Tiger Research：Реализм — единственный ответ в период спада криптовалют

Этот отчет подготовлен Tiger Research, рынок криптовалют продолжает находиться в долгосрочном падении. В таких условиях проекты, способные выжить, — это те, что демонстрируют прагматичные и реалистичные видения.

Ключевые моменты

• Проекты, решающие реальные, конкретные проблемы, даже в периоды спада рынка, сохраняют устойчивость.
• Hyperliquid, Canton и Kite ориентированы на разные области проблем, но объединяет их одно — предоставление практических и реалистичных решений, а не абстрактных нарративов.
• Для оценки их реалистичности необходимо сосредоточиться на трех факторах: проблемах, которые проект стремится решить, структуре решений и способности команды реализовать их на практике.

1. Условия выживания в медвежьем рынке: работает ли это на практике?

Источник: Tiger Research

Биткойн опустился ниже 70 000 долларов. Среди топ-100 криптовалют по рыночной капитализации только 7 остаются выше 200-дневной скользящей средней. В то время как в индексе Nasdaq 100 53 компоненты торгуются выше этого порога.

Рыночная ситуация непреклонна. Тем не менее, некоторые криптоактивы продолжают выживать в самых тяжелых условиях.

Их устойчивость нельзя просто объяснить искусственным маркетмейкингом или случайными отскоками. Внимательное изучение их траекторий развития позволяет найти разные объяснения.

Эти проекты больше не полагаются только на расплывчатые видения или техническую сложность. Вместо этого у них есть общая черта: решение ключевых рыночных проблем с помощью решений, основанных на реальности. Их подход обычно соответствует трем направлениям:

1. Решают ли они текущие рыночные проблемы?
2. Готовы ли они к практическому применению в ближайшее время?
3. Строят ли они инфраструктуру, на которой будет базироваться долгосрочная индустрия?

В конечном итоге, способность решать реальные проблемы на практике остается самым сильным фундаментальным фактором.

2. Три направления рыночного выбора

Проекты, способные ответить на вышеуказанные вопросы, успешно выжили. Их подход — 1) четко определить рыночные проблемы; 2) предложить практические решения, соответствующие текущему моменту.

2.1. Hyperliquid: решение мгновенных торговых трений

Централизованные биржи традиционно считаются ответственными посредниками. Однако на практике, когда возникают проблемы, они часто не совпадают с интересами инвесторов. Децентрализованные биржи как альтернатива появились, но плохой пользовательский опыт и низкая производительность отпугивают многих инвесторов.

В этом контексте Hyperliquid внедрил концепцию децентрализованных бирж с бессрочными контрактами (perp DEX). Через механизм HLP он переносит функции, важные для инвесторов на централизованных биржах — такие как высокий кредитный плечо, быстрая исполнение и стабильная ликвидность — в блокчейн-среду.

Ранний объем частично обусловлен спросом на airdrop токена $HYPE. Однако постоянное участие после аирдропа отражает удовлетворенность пользователей работой платформы.

В конечном итоге, устойчивость Hyperliquid обусловлена решением одной постоянной актуальной проблемы — недовольством централизованными биржами.

2.2. Canton Network: подготовка к эпохе институциональных финансов

Canton предлагает решение, ориентированное на ближайшее будущее. По мере роста интереса к реальным активам (RWA), организации начинают рассматривать блокчейн как инфраструктуру для финансов, а не как публичную сеть. В этом контексте им не нужна полная прозрачность данных, а скорее выборочная модель конфиденциальности, поддерживающая нормативное соответствие.

Canton Network возникла как ответ. Используя DAML, Canton может предоставлять каждому участнику настраиваемое раскрытие данных.

Это позволяет организациям делиться информацией только в необходимом объеме, сохраняя при этом конфиденциальность сделок. Canton не навязывает дизайн, основанный на поставщиках услуг, а строит инфраструктуру, отвечающую потребностям организаций.

Еще один важный аспект — Canton изначально ориентирована на реальное развертывание для расширения своей экосистемы и получила поддержку ранних партнерств с финансовыми институтами.

Особенно важно, что сотрудничество с DTCC создает канал для расширения традиционной системы управления активами в среду Canton. DTCC ежегодно обрабатывает около 3,7 триллионов долларов сделок, что подтверждает практическую реализуемость подхода Canton Network.

В конечном итоге, Canton Network предлагает структурное решение, которое одновременно отвечает трем требованиям организаций: защите конфиденциальности, нормативному соответствию и интеграции с существующей финансовой системой.

2.3. Kite AI: создание экономики ИИ, которой еще нет

В отличие от первых двух примеров, Kite AI пока имеет ограниченное практическое применение. Однако с точки зрения будущего, где агенты ИИ выступают в роли экономических субъектов, его структура остается привлекательной.

В Web2 и Web3 широко признается будущее, управляемое агентами. Мало кто сомневается, что ИИ-агенты будут выполнять задачи вроде бронирования отелей или покупки товаров.

Однако для этого будущего необходима инфраструктура, позволяющая ИИ-агентам самостоятельно инициировать и выполнять платежи. Текущие системы транзакций построены вокруг переводов между людьми и эффективности участия человека.

Чтобы ИИ-агенты могли функционировать как автономные экономические субъекты, нужны новые механизмы, включая аутентификацию и автоматические платежные рамки.

Kite AI работает над созданием платежной инфраструктуры для такого окружения. Ее основные компоненты — «протокол паспортов» для идентификации и протокол x402 для автоматических платежей.

Видение Kite AI пока невозможно реализовать в масштабах, потому что будущее, к которому оно стремится, еще не наступило.

Тем не менее, реалистичность проекта основана на более широкой предпосылке: когда это будущее настанет, разработанные им базовые технологии будут необходимы. Такая согласованность с широко принятыми тенденциями развития придает проекту структурную надежность, несмотря на ограниченное использование на данный момент.

3. Три ключевых вопроса оценки практической реализуемости

Несмотря на разные временные рамки этих проектов, их объединяет один общий аспект: реализуемость в реальном мире.

Оценка одного и того же проекта часто вызывает разногласия. Одни считают, что он решает реальные проблемы, другие — что его слишком раздувают. Чтобы сократить разрыв в интерпретациях, необходимо ответить хотя бы на три ключевых вопроса:

Источник: Tiger Research

1. Что он решает? Реальна ли проблема, на которую он ориентирован, и есть ли спрос на решение?
2. Как он решает? Структура предложенного решения логична и осуществима?
3. Кто реализует? Есть ли у команды возможности и ресурсы превратить видение в реальность?

Поскольку большинство проектов продвигают оптимистичные нарративы о будущем, правильный ответ на эти вопросы требует времени и усилий. Фильтрация вводящей в заблуждение или неполной информации — не простая задача. Проекты, которые не могут уверенно ответить на эти три вопроса, могут испытать краткосрочный рост цен, но при следующем спаде, скорее всего, исчезнут.

Текущее состояние рынка криптовалют явно неблагоприятно. Но это не означает, что все закончено. Новые эксперименты продолжатся, и задача — понять, что на самом деле представляют собой эти усилия.

Самое важное сейчас — реализм.