Индустрия путешествий сталкивается с давлением, но Booking Holdings (BKNG) кажется слишком дешевой, чтобы игнорировать

Индустрия путешествий находится под давлением, поскольку геополитическая напряженность нарушила ключевые авиамаршруты наряду с тревожащими глобальными рынками. Однако я думаю, что Booking Holdings BKNG -0.61% ▼ по-прежнему остается победителем в долгосрочной перспективе в сфере путешествий и привлекательной возможностью сегодня, особенно на текущих уровнях цены. Рынок закладывает в котировки постоянный коллапс глобальной мобильности, но фундаментальные показатели индустрии путешествий и исключительные перспективы роста впереди говорят о том, что это падение — не что иное, как точка входа с высокой убежденностью для терпеливого инвестора. По этим причинам я бычий по акциям BKNG.

Распродажа в конце квартала - скидка 50% в TipRanks

• Откройте доступ к данным уровня хедж-фондов и мощным инвестиционным инструментам для более умных, точных решений

• Узнайте идеи по акциям с наилучшей доходностью и обновитесь до портфеля лидеров рынка с Smart Investor Picks

Кризис хаба и устойчивость глобального спроса

Текущая ближневосточная «перемычка» — не пустяк. Дубай и Доха в значительной степени выведены из игры в роли транзитных узлов, и премиальные поездки получили ощутимый удар. На протяжении многих лет оба города были ключевыми для высокоценного потока трафика между Европой и Азией, помогая поддерживать одни из самых прибыльных дальнемагистральных маршрутов. В настоящее время значительная часть премиальных бронирований «Европа—Азия», высокомаржинального бизнеса на дальние расстояния, который обеспечивает основу нижней строки Booking, стоит. Примечательно, что авиакомпании вынуждены либо идти на дорогостоящее перенаправление, либо отменять рейсы, а реакция Уолл-стрит по колено — продавать основных организаторов этих поездок.

Некоторые инвесторы, похоже, считают, что спрос на путешествия исчезает во время сбоев. Это не так. Вместо этого он просто находит другой путь. Когда один маршрут закрывается, трафик смещается в другое место. Похоже, это уже происходит в этом году: больше путешественников выбирают Западное полушарие и североазиатские города, такие как Токио и Сеул. Хотя перевозчики Персидского залива временно «приземлены», стремление к международному опыту по-прежнему сильное. Я считаю, что инвесторы путают логистическое препятствие с коллапсом спроса со стороны. Именно такой разрыв в настроениях и создает многообещающие возможности для покупки.

Также нужно посмотреть на то, как Booking работает на практике. В отличие от авиакомпании с фиксированными активами и огромными накладными расходами на топливо, BKNG — это легкая по активам технологическая платформа. Когда путешественник обнаруживает, что его стыковка в Дохе отменена, он уж точно не сдается и просто не едет домой. Вместо этого он снова возвращается в приложение, чтобы найти прямой рейс через Стамбул или новый маршрут через Сингапур. Booking выигрывает при любом выбранном маршруте.

Я бы поспорил, что платформа показывает рекордно высокий трафик, поскольку в Q1 путешественники в срочном порядке пытаются перенавигировать свои поездки, фактически улавливая выручку от «повторных бронирований», которую рынок пока еще не до конца количественно оценил. Продажи авиабилетов у Booking уже набрали фантастический импульс — в конце концов.

Мир, который не желает оставаться на месте

Тем временем, несмотря на заголовки из Персидского залива, более широкие темы для этого года остаются устойчивыми. Ожидается, что мировые расходы на деловые поездки в этом году достигнут огромных $1.69 трлн, чему способствует корпоративное возобновление путешествий, которое многие считали, что никогда не вернется после революции удаленной работы. Корпоративные бюджеты на поездки могут увеличиться примерно на 5% в этом году, поскольку компании понимают, что даже такие инструменты, как Zoom Video Communications ZM +0.39% ▲ , со временем не дотягивают; «усталость от Zoom» — реальна, а рукопожатие в Лондоне или визит на объект в Токио стоит десяти видеозвонков.

Booking с инициативой «Connected Trip», теперь полностью интегрированной с агентным искусственным интеллектом (AI), забирает себе больше этой выручки, чем когда-либо.

