SpaceX поглощает xAI, внутренний цикл Теслы на триллион долларов Маска

Статья: Кури, Deep Tide TechFlow

2 февраля SpaceX объявила о приобретении xAI.
После слияния оценка достигла 1,25 триллионов долларов, и теперь у Илона Маска есть ракеты, Starlink, платформы 𝕏, Grok — всё под одной крышей.
В заявлении на сайте он назвал новую компанию «самым амбициозным вертикально интегрированным инновационным двигателем на Земле и за её пределами».
Но публичные данные показывают, что за прошлый квартал xAI заработала 1,07 миллиарда долларов, чистый убыток составил 14,6 миллиарда, за первые девять месяцев было потрачено почти 10 миллиардов наличных, средний месяц — около 1 миллиарда. В то время как прибыль SpaceX в 2025 году составляет около 8 миллиардов.
Компания, которая тратит 1 миллиард в месяц, была объединена с компанией, зарабатывающей 8 миллиардов в год, и планирует IPO с привлечением 50 миллиардов долларов.
Для акционеров xAI эта сделка — так называемый «спасательный канат».
Левая рука — правая рука
Это не первый раз, когда Маск перемещает ресурсы между своими компаниями.
В марте 2025 года xAI приобрела 𝕏. Оценка слияния — 1130 миллиардов долларов, что считается завышенной, поскольку доходы от рекламы 𝕏 так и не восстановились до уровня эпохи Twitter. Но главное в этой сделке — не стоимость 𝕏, а то, что данные в реальном времени от 6 миллиардов активных пользователей собираются и направляются в тренировочный канал Grok — это крупнейшее уникальное ресурсное преимущество xAI по сравнению с OpenAI и Anthropic.
В январе 2026 года Tesla вложила 2 миллиарда долларов в раунд финансирования E для xAI, чтобы глубже использовать возможности Grok, например, для систем автопилота и обучения робота Optimus. В прошлом году акционеры Tesla голосовали за инвестиции в xAI, большинство было за, но совет директоров не одобрил — теперь же инвестиция в 2 миллиарда реализована напрямую.
2 февраля SpaceX приобрела xAI. Благодаря доле в xAI, Tesla косвенно получила миноритарную долю в SpaceX.
А xAI за последний год закупила у Tesla электробатареи Megapack для питания суперкомпьютерного центра Colossus. Tesla также закупает у SpaceX услуги Starlink для своих автомобилей.
X стал частью империи Маска — сначала он «вышел замуж» за xAI, чтобы получить алгоритмическое признание, а теперь вместе с xAI «вступил в брак» с SpaceX, чтобы в июне на IPO «подкрасить» огромный чек на 1,25 триллиона долларов.
Деньги и люди в компании Маска вращаются по кругу, а в инвестиционном сообществе есть термин, описывающий эту систему — Muskonomy (Маскономика).
Инвесторы в Tesla и xAI, Росс Гербер, сказал прямо: «Это похоже на объединение нескольких переоценённых компаний в ещё более крупную переоценённую хаотическую структуру, управляемую Илоном. Но с другой стороны, сейчас это чисто концептуальные акции Маска — хочешь инвестировать в Илона? Вот он, весь в одном месте».
В системе публичных компаний, когда один контролирующий держатель перемещает активы и контракты между связанными компаниями, это обычно привлекает регуляторное внимание. Но компании Маска почти все частные. Нет обязательств по раскрытию финансовой отчетности, нет независимого совета директоров, акционеры — небольшая группа венчурных фондов и суверенных фондов, и они не так строго следят, как публичные инвесторы.
Пока компания не вышла на биржу, эта игра «левая рука — правая рука» может продолжаться.
Но после IPO ситуация меняется.
xAI на грани выживания
Почему SpaceX решила поглотить xAI?
Раскрывая масштабные космические нарративы, есть только одна суть: спасение.
Сейчас xAI тратит около 1 миллиарда долларов в месяц.
Это 33 миллиона долларов в день, 1,4 миллиона в час, 23 тысячи в минуту. Когда вы читаете эти строки, xAI снова сжигает 60 тысяч долларов.
Куда уходят деньги? Большая часть — в суперкомпьютерный кластер Colossus, построенный в Мемфисе, штат Теннесси. Уже установлено более 200 тысяч GPU Nvidia H100, мощность — 2 Гигаватта. Закупка чипов и батарей обошлась в десятки миллиардов. Также за девять месяцев было потрачено около 160 миллионов на мотивационные выплаты сотрудникам AI — это цена войны за таланты.
Но доходы практически не растут в соответствии с этим расходом.
Ожидаемый доход xAI за 2025 год — около 500 миллионов долларов, в основном от API Grok и подписки 𝕏 Premium. Руководство прогнозирует, что в 2026 году доход достигнет 2 миллиардов, а к 2027 году компания выйдет на прибыль.
20 миллиардов — звучит много, но по сравнению с 2025 годом доходом OpenAI — более 20 миллиардов в год — это всего десятая часть.
xAI существует менее трёх лет, его оценка выросла с нуля до 2,5 триллионов долларов, было проведено как минимум шесть раундов финансирования.
