Только что получил полные результаты TC Energy за 2025 год, и здесь действительно есть солидный операционный импульс, за которым стоит следить. Компания установила 15 рекордов по пропускной способности своих трубопроводных систем в прошлом году, что довольно впечатляет, если подумать о том, что это значит для использования активов и рыночного спроса.

Больше всего меня поразила культура безопасности, которая лежит в основе этих операционных достижений. Они достигли своего лучшего за пять лет показателя по безопасности, и это напрямую отражается на исключительной надежности. Только в четвертом квартале они установили рекорд по поставкам на своих системах природного газа в США — 39,9 млрд куб. футов, а их канадские системы достигли 33,2 млрд куб. футов за один день в январе. Это реальные доказательства того, насколько важна их инфраструктура становится.

Финансовая картина тоже выглядит довольно обнадеживающе. Скорректированная EBITDA за четвертый квартал составила 3,0 миллиарда долларов, что на 13 процентов больше по сравнению с прошлым годом, а сегментная прибыль выросла на 15 процентов. За полный год они ожидают скорректированную EBITDA в размере 11,0 миллиарда долларов против 10,0 миллиарда в 2024 году. Это значительный рост в период, когда большинство инфраструктурных компаний сталкиваются с неопределенностью.

Что действительно привлекло мое внимание, так это стратегия распределения капитала. В четвертом квартале они санкционировали проекты расширения на сумму 0,6 миллиарда долларов с низким уровнем риска в рамках существующих маршрутов, и сейчас они проводят открытые сезоны на проекты расширения, которые пользуются огромным спросом. Расширение Columbia Gas Transmission получило заявки на 1,5 млрд куб. футов в сутки при предложенной пропускной способности 0,5 млрд куб. футов в сутки, что говорит о сильных фундаментальных спросах. Открытый сезон по Crossroads Pipeline только что стартовал с целью привлечения до 1,5 млрд куб. футов в сутки, ориентируясь на Северную Индиану, Иллинойс, Айову и Южную Дакоту.

Они также придерживаются строгой дисциплины в распределении капитала. В 2025 году компания успешно ввела в эксплуатацию проектов на сумму 8,3 миллиарда долларов, превысив план более чем на 15 процентов. Проекты, такие как расширение VR на системе Columbia и проект WR на системе ANR в Висконсине, были выполнены в срок и в рамках бюджета.

Что касается 2026 года, они прогнозируют скорректированную EBITDA в диапазоне 11,6–11,8 миллиарда долларов при капитальных затратах от 6,0 до 6,5 миллиарда долларов. Также они повышают дивиденды уже 26-й год подряд, что говорит о доверии руководства к бизнес-модели. Увеличение на 3,2 процента до 0,8775 доллара на акцию отражает стабильность и предсказуемость их денежных потоков.

Общий контекст таков: ожидается значительный рост спроса на природный газ в Северной Америке в течение десятилетия, обусловленный экспортом СПГ, производством электроэнергии и развитием дата-центров. TC Energy занимает ключевую позицию в этом тренде благодаря диверсифицированной экспозиции в Канаде, США и Мексике. 98 процентов их скорректированной EBITDA обеспечены тарифными или долгосрочными контрактами с обязательством выкупа, что ограничивает их зависимость от цен на товар и обеспечивает хорошую видимость денежных потоков.

Коэффициент долга к EBITDA составил 4,8x, и компания движется к своей долгосрочной цели. Совокупность операционного превосходства, дисциплинированной политики распределения капитала и структурных благоприятных условий на их рынках делает это направление достойным внимания, если вы рассматриваете инвестиции в инфраструктуру энергетического сектора Северной Америки.