Есть также аспект чемпионата мира. Поскольку 2026 FIFA World Cup приближается, поездки в США, Канаду и Мексику этим летом ожидаются резко возрастающими. Booking.com уже видит более сильные ранние бронирования на июнь и июль в ряде принимающих городов. Этот сдвиг спроса на поездки имеет значение, и это то, что более широкий ближневосточный нарратив по сути не улавливает.

Заглядывая вперед на остальную часть 2026 года и далее в 2027, индустрия в фундаментальном плане здоровее, чем за последнее десятилетие. Эра «путешествий ради мести» созрела и превратилась в эру «приоритизированных поездок», когда потребители рассматривают свои ежегодные путешествия как расходы, от которых нельзя отказаться, а не как роскошь. На самом деле Q1 показывает, что даже при более высоких авиабилетах загрузка отелей в зонах без конфликта находится на рекордно высоких уровнях. Это говорит мне о том, что путешественник устойчив, инфраструктура адаптируема, а технологический стек, который Booking построил, важнее для мировой экономики, чем когда-либо.

Реалии оценки в страховом рынке

На фоне рыночного скепсиса, затмевающего любую потенциальную возможность оптимизма, BKNG в последнее время получил ощутимый удар. Нарратив о «параличе хаба» действительно закрепился. Но вот в чем возможность. Распродажа создала разрыв, который ощущается абсурдным. По сегодняшним ценам BKNG торгуется всего чуть ниже 16x прогнозной прибыли на акцию за 2026 год (EPS) около $267.84. Для компании, которая стабильно генерирует огромный свободный денежный поток и доминирует на ландшафте глобальных онлайн-туристических агентств (OTA), это дешево.

Из моего опыта, редко удается найти лидера рынка с высокой маржинальностью, который торгуется с таким существенным дисконтом к траектории своего роста. Расчеты для бычьего сценария просты. Ожидается, что Booking будет увеличивать свою EPS со среднегодовым темпом примерно 17% в период между 2026 и 2028 годами. Когда компания наращивает прибыль на 17%, при этом торгуется с 15.8x по форвардному мультипликатору, это означает, что PEG-коэффициент ниже единицы.

В любом другом случае инвесторы буквально спотыкались бы друг о друга, чтобы купить такой рост по этой цене. Текущая зацикленность рынка на краткосрочных геополитических рисках скрывает тот факт, что BKNG — машина по денежным потокам, которая стабильно превосходит своих коллег по прямому трафику и маркетинговой эффективности.

Разумеется, «медведи» укажут на риски, потому что помимо кризиса на Ближнем Востоке продолжается давление со стороны ориентированных на AI «агентов», которые могут подорвать традиционные поисковые маржи. Но если говорить честно, это компания, которая пережила пандемию COVID-19, возможно, самое разрушительное событие в отрасли, которое только можно представить. Когда глобальные поездки по сути остановились, Booking оптимизировала свою работу и вышла с более высокой долей рынка. Сегодня она продолжает расти двузначными темпами, доказывая, что ее устойчивость «зашита» в ДНК бизнеса и в тягу людей к путешествиям.

Акции Booking — покупать, продавать или держать?

Несмотря на недавнее падение акций, у Booking на Уолл-стрит сохраняется консенсус-рейтинг «Сильная покупка», основанный на 21 Buy и пяти Holds. Примечательно, что ни один аналитик не оценивает акцию как Sell. Кроме того, средняя целевая цена BKNG в $5,727.78 подразумевает примерно 37% потенциала роста в течение следующих 12 месяцев.

Итоговые мысли

Похоже, рынок чрезмерно сфокусирован на краткосрочной волатильности и упускает более крупную картину. Глобальные путешествия остаются мощным долгосрочным трендом, и Booking Holdings по-прежнему одна из компаний с наилучшими позициями, чтобы извлечь из этого выгоду. Сбои в поездках улягутся, ключевые маршруты EU—Asia должны восстановиться, и когда это произойдет, текущая оценка может выглядеть скорее как панический дискаунт, чем как справедливое видение бизнеса. Я остаюсь при своем курсе, потому что фундаментальные показатели сейчас слишком хороши, чтобы уходить.

Отказ от ответственности и раскрытие информацииСообщить о проблеме