Последний — в январе этого года, раунд E на 20 миллиардов долларов, инвесторы — Nvidia, Valor Equity Partners, Катарский инвестиционный орган. В совокупности с предыдущим долгом в 5 миллиардов долларов, привлечённым Morgan Stanley, сумма привлечённых средств превысила 40 миллиардов долларов.
Компания с убытками в десятки миллиардов и доходом в 500 миллионов при оценке в 2,5 триллиона — это коэффициент рыночной стоимости к выручке около 500.
Если бы она вышла на IPO отдельно, рынок вряд ли принял бы такую оценку.
В 2025 году в США большинство компаний после IPO торгуются по ценам ниже последней частной оценки.
В отличие от xAI, ситуация с SpaceX полностью противоположная.
Это, вероятно, одна из самых прибыльных частных компаний в мире. Единственная коммерческая ракетостроительная компания, которая регулярно доставляет астронавтов на Международную космическую станцию. Доходы Starlink уже превысили ракетные запуски, и это — постоянный доход. 9 миллионов платных подписчиков, платящих ежемесячно. Это самая популярная бизнес-модель на вторичном рынке.
Но и у SpaceX есть свои проблемы при отдельном выходе на биржу.
Логика оценки на Уолл-стрит очень жестока: ракетные компании оцениваются по денежным потокам, AI — по воображению.
Если взять традиционного гиганта — Lockheed Martin, мультипликатор P/E держится в диапазоне 20-30. Даже при «жёсткой» премии в 50 раз для SpaceX, исходя из прибыли в 8 миллиардов долларов в 2025 году, рыночная капитализация — около 4000 миллиардов. При оценке по «новой космической экономике» с мультипликатором 100 P/E — около 8000 миллиардов.
А что с AI? OpenAI с убытками ищет новую оценку в 8,3 триллиона, Anthropic — около 3,5 триллионов.
Маск хочет более 10 триллионов.
Поэтому логика слияния SpaceX и xAI — несложная: xAI не сможет удержать свою оценку отдельно, прибыль SpaceX даст ей поддержку, и в результате получится «прибыльная, с ростовой историей, с барьером входа» комбинация.
Для андеррайтеров IPO это гораздо проще продавать, чем по отдельности.
Но Маск всё равно нужен один важный нарратив, который объединит ракетную компанию и AI.
И он нашёл его — космический дата-центр.
Космический дата-центр — новый нарратив для IPO
В слиянии Маск написал: «Прогресс AI зависит от крупных наземных дата-центров, требующих огромных мощностей и охлаждения. Глобальный спрос на электроэнергию для AI не может быть удовлетворён наземными решениями, даже в краткосрочной перспективе это создаст нагрузку на сообщества и окружающую среду».
В этом есть ироничный фон. Колоссус — суперкомпьютерный центр xAI в Мемфисе, и местное сообщество уже протестует против загрязнения. NAACP и экологические организации готовят иск.
Маск говорит, что наземные дата-центры создают нагрузку для сообществ, и его собственный центр — тому пример.
Он предлагает перенести вычислительные мощности в космос — на солнечную энергию, запускать их ракетами SpaceX, передавать данные через спутниковую сеть Starlink.
На прошлой неделе SpaceX подала заявку в FCC на разрешение запустить до миллиона спутников для поддержки «орбитального дата-центра».
«Я предполагаю, что через два-три года стоимость AI-вычислений в космосе будет минимальной», — сказал Маск в Давосе в прошлом месяце.
Эта идея очень амбициозна и пока очень ранняя.
Пока ни одна компания не запускала в космосе полноценный дата-центр. Весь вычислительный ресурс xAI — на земле. Jeff Bezos’ Blue Origin тоже объявлял о подобных планах космической инфраструктуры, Google исследует проект Suncatcher — космический дата-центр. Всё на стадии концепции.
Но IPO не требует готового продукта, нужен лишь масштабный нарратив.
Отдельное IPO SpaceX — это история о ракетах и Starlink. Всё уже хорошо, но потенциал роста ограничен. Глобальный рынок коммерческих запусков — всего около этого объема, рост пользователей Starlink тоже достигнет насыщения. А с xAI история превращается в «AI + космическая инфраструктура» — миллиардный нарратив.
Добавляя идею космического дата-центра, нарратив становится «человеческая вычислительная мощь в орбите — мы единственная компания, способная доставить её туда на ракетах».
Для андеррайтеров и презентаций это — огромная разница.
Когда космический дата-центр заработает — вопрос времени после IPO.
Если идея космического дата-центра реализуется, xAI получит инфраструктурное преимущество, которое не сможет повторить ни одна другая AI-компания. OpenAI арендует облачные сервисы Amazon, делит прибыль с Microsoft; Google ведёт переговоры с штатами о поставках электроэнергии, чтобы пройти экологические проверки. Маск этого не нужно — у него есть собственное облако, работающее в космосе.
