Open Source Securities: присвоен рейтинг «Покупать» компании Sanhuan Group

Открытая брокерская компания CITIC Securities Co., Ltd. Чэнь Жунфан, Чжан Вэйчжэнь и Лю Ци недавно провели исследование компании «Саньхуань Групп» и опубликовали исследовательский отчет «Обновление информации о компании: 2025 год — устойчивые результаты, координация основного бизнеса MLCC и нового направления SOFC», присвоив компании рейтинг «покупать».

Саньхуань Групп (300408)

Выручка и прибыль за год растут в обоих направлениях, основные направления MLCC, оптическая связь и др. совместно усиливаются; сохраняем рейтинг «покупать». Компания опубликовала годовой отчет за 2025 год. (1) В 2025 году компания достигла выручки 9.01B юаней, +22,13% г/г; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, 2.62B юаней, +19,54% г/г; чистая прибыль, не по МСФО, относящаяся к акционерам, 2.25B юаней, +16,39% г/г; валовая маржа по продажам 42,14%, -0,85 п.п. г/г; чистая маржа по продажам 29,05%, -0,64 п.п. г/г. (2) В 4 квартале компания получила выручку 2.5B юаней, +25,30% г/г, по сравнению с предыдущим кварталом +5,90%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, 660M юаней, +12,38% г/г, по сравнению с предыдущим кварталом -8,53%; чистая прибыль, не по МСФО, относящаяся к акционерам, 5,43 млрд юаней, +9,57% г/г, по сравнению с предыдущим кварталом -15,22%; валовая маржа 41,22%, -2,35 п.п. г/г, по сравнению с предыдущим кварталом -2,17 п.п.; чистая маржа 26,37%, -3,04 п.п. г/г, по сравнению с предыдущим кварталом -4,18 п.п. (3) Мы считаем, что текущая «база» компании по MLCC стабильна; на фоне ожидаемого роста спроса на автомобильную электронику и ускорения инфраструктуры вычислительных мощностей MLCC и бизнес оптических компонентов компании могут получить дальнейший импульс к росту объемов, а также ускоренное внедрение в разработку направления SOFC позволит совместно сформировать многоуровневую траекторию роста компании. Поэтому мы сохраняем наши прогнозы прибыли на 2026/2027 годы, добавляем прогноз на 2028 год; ожидается, что чистая прибыль, относящаяся к акционерам, в 2026/2027/2028 годах составит 35,07/45,12/543M юаней; текущая цена акций соответствует PE 28,9/22,5/18,5; сохраняем рейтинг «покупать».

Матрица продуктов MLCC усовершенствована, производство и продажи керамических вставок являются лидирующими в мире; двухконтурный драйвер роста показателей

在 направлении MLCC компания охватывает микроминиатюрные, высокоемкостные, высоковольтные, высокочастотные и автомобильные серии продуктов; успешно разработаны M3L, «S»-серия и др., и достигнуто серийное производство всех типоразмеров 01005-2220. В части ЦОД компания уже представила многомерные, многотиповые высокоемкостные продукты; в автомобильной электронике спецификации автомобильного уровня охватывают 0201-2220, диапазон емкости 0,1pF~47μF, и компания постепенно внедряет их в ключевые системы электромобилей на уровне основной архитектуры. В сфере оптической связи продукты широко применяются в центрах обработки данных; а также представлены новые изделия, такие как комбинация MT вставки + направляющего штифта, керамические трубчатые оболочки для упаковки оптических чипов и др. Благодаря ускорению глобальной инфраструктуры вычислительных мощностей и расширению емкости спроса на оптоэлектронные компоненты, выручка по соответствующим продуктам стабильно растет; ключевые продукты — керамические вставки — по объемам производства и продаж стабильно входят в число ведущих в мире.

Ускоренное внедрение в разработку SOFC, постоянное продвижение листинга акций класса H; глобализация открывает пространство для роста

Компания активно продвигает демонстрационные применения системы твердотельного топливного элемента на основе оксида циркония/твердого оксида (SOFC) мегаваттного уровня большой мощности. Через технические прорывы реализуется разработка эффективных систем с длительным сроком службы; это расширяет рыночное пространство компании в сфере новых энергий. Кроме того, в 2025 году компания подала заявку на листинг на основной доске Гонконгской фондовой биржи (акции класса H), чтобы расширить каналы зарубежного финансирования и углубить стратегию глобализации. Средства, привлеченные в рамках данного размещения, будут направлены прежде всего на зарубежное расширение, технические итерации и автоматизацию строительства, помогая реализации зарубежных проектов и укреплению ключевых конкурентных преимуществ.

Риски: риск макроэкономической политики; риск слабости спроса со стороны конечных потребителей; риск того, что расширение нового бизнеса не оправдает ожиданий.

Подробная информация о последних прогнозах прибыли приведена ниже:

В течение последних 90 дней по данной акции 4 институциональные организации дали рейтинги; из них 4 дали рейтинг «покупать».

Вышесказанное подготовлено «Securities Star» на основе общедоступной информации; сгенерировано с помощью алгоритмов ИИ (№ регистрации сетевой безопасности 310104345710301240019). Это не является инвестиционной рекомендацией.