Майнинг биткоина испытывает усиленное давление: основные тенденции — падение цены, конкуренция со стороны ИИ и перестройка хэшрейта

Сложные условия для майнеров

В четвертом квартале 2025 года индустрия майнинга столкнулась с самым тяжелым периодом после халвинга биткоина в 2024 году.

Два ключевых фактора определяют текущую ситуацию:

1. Снижение цены биткоина

В начале октября 2025 года BTC почти достиг исторического максимума — $124 500, но к концу декабря цена упала примерно до $86 000, что соответствует снижению примерно на 31%.

2. Глобальный хэшрейт близок к рекордным значениям

Жесткая конкуренция по хэшрейту резко снизила доход на единицу мощности хэша.

(Источник: CoinShares)

В этих условиях средняя денежная себестоимость производства одного биткоина для публичных майнинговых компаний приближается к $80 000, что существенно сокращает прибыль во многих майнинговых операциях.

Три ключевые тенденции, формирующие отрасль майнинга

В четвертом квартале 2025 года в секторе наблюдаются три основные сдвига.

1. Прибыль от майнинга продолжает сокращаться

Hashprice (цена хэшрейта) — основной показатель для майнеров — снизился до примерно $36–$38 за PH/s в день. Этот уровень близок к точке безубыточности для многих майнинговых площадок. Кроме того, сложность майнинга в сети была снижена три раза подряд — это часто воспринимается как капитуляция майнеров. В 2026 году hashprice упал еще ниже — примерно до $29, что подтверждает сохраняющееся давление на отрасль.

2. ИИ и HPC стимулируют трансформацию рынка

Все больше компаний по майнингу биткоина перенаправляют ресурсы дата-центров на искусственный интеллект (ИИ) и высокопроизводительные вычисления (HPC).

Общая объявленная стоимость контрактов ИИ/HPC превысила $70 миллиардов. Некоторые майнеры становятся инфраструктурными компаниями, сочетающими майнинг и услуги дата-центров — например, Core Scientific, TeraWulf, Cipher Mining и Hut 8. Теперь дата-центры используются не только для майнинга, но и для поддержки вычислительных задач ИИ.

3. Изменение структуры капитала в отрасли

Для создания ИИ-инфраструктуры некоторые майнинговые компании увеличивают свои обязательства.

Примеры:

• IREN: около $3,7 миллиарда в конвертируемых облигациях

• TeraWulf: около $5,7 миллиарда долга

• Cipher Mining: $1,7 миллиарда обеспеченных нот

Высокое кредитное плечо меняет профиль рисков майнинговых компаний по сравнению с предыдущими годами.

ИИ и майнинг конкурируют за ресурсы дата-центров

Быстрый рост сектора ИИ делает электроэнергию и стойки в дата-центрах все более востребованными. Аналитики прогнозируют, что к концу 2026 года доходы от ИИ могут составлять до 70% доходов публичных майнинговых компаний (сейчас около 30%). То, что начиналось как второстепенное направление — услуги ИИ, — становится основным источником дохода. Многие майнеры заключают соглашения на размещение GPU или облачные контракты с крупными облачными провайдерами, общий объем которых уже превысил $70 миллиардов.

Майнинговые компании выбирают разные стратегии

Не все майнинговые предприятия придерживаются одной модели; выделяются три основных бизнес-стратегии.

1. Переход к инфраструктурным компаниям ИИ

Компании вроде IREN и Bitfarms рассматривают майнинг как точку входа в ИИ. Они постепенно переводят ресурсы в услуги GPU и вычисления для ИИ.

2. Сохранение майнинга как основного бизнеса

Другие компании, такие как CleanSpark, продолжают фокусироваться на майнинге биткоина. Обычно они используют существующие мощности для майнинга, а затем постепенно выходят на рынок ИИ.

3. Ориентация на майнинг с низкой стоимостью энергии

Некоторые майнеры используют исключительно дешевые или прерывистые источники энергии, такие как:

• Ограниченные возобновляемые источники

• Газ-факел при добыче нефти и газа

Например, Marathon развернул около 10 МВт малых модульных майнинговых объектов, которые могут работать при нестабильном электроснабжении.

Такая модель не подходит для ИИ, но остается экономически эффективной для майнинга.

Различия в стоимости майнинга и ИИ-инфраструктуры

Затраты на строительство майнинговых и ИИ дата-центров существенно различаются.

Оценочные инвестиционные расходы:

• Инфраструктура майнинга биткоина: примерно $700 000–$1 000 000 за МВт

• Дата-центр для ИИ: примерно $8 000 000–$15 000 000 за МВт

Поскольку ИИ обеспечивает более стабильную доходность, многие компании переводят капитал в этот сектор.

Возможные будущие сценарии

Если цена биткоина восстановится, прибыльность майнинга может повыситься.

Ожидания рынка:

• Если BTC вернется к $100 000 → hashprice может восстановиться до примерно $37

• Если BTC приблизится к историческому максимуму $126 000 → hashprice может вырасти до около $59

Если цены останутся ниже $80 000 длительное время, некоторые майнинговые предприятия с высокими затратами могут быть вынуждены закрыться.

Итоги

С конца 2025 года до начала 2026 года индустрия майнинга биткоина переживает период трансформации. Снижение цен и конкуренция по хэшрейту сокращают прибыль майнеров, а быстрый рост ИИ и HPC делает дата-центры более коммерчески привлекательными. В перспективе отрасль может разделиться на два направления: одни компании станут поставщиками инфраструктуры для ИИ, другие сосредоточатся на поддержании майнинга с использованием дешевой энергии. В целом, майнинг биткоина остается устойчивым, но структура отрасли постепенно меняется.