От запуска ракет (SpaceX) до спутниковой сети (Starlink), обучения AI (xAI), распространения контента (платформа 𝕏) и приложений (автопилот Tesla, робот Optimus) — вся цепочка индустрии под контролем Маска.
Акционеры Tesla — «Газ» на пути к Марсу
В этой игре капиталов есть один скрытый проигравший — акционеры Tesla.
Общая жалоба акционеров достигла пика. Многие задают вопросы в соцсетях: в 2020 году Маск намекал, что акционеры Tesla имеют приоритетное право на покупку акций SpaceX, но после создания xAI в 2023 году команда Tesla по AI была забрана в xAI, а ресурсы — перераспределены. Теперь Маск требует от Tesla вложить 2 миллиарда долларов в xAI и через косвенное участие в SpaceX и xAI — получить долю при оценке SpaceX в 1,5 триллиона и xAI в 250 миллиардов.
Некоторые подсчитали: в 2020 году при обещании SpaceX оценка была 100 миллиардов, сейчас — 1 триллион, рост в 10 раз; в 2023 году при создании xAI оценка — 10 миллиардов, сейчас — 250 миллиардов, рост в 25 раз. «Право первоочередного приобретения» превратилось в «право покупки по высокой цене».
Сам Tesla почти на исходе. На счету — 44 миллиарда долларов наличных, но продажи автомобилей снижаются уже два года подряд. На этой неделе Tesla объявила о вложениях в xAI в размере 2 миллиардов долларов и планах удвоить капитальные расходы. Аналитики считают, что из-за огромных инвестиций в AI инфраструктуру у Tesla может возникнуть дефицит наличных в 50-70 миллиардов долларов к 2026 году.
Таймлайн — очевиден:
Декабрь 2025: xAI завершает раунд финансирования на 20 миллиардов долларов, оценка — 2300 миллиардов
Январь 2026: Tesla объявляет о вложениях в xAI на 2 миллиарда долларов
30 января 2026: SpaceX подает заявку на запуск 1 миллиона спутников
2 февраля 2026: объявление о приобретении xAI
Все эти события — за 60 дней. Маск ведет крупную игру, а акционеры Tesla — лишь фигуры на доске.
В системе «Маскономики» ресурсы циркулируют между компаниями, каждый цикл создает новые вершины оценки.
Но акционеры Tesla понимают: их технологии забирают, деньги используют, и в итоге они вынуждены через косвенное участие «выкупать» эти активы по значительно завышенной стоимости.
С другой стороны, Tesla выигрывает от успеха Маска и SpaceX — это чисто SpaceX-акции.
Образно это можно сравнить с:
«Акционеры Tesla сейчас — как бывшая жена, у которой бывший муж забрал сбережения и начал бизнес, при этом ругая его за незаконное присвоение. Но когда он собирается провести суперIPO на 1,5 триллиона, она не может удержаться и пытается вернуться, надеясь получить свою долю в билете на Марс — смесь синдрома Стокгольма и жадности».
Эволюция методологии Маска
Маск дал миссии объединенной компании короткое описание: «Создать разумное солнце, чтобы понять вселенную, и распространить свет сознания среди звезд».
Это — базовая логика всего, что он делает: с помощью масштабной, непроверяемой наукой, превращать текущие финансовые проблемы в долгосрочный нарратив.
Ранние версии SpaceX тоже так работали. Когда ракеты трижды взрывались, а компания почти разорялась, — это поддерживало вера в идею «люди должны стать межпланетным видом».
Теперь эта методология эволюционировала.
Вместо того чтобы рассказывать одну историю о компании, лучше объединить все компании в одну большую историю.
Ракеты — за транспорт, Starlink — за передачу данных, xAI — за интеллект, 𝕏 — за данные, Tesla — за энергию и роботов. Каждая часть — с недостатками, но в целом картина «космической AI-цивилизации» превращается в «незавершённый проект».
Маск обнаружил секрет: на этапе частных компаний оценка в основном зависит от нарратива. Чем больше масштаб и дальность, тем легче инвесторам поверить. Оценка SpaceX выросла с десятков миллиардов до 8 триллионов, Tesla — с грани банкротства до 16 триллионов — всё по этой логике.
Но у каждого отдельного проекта есть потолок. Ракеты — только до Марса, электромобили — до автоматического вождения. Когда достигаешь потолка, рост оценки останавливается.
Решение — связать все нарративы в один супернарратив.
В этом нарративе:
SpaceX — «оператор космической инфраструктуры», xAI — «предвестник человеческой вычислительной мощности в космосе», Tesla — «носитель роботов и энергетической экосистемы», 𝕏 — «площадка для обучения в реальном времени».
Каждый из них — с проблемами, но в совокупности создают образ «строящейся космической AI-цивилизации».
Стоит ли эта картина 1,25 триллиона? Ответ даст IPO в середине 2026 года. Будет ли это результат роста оценки благодаря AI или же AI затянет IPO — всё станет ясно.
К тому времени, «пробуждённое солнце» должно будет светить в финансовых отчетах.