Короткометражные сериалы продолжают «тратить деньги» на выход на международный рынок, а Chinese Online планирует выйти на Гонконгскую биржу для «подкрепления капитала»

От «первой компании в цифровом издательстве» до «глобальной платформы цифровых развлечений, управляемой ИИ» — Chinese Online (300364.SZ) входит в ключевой период трансформации. С одной стороны, зарубежный бизнес коротких драм развивается стремительно: флагманская платформа FlareFlow была запущена менее чем год назад и уже принесла более 33 млн пользователей; с другой — постоянные «вливания» приводят к операционным убыткам и финансовому давлению. На фоне расширения новых направлений бизнеса и ухудшения результатов Chinese Online подала документы в Hong Kong Stock Exchange для выхода на листинг в Гонконге, планируя «влить ликвидность».

Основанная в 2000 году и известная как «первая компания в цифровом издательстве», Chinese Online в последние годы переживает глубокую трансформацию — от «традиционной компании цифрового издательства» к «глобальной цифровой платформе развлечений с опорой на ИИ + IP + короткие драмы». В 2021 году Chinese Online стала одной из первых компаний в Китае, которые производят и выпускают короткие драмы, а затем довольно быстро переключила внимание на зарубежный рынок коротких драм. В августе 2022 года компания CMS (Maple Leaf Interactive) в составе Chinese Online выпустила глобальное приложение коротких драм — ReelShort. После этого CMS перешла к самостоятельной операционной модели, при этом Chinese Online по-прежнему владеет долей.

В 2023–2024 годах конкуренция на внутреннем рынке коротких драм усилилась: связанные с Chinese Online бизнесы снизились, и компания начала переносить фокус внутреннего бизнеса коротких драм с модели to-C на элитные короткие драмы и модель to-B, приоритетно сотрудничая с ведущими третьими платформами, поддерживаемыми интернет-гигантами. За рубежом Chinese Online последовательно запускает платформы Sereal и UniReel, чтобы исследовать рынки коротких драм в Юго-Восточной Азии, Японии и других регионах. В апреле 2025 года Chinese Online запустила флагманский зарубежный бизнес коротких драм FlareFlow. После запуска FlareFlow быстро добилась всплеска: в пиковые периоды она занимала одновременно 1-е места в бесплатных чартах развлекательных приложений в Google Play и App Store в США; по состоянию на 18 февраля 2026 года совокупное число зарегистрированных пользователей превысило 33 млн.

«Высокий трафик» зарубежных платформ коротких драм Chinese Online стоит за «высокими затратами» и «высоким маркетингом». В заявке на листинг в Hong Kong Stock Exchange Chinese Online откровенно признает: общая бизнес-модель компании в высокой степени зависит от дистрибьюторских затрат и расходов на продвижение. В первых трех кварталах 2023, 2024 и 2025 годов дистрибьюторские затраты компании составляли соответственно 5,64 млрд юаней, 4,72 млрд юаней и 3,08 млрд юаней, что составляло 72,3%, 60,6% и 46,4% от себестоимости продаж соответственно.

На фоне продолжающихся «вливания» в компанию возникла ситуация «рост выручки без роста прибыли». В конце января 2026 года объявленный компанией прогноз по результатам показывает, что ей, возможно, придется столкнуться с «двойным последовательным убытком». В 2025 финансовом году материнская чистая прибыль, как ожидается, будет в диапазоне убытка 5,8 млрд юаней — 7 млрд юаней; убыток в годовом выражении расширится на 139%–188%. Компания объясняет убытки расширением масштабов зарубежного бизнеса и увеличением расходов на продвижение в зарубежном бизнесе коротких драм.

При сохранении давления на прибыль растут и объемы обязательств компании. По данным Tonghuashun, коэффициент активов и обязательств компании вырос с 38,45% на конец 2024 года до 66,56% в третьем квартале 2025 года. По состоянию на 30 сентября 2025 года банковские и прочие займы компании составляли 432 млн юаней. Значительная часть банковских займов приходится на краткосрочные кредиты, что также оказывает давление на оборотные средства и движение денежных средств компании. По состоянию на 31 января 2026 года непогашенный долг компании составлял 528 млн юаней.

15 декабря 2025 года Chinese Online объявила о планировании выхода на листинг в Гонконге; цель — дальнейшее продвижение распределения ресурсов и стратегической компоновки глобализации компании, а также повышение ее комплексной конкурентоспособности. 1 марта 2026 года компания подала документы в Hong Kong Stock Exchange. Хотя в прогнозе результатов за 2025 финансовый год компания заявляла, что вложения в расширение масштаба зарубежного бизнеса направлены на долгосрочную компоновку, в условиях ухудшающихся финансовых показателей рынком план выхода на листинг в Гонконге был истолкован как привлечение средств для «подпитки ликвидности».

В заявке на листинг в Hong Kong Stock Exchange Chinese Online указала, что после листинга средства будут использованы для разработки и улучшения ИИ-технологий, чтобы усилить возможности создания и дистрибуции контента; для построения экосистемы зарубежных коротких драм; для укрепления экосистемы контента; в течение будущего года — для погашения части банковских и прочих займов; а также на оборотный капитал и общие корпоративные цели.