставки компенсировались смягчением монетарной политики в США и ожиданиями регуляторных послаблений. Политические изменения и решения также влияли на рынок.

• Поведение инвесторов и настроения

Рекордные максимумы и запуск ETF привлекли как розничных, так и институциональных инвесторов. Несмотря на периоды фиксации прибыли и коррекции, долгосрочные ETF-потоки формируют более устойчивые уровни поддержки.

Новые тренды и на что обратить внимание

• Лидерами рынка становятся институты, государства и долгосрочные инвесторы
• Доминация биткоина растет, альткоины отстают
• Сеть сохраняет устойчивость и децентрализацию
• Цикличность цены теперь определяется сочетанием халвинга, потоков ETF и политики
• В дальнейшем ключевыми факторами будут макротенденции, политика и ETF-капитал

Четвертый цикл формируется под влиянием множества факторов: шока предложения, роста спотовых ETF, изменений политики и макроэкономической волатильности — все это формирует более сложную динамику цены, чем когда-либо прежде.

В дальнейшем инвесторам в биткоин важно анализировать совместно ETF-потоки, политику и глобальные макротенденции для оценки направления рынка.

Итоги: новый цикл под влиянием институционального капитала

Исторически цена биткоина сильно менялась на фоне каждого четырехлетнего халвинга. Ранее халвинги стабильно приводили к сокращению предложения и росту цены, но в последние годы рынок вышел за рамки простой «модели халвинга». Главную роль в формировании цены теперь играют институциональное принятие после запуска ETF, глобальная монетарная политика и макроэкономические изменения.

По мере взросления рынка халвинг сохраняет значение, но его влияние становится более сложным и постепенным. Для инвесторов важно рассматривать рынок с разных сторон: учитывать не только халвинг, но и ETF-потоки, изменения политики и ончейн-тренды.

FAQ

Что такое халвинг биткоина? Когда он происходит?

Халвинг биткоина — это событие, при котором вознаграждение за майнинг сокращается вдвое каждые 210 000 блоков (примерно раз в четыре года). Следующий халвинг ожидается примерно в апреле 2028 года, когда награда снизится с 3,125 до 1,5625 BTC. Механизм делает биткоин со временем более дефицитным и поддерживает долгосрочный рост стоимости.

Как менялась цена биткоина после предыдущих халвингов?

После халвинга 2016 года цена биткоина выросла с $647 до $19 800 к декабрю 2017 года. Каждый халвинг обычно сокращал новый выпуск монет, а при росте спроса способствовал существенному росту цены.

Как халвинг влияет на ценовые циклы биткоина?

Сокращение эмиссии смещает баланс спроса и предложения. Это создает давление на рост цены и исторически запускало масштабные бычьи тренды примерно раз в четыре года.

Когда запланирован следующий халвинг биткоина?

Следующий халвинг биткоина ожидается в середине 2028 года, после добычи еще 210 000 блоков от текущей высоты цепи.

Окончательно ли завершились ценовые циклы биткоина?

Нет, не полностью. Институциональный и ETF-капитал изменили классический четырехлетний цикл, но цикличность сохраняется. Рыночный цикл эволюционирует, но не исчезает.

Какие инвестиционные стратегии рекомендуются на фоне халвинга?

На период халвинга целесообразно избегать торговли с кредитным плечом и выставлять стоп-лоссы. Для долгосрочного инвестирования актуальна стратегия усреднения стоимости.

Как халвинг биткоина влияет на предложение на рынке?

Каждые четыре года халвинг биткоина сокращает вознаграждение за блок, резко снижая объем нового предложения. Следующий халвинг уменьшит годовой выпуск примерно на 164 250 BTC, что ослабит инфляционное давление и усилит дефляционный тренд — важнейший фактор поддержки цены.